豆粕周报：关税加剧市场波动 连粕震荡中枢上移

关税加剧市场波动连粕震荡中枢上移 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆5月合约涨31.75收于1043.75美分/蒲式耳，涨幅3.14%；豆粕05合约涨47收于2912元/吨，涨幅1.64%；华南豆粕现货涨20收于3000元/吨，涨幅0.67%，华北区域涨幅较大；菜粕05合约跌14收于2596元/吨，跌幅0.54%；广西菜粕现货涨30收于2450元/吨，涨幅1.24%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美国对等关税政策发布后因需求担忧美豆大幅下挫，但随着关税政策博弈的进展，美元指数大幅走弱支撑，以及USDA报告下调美豆期末库存，美豆主力合约持续上涨走强。国内受到关税政策影响，连粕震荡中枢上移，但受到供应增多预期，当前涨幅受到限制；国内开机率下滑，华北部分地区受到停机影响，现货涨幅较大；菜粕在政策影响下波动加剧，中长期有供应趋紧的预期。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫美国对等关税发布后，引发市场波动加剧，连粕价格中枢上移；随着关税冲突情绪交易降温后，豆粕盘面偏震荡运行。国内油厂压榨开机率下滑，华北等部分地区现货供应趋紧，价格涨幅较大，下游采购成交情绪回暖。但巴西大豆到港增多，本周压榨开机率将回升，预计现货供应将趋于宽松；在美豆播种季即将开启之际，关注天气变化及关税政策演变，豆粕或震荡运行。菜粕方面，进口收紧，中长期有偏多预期，当前维持震荡运行。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策，产区天气，压榨开机率 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆5月合约涨31.75收于1043.75美分/蒲式耳，涨幅3.14%；豆粕05合约涨47收于2912元/吨，涨幅1.64%；华南豆粕现货涨20收于3000元/吨，涨幅0.67%，华北区域涨幅较大；菜粕05合约跌14收于2596元/吨，跌幅0.54%；广西菜粕现货涨30收于2450元/吨，涨幅1.24%。 美国关税政策首次发布后，美豆因需求担忧，主力合约大幅下挫至1000美分/蒲式耳下方，但随着关税政策博弈的进展，美元指数大幅走弱支撑，以及USDA报告下调美豆期末库存，美豆主力合约持续上涨走强。国内受到关税政策影响，连粕震荡中枢上移，但受到供应增多预期，当前涨幅受到限制；国内开机率下滑，华北部分地区受到停机影响，现货涨幅较大；菜粕在政策影响下波动加剧，中长期有供应趋紧的预期。 4月美国农业部USDA报告发布，美国大豆2024/2025年度进口上调500万蒲式耳至2500万蒲式耳，压榨需求上调1000万蒲式耳至24.2亿蒲式耳，期末库存下调至3.75亿蒲式耳，基本符合预期；2023/2024年度巴西大豆产量上调150万吨至1.545亿吨，2024/2025年度产量维持在1.69亿吨不变，压榨需求上调100万吨至5700万吨；2024/2025年度阿根廷大豆产量维持在4900万吨，整体报告偏中性。 美豆部分产区播种已开启，天气预报显示，未来15天，美豆产区降水略低于常态水平，但3月份降水较为充沛，气温逐步回升，整体在均值水平。 截至2025年4月3日当周，美国大豆出口检验量为80.4万吨，此前市场预估为30-85 万吨，符合预期，前一周修正为81.3万吨，初值为79.3万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为34.1万吨，占到出口检验总量的42.43%。 截至2025年4月3日当周，美国当前市场年度大豆出口净销售增加17.2万吨，前一周为41万吨，2024/2025年度美国大豆累计销售量为4634万吨，销售进度为93.3%，去年同期为4080万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售为14.1万吨，前一周为28.6万吨，当前年度中国累计采购量为2226.4万吨，去年同期为2352万吨。 截至2025年4月4日当周，美国大豆压榨利润为2.12美元/蒲式耳，前一周为1.81美元/蒲式耳；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为45.13美分/磅，前一周为44.33美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕价格为284.2美元/短吨，前一周为293.6美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为9.82美元/蒲式耳，前一周为10.25美元/蒲式耳。 巴西作物进展情况：Conab机构数据显示，截至2025年4月5日当周，巴西大豆收割进度为85.3%，前一周为82.4%，去年同期为81.4%，五年均值为82.4%；未收割部分，10%处于成熟期，4.2%处于结荚期；其中，中西部收割工作已完成，目前收割工作主要集中在南里奥格兰德州，该州因经历干旱产量预估下调，但被中西部丰产所抵消，美国农业部仍维持1.69亿吨的产量预估。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西3月大豆出口量预计为1610万吨，较上周上调，去年同期出口量为1355万吨；4月出口量预计为1330万吨，去年同期为1345万吨。 