豆粕周报：关税影响减弱，连粕高位震荡

1 2 3 主要观点 本周豆粕高位震荡。 成本端，关税影响逐步被市场消化，市场聚焦美国宏观情况及4月USDA报告情况，其中3月美国CPI意外下降，支持美联储预期6月降息，美元指数暴跌；而4月USDA报告对美豆产量未调整，压榨量环比增加0.1亿蒲，期末库存减少0.05亿蒲至3.75亿蒲低于预期，支撑美豆上涨；不过南美大豆产量基本未调整，全球大豆期末库存录得1.2247亿吨，环比增加；叠加上周美豆出口净销售录得17.2万吨低于预期，限制美豆上涨幅度。 国内，近期油厂逐步开机，不过开机率保持偏低，关税继续刺激下游成交转好，油厂大豆库存触底反弹，而豆粕继续去库。 策略：关税影响减弱，美豆期末库存下调支撑美豆继续反弹；巴西大豆收获继续推进，但短期受降雨影响进度或有减慢。国内在油厂停机高峰下豆粕现货表现坚挺，不过进口大豆即将大量到港且油厂逐步开机或限制现货上涨幅度，短期豆粕盘面或震荡偏弱；不过中长期新季美豆面积减少仍存在支撑，建议连粕09逢低做多。 行情回顾 CBOT大豆与M2509豆粕 截至4月11日收盘， 当周CBOT大豆收于1043.75美分/蒲，较上周收盘上涨66.50点，周涨幅6.80%；当周M2509豆粕收于3082元/吨，较上周收盘上涨43点，周涨幅1.41%。 基本面分析 基本面分析 成本端—阿根廷及巴西大豆产区天气 阿根廷未来15日降水 阿根廷未来15日气温 基本面分析 成本端—4月美豆USDA报告 美豆产量未调整；进口上调500万蒲；压榨上调1000万蒲；期末库存下调500万蒲至3.75亿蒲； 基本面分析 成本端—4月全球大豆USDA报告 阿根廷：进口上调20万吨，国内压榨上调60万吨，期末库存下调30万吨至2465万吨； 巴西：国内压榨上调100万吨，期末库存上调80万吨至3231万吨； 全球：压榨上调200万吨，期末库存上调100万吨至1.2247亿吨。 基本面分析 成本端—美豆出口 美国农业部：截至4月3日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为17.2万吨，前一周为41万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为0.3万吨。 基本面分析 成本端—巴西大豆收获 截至04月05日，巴西大豆收割率为85.3%，上周为81.4%，去年同期为76.4%。 基本面分析 成本端—阿根廷大豆播种 截至4月4日，阿根廷大豆优良率为35%，上周为32%，去年同期为29%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口预估及近月升贴水 巴西大豆出口预期 巴西大豆4月出口预估1325万吨，同比减少19万吨，不过受中美关税影响，巴西近月升贴水震荡运行。 基本面分析 国内—进口大豆到港 2025年第14周（3月29日-4月4日）国内全样本油厂大豆到港共计18.5船约120.25万吨大豆。其中华东及沿江4船，山东及河南5.5船，华北及西北2船，东北2.5船，广西0船，广东3.5船，福建1船，云南0船。 第15周（4月5日至4月11日）油厂大豆实际压榨量98.37万吨，开机率为27.65%；较预估低3.95万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 2025年第15周，关税及现货紧张刺激需求，豆粕成交大幅增加至167.98万吨，提货略有增加至62.70万吨； 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 2025年第14周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同上升。其中大豆库存290.43万吨，较上周增加42.51万吨，增幅17.15%，同比去年减少86.99万吨，减幅23.05%；豆粕库存57.91万吨，较上周减少16.89万吨，减幅22.58%，同比去年增加27.91万吨，增幅93.03%； 价差跟踪 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看