豆粕周报：关注关税进展，连粕高位回落

关注关税进展，连粕高位回落 豆粕周报20250512 正信期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕震荡运行。 成本端，美英达成关税协议，英国将加大美农产品进口，或将形成带头效应，利好美豆出口；中美也开始接触会谈，不过短期或难以达成共识，影响有限。上周美豆出口净销售录得38.7万吨符合预期，支撑美豆震荡走高；不过USDA干旱报告显示，截至5月6日美豆干旱面积稳定在15%，整体偏低；而阿根廷则上调本年度大豆产量140万吨至5000万吨，对美豆形成利空。 国内，随着进口大豆通关恢复，油厂开机率逐步增加，豆粕现货供应由紧转松，现货基差大幅回落；当前油厂大豆及豆粕库存偏低，但即将步入累库周期。 策略：多空交织，美豆震荡运行；国内豆粕供应由紧转松，且5-7月大豆供应充足，油厂开机恢复至正常水平，压制近月连粕震荡偏弱，不过节后下游存在补库需求，支撑豆粕现货短期偏稳；中长期来看，美豆播种面积下调基本确定，减产背景下支撑远月豆粕看多情绪；同时中美关税发展对远期美豆存在利多，仍建议逢低做多远月豆粕。策略上，2900-3000区间低位做多豆粕09。 CBOT大豆与M2509豆粕 截至5月9日收盘， 当周CBOT大豆收于1052.25美分/蒲，较上周收盘下跌6.00点，周跌幅0.57%；当周M2509豆粕收于2899元/吨，较上周收盘下跌21点，周跌幅0.72%。 CBOT大豆M2509豆粕 数据来源：文华财经，正信期货 类别 关键词 描述 成本端 天气 美豆产区降雨一般，气温逐步下降； 美豆播种 截至2025年5月4日当周，美国大豆种植率为30%，此前市场预期为31%，此前一周为18%，去年同期为24%，五年均值为23%; 美豆出口 截至5月1日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为37.7万吨，前一周为42.8万吨；2025/2026年度大豆净销售1万吨，前一周为5万吨； 巴西大豆 截至5月3日，2024/25年度巴西大豆收割率为97.7%，上周为94.8%，去年同期为94.3%，五年均值为96.3%； 阿根廷大豆 截至5月2日，阿根廷大豆收割率为23%，上周为14%，去年同期为36.2%； 供给 进口 第18周（4月26日-5月2日）国内全样本油厂大豆到港共计25船约162.5万吨大豆； 需求 压榨 第19周（5月3日至5月9日）油厂大豆实际压榨量184.6万吨，开机率为51.89%；较预估高10.3万吨； 成交 第19周，豆粕成交尚可105.84万吨，提货偏少为60.39万吨； 库存 油厂库存 第18周，全国主要油厂大豆库存，豆粕库存，未执行合同全部上升。其中大豆库存474.64万吨，较上周增加15.16万吨；豆粕库存8.21万吨，较上周增加0.73万吨。 风险 全球 美豆产区天气及播种、巴西大豆升贴水、进口大豆到港量、豆粕下游需求，中美关税进展。 基本面分析 成本端—美国大豆产区天气 美国未来15日气温美国未来15日降水 数据来源：AgWeather，正信期货 基本面分析 成本端—美豆播种率 美豆种植率 数据来源：conab，正信期货 截至2025年5月4日当周，美国大豆种植率为30%，此前市场预期为31%，此前一周为18%，去年同期为24%，五年均值为23%。 基本面分析 成本端—美豆出口 美豆出口净销售 数据来源：USDA，正信期货 截至5月1日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为37.7万吨，前一周为42.8万吨；2025/2026年度大豆净销售1万吨，前一周为5万吨。 基本面分析 成本端—巴西大豆收获 巴西大豆收获率 数据来源：conab，正信期货 截至5月3日，2024/25年度巴西大豆收割率为97.7%，上周为94.8%，去年同期为94.3%，五年均值为96.3%; 基本面分析 成本端—阿根廷大豆收获 阿根廷大豆收割率 数据来源：阿根廷农业部，正信期货 截至5月2日，阿根廷大豆收割率为23%，上周为14%，去年同期为36.2%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口预估及近月升贴水 巴西大豆出口预期 巴西大豆近月升贴水 数据来源：ANEC，wind，正信期货 巴西大豆5月出口预估1260万吨，同比减少87万吨，随着巴西大豆大量出口，巴西近月升贴水再次回落。 基本面分析 国内—进口大豆到港 进口大豆到港量（万吨） 油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，正信期货 2025年第18周（4月26日-5月2日）国内全样本油厂大豆到港共计25船约162.5万吨大豆。其中华东及沿江9船 ，山东及河南5.5船，华北及西北3船，东北1船，广西2船，广东2.5船，福建2船，云南0船。 第19周（5月3日至5月9日）油厂大豆实际压榨量184.6万吨，开机率为51.89%；较预估高10.3万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 豆粕周度成交量（万吨）豆粕周度提货量（吨） 数据来源：钢联，正信期货 第19周，中美关税持续刺激豆粕成交尚可105.84万吨，提货减少为60.39万吨； 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（吨） 数据来源：钢联，正信期货 2025年第18周，全国主要油厂大豆库存，豆粕库存，未执行合同全部上升。其中大豆库存474.64万吨 ，较上周增加15.16万吨，增幅3.30%，同比去年增加55.63万吨，增幅13.28%；豆粕库存8.21万吨，较上周增加0.73万吨，增幅9.76%，同比去年减少44.30万吨，减幅84.36%； 价差跟踪 豆粕地区基差（江苏） 油粕比 豆粕9-1价差 豆菜粕价差 数据来源：wind，钢联，正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看