豆粕月报：关税政策提振 豆粕震荡中枢或上移

关税政策提振豆粕震荡中枢或上移 核心观点及策略 要点要点要点⚫国际方面：我国对原产于美国的所有进口商品加征34%的关税，全球贸易格局重塑，这也将一定程度上提升大豆成本，随着巴西大豆产量和出口不断提升，我国对美国大豆依赖性降低，美豆旧作采购基本完成，该政策更多或影响新季美豆进口。南美地区来看，巴西收割进度或近9成，南部产区因干旱下调产量或被中西部增产抵消，市场维持丰产预期，阿根廷产区进入收割阶段，作物状况因降水持续改善，产量预计维持在4900万吨水平。3月底美国农业部种植面积意向报告发布，2025年美国大豆种植面积为8349.5万英亩，整体符合市场预期；天气预报显示，未来2周，美豆中西部产区天气偏干旱，随着播种季的开启，或有天气炒作的可能。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫国内方面：国内4月份大豆预估到港量在1000万吨，5月份预计在1200万吨左右，供应趋于宽松，现货价格持续回落，基差下跌，压榨利润持续下滑也对盘面形成支撑；国内油厂和港口大豆库存下降趋缓，拐点降至；下游饲企采购谨慎，市场成交清淡，库存持续下滑，而油厂豆粕库存有所回升，清明节后，政策下情绪发酵，买涨不买跌的心态下，市场成交或增加。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫中国对原产于美国的进口商品，再次加征34%的关税，反制措施下美豆需求担忧加剧，盘面大幅下挫。巴西出口供应持续，趋于宽松的利空交易逐步兑现；节后价格回升，将刺激下游买涨情绪，预计成交回暖，整体来看，在关税政策情绪提振及天气炒作预期影响下，豆粕或震荡走强，价格中枢预计上移。 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策，北美天气，库存 目录 一、豆粕市场行情回顾..............................................5 2.1全球大豆供需....................................................62.2美国大豆供需....................................................72.3美豆产区天气....................................................82.4美豆压榨需求....................................................92.5美豆出口需求....................................................92.6巴西大豆平衡表及出口...........................................112.7巴西大豆收割情况...............................................122.8阿根廷大豆情况.................................................13 三、国内情况.....................................................14 3.1进口大豆情况...................................................143.2国内油厂库存...................................................153.3饲料养殖情况...................................................17 四、总结与后市展望...............................................19 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图.............................................5图表2连粕主力合约价格走势图.............................................5图表3现期差（活跃）：豆粕...............................................6图表4分区域压榨利润.....................................................6图表5世界大豆供需平衡表(千吨)...........................................6图表6全球大豆产量及变化.................................................7图表7全球大豆期末库存及库消比...........................................7图表8美国大豆供需平衡表(百万蒲).........................................7图表9美国大豆产量及变化.................................................8图表10美国大豆期末库存及库消比..........................................8图表13 NOPA大豆月度压榨量................................................9图表14伊利诺伊油厂压榨毛利..............................................9图表15美豆累计销售量...................................................10图表16美豆对中国累计销售量.............................................10图表17美豆当周出口量...................................................10图表18美豆对中国当周出口...............................................10图表19叠加未知目的地中国采购量测算.....................................10图表20美豆当周净销售...................................................10图表21巴西大豆供需平衡表(千吨).........................................11图表22巴西大豆产量及变化...............................................11图表23巴西大豆期末库存及库消比.........................................11图表24巴西大豆月度出口量...............................................12图表25巴西大豆对中国月度出口量.........................................12图表26巴西大豆收割进度.................................................12图表27巴西大豆生长发育情况.............................................12图表28阿根廷大豆供需平衡表(千吨).......................................13图表29阿根廷大豆产量及变化.............................................13图表30阿根廷大豆期末库存及库消比.......................................13图表31阿根廷大豆产区降水预报...........................................14图表32阿根廷大豆作物状况...............................................14图表33中国大豆月度进口量...............................................15图表34中国进口美国大豆情况.............................................15图表35中国进口巴西大豆情况.............................................15 图表36中国进口大豆结构.................................................15图表37全国豆粕周度日均成交.............................................16图表38全国豆粕周度日均提货量...........................................16图表39港口大豆库存.....................................................16图表40油厂大豆库存.....................................................16图表41油厂压榨量.......................................................16图表42油厂开机率.......................................................16图表43油厂豆粕库存.....................................................17图表44饲企豆粕库存天数.................................................17图表45 2025年1-2月全国工业饲料生产情况.................................17图表46全国能繁母猪存栏环比.............................................18图表47全国生猪均价走势.................................................18图表48生猪自繁自养的养殖利润...........................................18图表49外购仔猪的养殖利润...............................................18图表50白羽肉鸡的养殖利润...............................................18图表51蛋鸡的养殖利润...................................................18 一、豆粕市场行情回顾 3月份以来，豆粕整体宽幅震荡运行，震荡中枢下移，主要由巴西大豆到港预期增多，现货供应趋于宽松，现货价格持续下跌，带动盘面震荡下移。巴西大豆收割进度加快，月底基本临近尾声，南部产区产量因干旱有下调预期，但中西部增产抵消减产幅度，维持丰产预期不改，3月出口供应持续增多；阿根廷迎来有利降水，作物