主要观点
本周豆粕高位震荡。成本端，关税影响逐步被市场消化，市场聚焦美国宏观情况及4月USDA报告情况，其中3月美国CPI意外下降，支持美联储预期6月降息，美元指数暴跌；而4月USDA报告对美豆产量未调整，压榨量环比增加0.1亿蒲，期末库存减少0.05亿蒲至3.75亿蒲低于预期，支撑美豆上涨；不过南美大豆产量基本未调整，全球大豆期末库存录得1.2247亿吨，环比增加；叠加上周美豆出口净销售录得17.2万吨低于预期，限制美豆上涨幅度。国内，近期油厂逐步开机，不过开机率保持偏低，关税继续刺激下游成交转好，油厂大豆库存触底反弹，而豆粕继续去库。
策略
关税影响减弱，美豆期末库存下调支撑美豆继续反弹；巴西大豆收获继续推进，但短期受降雨影响进度或有减慢。国内在油厂停机高峰下豆粕现货表现坚挺，不过进口大豆即将大量到港且油厂逐步开机或限制现货上涨幅度，短期豆粕盘面或震荡偏弱；不过中长期新季美豆面积减少仍存在支撑，建议连粕09逢低做多。
行情回顾
- CBOT大豆与M2509豆粕：截至4月11日收盘，CBOT大豆收于1043.75美分/蒲，周涨幅6.80%；M2509豆粕收于3082元/吨，周涨幅1.41%。
基本面分析
成本端
- 美豆报告：美豆产量未调整；进口上调500万蒲；压榨上调1000万蒲；期末库存下调500万蒲至3.75亿蒲。
- 全球大豆报告：压榨上调200万吨，期末库存上调100万吨至1.2247亿吨。
- 天气：巴西产区降雨充足，气温偏高；阿根廷降雨有限，气温正常。
- 美豆出口：截至4月3日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为17.2万吨，前一周为41万吨。
- 巴西大豆收获：截至4月5日，巴西大豆收割率为85.3%，上周为81.4%。
- 阿根廷大豆播种：截至4月4日，阿根廷大豆优良率为35%，上周为32%。
- 巴西大豆出口：4月出口预估1325万吨，同比减少19万吨，受中美关税影响，近月升贴水震荡运行。
国内
- 进口大豆到港：第14周（3月29日-4月4日）国内全样本油厂大豆到港共计18.5船约120.25万吨大豆。
- 油厂大豆压榨量：第15周（4月5日至4月11日）油厂大豆实际压榨量98.37万吨，开机率为27.65%。
- 豆粕下游需求：第15周，豆粕成交大幅增加至167.98万吨，提货略有增加至62.70万吨。
- 油厂库存：第14周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同上升。大豆库存290.43万吨，较上周增加42.51万吨；豆粕库存57.91万吨，较上周减少16.89万吨。
价差跟踪
- 豆粕地区基差（江苏）
- 油粕比
- 豆粕5-9价差
- 豆菜粕09价差