布宜诺斯艾利斯交易所报告显示，截至2025年4月9日当周，阿根廷大豆收割进度为2.6%，整体进度偏慢。作物状况来看，优良占比为37%，正常占比为42%，较差占比为21%；前一周优良占比36%，正常占比41%，较差占比23%，产量预估整体稳定。 截至2025年4月4日当周，主要油厂大豆库存为290.43万吨，较上周增加42.51万吨，较去年同期减少86.99万吨；豆粕库存为57.91万吨，较上周减少16.89万吨，较去年同期增加27.91万吨；未执行合同为272.61万吨，较上周增加128.88万吨，较去年同期减少64.59万吨。全国港口大豆库存为300.75万吨，较上周增加45万吨，较去年同期减少184.33万吨。 截至2025年4月11日当周，全国豆粕周度日均成交为33.597万吨，其中现货成交为19.557万吨，远期成交为14.04万吨，前一周日均总成交为22.35万吨；豆粕周度日均提货量为12.54万吨，前一周为11.7万吨；主要油厂压榨量为98.37万吨，前一周为103.01万吨；饲料企业豆粕库存天数为6.47天，前一周为7.65天。 美国对等关税发布后，引发市场波动加剧，连粕价格中枢上移；随着关税冲突情绪交易降温后，豆粕盘面偏震荡运行。国内油厂压榨开机率下滑，华北等部分地区现货供应趋紧，价格涨幅较大，下游采购成交情绪回暖。但巴西大豆到港增多，本周压榨开机率将回升，预计现货供应将趋于宽松；在美豆播种季即将开启之际，关注天气变化及关税政策演变，豆粕或震荡运行。菜粕方面，进口收紧，中长期有偏多预期，当前维持震荡运行。 三、行业要闻 1、AgRural数据发布显示，截至上周四，巴西中南部2024/25年度大豆收割率达到87%，上周为82%，去年同期为78%。收割工作目前集中在南里奥格兰德州，那里的“生产力报告继续证实，该州的收成因干旱而减少”。 2、Secex机构数据显示，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西4月第一周出口大豆3,010,721.73吨，日均出口量为752,680.43吨，较上年4月全月的日均出口量667,629.19吨增加13%。上年4月全月出口量为14,687,842.09吨。 3、分析机构平均预测USDA报告将显示，美国2024/25年度大豆年末库存为3.79亿蒲式耳，预估区间介于3.20-4.05亿蒲式耳，USDA 3月供需报告预估为3.80亿蒲式耳。全球2024/25年度大豆年末库存将在1.2207亿吨，预估区间介于1.21-1.23亿吨，USDA 3月供需报告中预测为1.2141亿吨。在美国农业部(USDA)4月供需报告发布之前，分析机构平均预测USDA报告将显示，巴西2024/25年度大豆产量预计为1.6911亿吨，预估区间介于1.6750-1.7100亿吨，USDA 3月供需报告预计为1.6900亿吨。阿根廷2024/25年度大豆产量平均预计为4,897万吨，3月供需报告中预测为4,900万吨。 4、美国农业部（USDA）报告显示，伊利诺伊州农户的农作物播种取得进展。位于伊利诺伊州中部的Beck's Hybrids的农学家Matt Montgomery对此表示赞同。他说：“农田里确实播种了一些大豆，超过了我的预期。”美国农业部今年首份作物生长报告显示，截至周日，美国伊利诺伊州的大豆播种率为1%，去年同期为2%。农业部表示，该州玉米尚未播种。 5、马托格罗索州农业经济厅（Imea）周一发布的一份报告称，该州2024/25年大豆产量料为5030万吨，这是该州大豆作物产出首度超过5000万吨，较上年度产出增加28.91%。该报告预计马托格罗索州2024/25年大豆单产料为每公顷66.26袋，较此前预估上调1.46%，较上年度单产增加27.04%。该国上年度大豆产出受到干旱天气的不利影响。 6、CONAB数据显示，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的4月预测数据显示，预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.678698亿吨，同比增加2014.87万吨，增加13.6%，环比增加50.03万吨，增加0.3%；预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4751.57万公顷，同比增加136.61万公顷，增加3.0%，环比增加6.5万公顷，增加0.1%；预计2024/25年度巴西大豆单产为3.53吨/公顷，同比增加332.02千克/公顷，增加10.4%；环比增加5.709千克/公顷，增加0.2%。 7、Agroconsult数据显示，巴西农民已售出2024/25年度大豆收成的一半以上，本年度大豆产量估计达到创纪录的1.721亿吨。全球贸易争端升级的同时，巴西大豆种植者在过去几天里销售了“非同寻常”多的大豆。根据Agroconsult的预测，巴西今年将出口约1.06亿吨大豆，其中大部分将销往中国。去年这个时候，巴西农民还没有卖出那么多大豆，根据Agroconsult的数据，2023/24年度巴西大豆总产量为1.555亿吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表13巴西大豆收割进度 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电