豆粕月报：关税政策提振 豆粕震荡中枢或上移

核心观点及策略

• 国际方面：中国对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，将提升大豆成本，但巴西大豆产量和出口提升将降低对美国大豆的依赖。南美大豆市场维持丰产预期，美国大豆种植面积符合预期，但中西部产区天气偏干旱可能引发天气炒作。
• 国内方面：4-5月份大豆到港量预计在1000-1200万吨，供应趋于宽松，现货价格持续回落，基差下跌，压榨利润下滑。油厂和港口大豆库存下降趋缓，下游饲企采购谨慎，市场成交清淡，油厂豆粕库存有所回升。
• 政策影响：关税政策提振市场情绪，美豆需求担忧加剧，盘面大幅下挫。巴西出口供应持续，利空交易逐步兑现。节后价格回升，预计成交回暖。
• 后市展望：在关税政策情绪提振及天气炒作预期影响下，豆粕或震荡走强，价格中枢预计上移。

关键数据

• 全球大豆供需：2024/2025年度全球大豆产量基本维持不变，压榨需求上调295万吨至3.53亿吨，期末库存下降293万吨至1.21亿吨，库消比水平为29.67%。
• 美国大豆供需：2024/2025年度美豆产量维持43.66亿蒲式耳不变，期末库存为3.8亿蒲式耳，库消比为8.74%。
• 巴西大豆供需：2024/2025年度巴西大豆产量维持1.69亿吨不变，压榨和出口需求均未作调整。
• 阿根廷大豆供需：3月USDA报告显示，阿根廷产量预计维持在4900万吨水平，压榨需求上调100万吨至4200万吨，期末库存下滑至2.49亿吨，库消比为46.11%。
• 中国大豆进口：2024年1-2月份中国大豆进口量为1361万吨，其中美豆进口量为913万吨，巴西大豆进口量为359万吨。2024/2025年度中国大豆累计进口量为3679万吨。
• 国内油厂库存：截至2025年3月28日当周，主要油厂大豆库存为247.92万吨，豆粕库存为74.8万吨。
• 国内饲企采购：2025年1-2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%。饲料企业生产的配合饲料中豆粕用量占比为13.3%。

研究结论

在关税政策情绪提振及天气炒作预期影响下，豆粕或震荡走强，价格中枢预计上移。