金融产品深度报告20251103：恒生科技ETF，10月复盘及11月展望

恒生科技ETF，10月复盘及11月展望 2025年11月03日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师唐遥衎 执业证书：S0600524120016tangyk@dwzq.com.cn ◼市场表现回顾： ◼走势复盘：10月份恒生科技指数整体呈“冲高回落，震荡整理”态势，区间累计下跌8.62%，成交额约16789亿元。节奏上，月初在一定程度上受9月PMI数据和行业进展的提振，但后续在不确定性的影响下走势偏震荡。 ◼估值分析：截至2025年10月31日，恒生科技指数的市盈率PE-TTM为22.85倍，位于指数成立以来的28.60%历史分位数，处于历史估值相对低位。 相关研究 《特朗普IEEPA关税案件裁决或将放大市场波动》2025-11-02 ◼技术分析：截至2025年10月31日，恒生科技指数风险度回调至52.69，处于中位区间，显示目前市场情绪相对平稳。趋势维度方面，10月上旬，快线向下穿越慢线，空方力量暂时占据主导，但市场在跌破支撑线后迅速反弹。筹码分布方面，当前位置下方筹码峰形成支撑位，下跌幅度有限；但同时当前位置上方也存在筹码堆积，短期内突破存在压力。预计短期内仍可能呈现宽幅震荡的走势，中长期等待国内与海外的政策催化。 《如何看待重启国债买卖？》2025-11-02 ◼事件驱动盘点： ◼宏观层面：宏观层面，市场全月在“美国降息预期摇摆”与“国内经济修复不确定性”的两难中震荡。10月FMOC降息符合预期，但表态偏鹰；10月末国内制造业景气度回调，对市场造成下行压力。 ◼政策层面：外部风险的演变是影响市场情绪的关键变量。月中前，科技领域的管制与反制措施持续压制风险偏好；而月末出现的缓和信号，其正面效应又与疲软的经济数据形成对冲。在此背景下，国内出台的系列产业支持政策，更多是为市场提供了中长期的基本面信心锚，而非短期的交易主线。 ◼行业层面：科技板块分化特征日益凸显，人工智能主题的持续演进提供了重要的上行催化，但新能源汽车板块的业绩承压，也在一定程度上暴露了指数在盈利端的结构性挑战。 ◼指数后市展望： ◼关键事件前瞻：若PMI等数据不及预期，可能强化美联储降息预期，美元走弱，外资回流港股，利好科技股估值修复。若数据强劲，美联储政策转向预期降温，美债收益率上行，压制港股流动性，科技股或承压。 ◼指数走势展望：预计11月恒生科技指数仍将在宏观环境与政策预期的拉扯下维持宽幅震荡格局。 ◼相关ETF产品：华夏恒生科技ETF(513180)紧密跟踪恒生科技指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。截至2025年10月31日，该基金总市值达454.43亿元，当日成交额47.61亿元。 ◼风险提示： 1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。 内容目录 1.市场表现回顾......................................................................................................................................41.1.走势复盘.....................................................................................................................................41.2.估值分析.....................................................................................................................................51.3.技术分析.....................................................................................................................................52.事件驱动..............................................................................................................................................62.1.宏观层面.....................................................................................................................................62.2.政策层面.....................................................................................................................................82.3.行业动态...................................................................................................................................103.后市展望............................................................................................................................................123.1.关键事件前瞻...........................................................................................................................123.2.指数走势展望...........................................................................................................................133.3.相关ETF产品.........................................................................................................................144.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：恒生科技走势（区间范围：2025/09/30至2025/10/31）........................................................4图2：恒生科技指数市盈率PE-TTM（区间范围：2020/07/27至2025/10/31）.............................5图3：恒生科技筹码分布与风险趋势模型（2025/10/31）................................................................6 表1：宏观层面事件总结.......................................................................................................................7表2：政策层面事件总结.......................................................................................................................8表3：行业层面事件总结.....................................................................................................................10表4：十一月事件预告.........................................................................................................................13表5：恒生科技指数ETF....................................................................................................................14 1.市场表现回顾 1.1.走势复盘 自2025年9月30日起至2025年10月31日，恒生科技指数整体呈“冲高回落，震荡整理”态势，区间累计下跌8.62%，成交额约16789亿元。 10月初，恒生科技指数在向好的国内PMI数据及AI领域突破性进展的提振下，冲高并触及月内高点。然而，上行势头未能持续，随着中美相继出台针对性的出口管制措施，市场紧张情绪迅速升温，叠加内地国庆长假期间港股通关闭导致南向资金缺位，市场谨慎情绪主导，指数承压回落，此前涨幅被尽数抹去。 10月中旬，指数进一步下探，创下月内新低，反映出市场在前期累积的负面情绪得到集中释放。但随后，国内针对新能源汽车、算力体系等领域的产业支持政策密集出台，为市场提供了坚实的基本面托底预期，带动指数自低位展开一轮反弹。 10月下旬，美国通胀数据低于预期强化了市场对将采取美联储预防式降息措施以对冲就业风险的预期，市场出现了一定程度的反弹，但月末回落的10月制造业PMI数据压制了市场的乐观情绪，导致指数收跌，基本回吐了中旬以来的反弹成果。 总体来看，9月恒生科技指数在宏观经济数据、AI领域进展和经贸摩擦等因素的交织下进行了震荡调整。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 通常情况下港股与A股走势往往呈现一定相关性，近期A股位于历史高位，市场恐高情绪可能对港股走势造成一定影响。 1.2.估值分析 截至2025年10月31日，恒生科技指数的市盈率PE-TTM为22.85倍，位于指数成立以来的28.60%历史分位数，处于历史估值相对低位。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.3.技术分析 根据我们2025年5月5日发布的《技术分析系列：双维框架研究之动能驱动与风险管控》研报，技术分析主要从风险维度（标的位置的相对高低）与趋势维度（动量的相对强弱）进行判断。根据报告中定义的风险度指标TR、济安线的慢线JAX与快线TMP，以及趋势指标TREND，构建局部顶和局部底的触发信号。 10月31日恒生科技指数风险度为52.69，处于中位区间，代表目前市场情绪相对平稳，处于中风险状态。趋势维度方面，10月上旬，快线向下穿越慢线，空方力量暂时占据主导；但市场在10月中旬跌破支撑线后迅速反弹，证明在该位置存在较强的底部支撑。筹码分布方面，当前位置下方筹码峰形成支撑位，下跌幅度有限；但同时当前位置上方也存在筹码堆积，短期内突破存在压力。预计短期内仍可