宏观深度报告：恒生科技ETF，2026年5月复盘及6月展望

恒生科技ETF，2026年5月复盘及6月展望 2026年06月01日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师唐遥衎执业证书：S0600524120016tangyk@dwzq.com.cn ◼走势复盘：自2026年4月30日至2026年5月29日，恒生科技指数整体呈现出“月初冲高、月中回落、下旬低位震荡”的运行格局。区间累计上涨0.27%，成交额约15603.63亿港元。 ◼估值分析：截至2026年5月29日，恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）为20.54倍，位于指数成立以来（2020年7月27日至2026年5月29日）的10.30%历史分位数，处于历史估值相对低位。 相关研究 《美伊冲突缓和，关注5月非农数据——海外周报20260601》2026-06-01 ◼技术分析：截至2026年5月29日，恒生科技指数风险度TR为28.09，较4月上升但仍处中低位。趋势维度上，济安线快线TMP为4897.73、慢线JAX(60)为4898.90，快慢均线相互纠缠，尚未形成稳定的趋势。 《AI需求和低基数或支撑5月出口保持较强韧性》2026-05-31 ◼日历效应：自恒生科技指数成立至2025年12月31日，历史上，恒生科技5月月度平均收益率为-1.37%，实现正收益的概率为45.45%。本月恒生科技指数累计上涨0.27%，强于历史5月，但绝对涨幅较小。 ◼南向资金流分析：2026年5月，南向资金由4月净流入转为小幅净流出，资金节奏呈现“上旬分歧、中旬修复、下旬再度流出”的特征。 ◼EPFR资金流分析：2026年5月，EPFR资金流呈现“被动资金净流入、主动资金延续谨慎”的结构特征。海外被动资金累计净流入港股14.90亿美元，海外主动资金累计净流出港股6.10亿美元，二者合计净流入8.80亿美元。 ◼事件驱动盘点： ◼宏观层面：6月，宏观事件围绕“国内数据韧性、海外通胀和利率扰动、中美及地缘关系变化”展开。国内CPI等数据改善，支撑基本面预期；美国通胀重新升温、美债长端收益率上行和美联储纪要偏鹰，对港股科技估值形成压制；地缘和外交层面，中美元首互动、普京访华及美伊和谈预期改善阶段性修复风险偏好。 ◼政策层面：5月政策变量体现为稳增长政策预期延续、资本市场跨境监管强化、全国统一大市场建设推进。 ◼行业层面：5月行业层面继续围绕AI算力、国产半导体、指数体系扩容和大模型商业化展开。行业催化较密集，但在指数资金面转弱背景下，对行情的拉动更偏结构性。 ◼指数后市展望： ◼关键事件前瞻：2026年6月，指数走势或由宏观数据、指数检讨生效和618、AI和半导体催化牵引。中美数据与FOMC会议决定震荡中枢，指数检讨生效与稳增长政策继续影响资金结构，618、AI和半导体催化偏结构性。 ◼指数走势展望：2026年6月恒生科技或延续“估值低位支撑、上行动能不足、区间震荡反复”的格局。低估值、指数调整和AI产业催化有助于稳定下方空间；另一方面，海外通胀和FOMC不确定性、资金面转弱以及核心权重盈利兑现仍限制指数趋势性上行。 ◼相关ETF产品：华夏恒生科技ETF(513180)紧密跟踪恒生科技指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。截至2026年5月29日，该基金总市值达491.85亿元，当日成交额43.12亿元。 ◼风险提示： 1)发生重大预期外的事件；2)宏观经济不及预期；3)行业政策或监管环境突变。 内容目录 1.1.走势复盘.....................................................................................................................................41.2.估值分析.....................................................................................................................................51.3.技术分析.....................................................................................................................................61.4.日历效应.....................................................................................................................................71.5.南向资金流分析.........................................................................................................................91.6. EPFR资金流分析.....................................................................................................................10 2.1.宏观层面...................................................................................................................................112.2.政策层面...................................................................................................................................142.3.行业动态...................................................................................................................................15 3.1.关键事件前瞻...........................................................................................................................173.2.指数走势展望...........................................................................................................................183.3.相关ETF产品.........................................................................................................................20 图表目录 图1：恒生科技走势（区间范围：2026/04/30至2026/05/29）........................................................5图2：恒生科技指数市盈率PE-TTM（区间范围：2020/07/27至2026/05/29）.............................6图3：恒生科技筹码分布与风险趋势模型（2026/05/29）................................................................7图4：恒生科技历史月均收益率统计（2020/07/27至2025/12/31）................................................8图5：恒生科技历史月度正收益概率统计（2020/07/27至2025/12/31）........................................8图6：港股通南向资金流（2026/05/06-2026/05/29）.......................................................................10图7：恒生科技EPFR资金流（2026/05/06-2026/05/29）...............................................................11 表1：2026年5月宏观层面事件总结................................................................................................12表2：2026年5月政策层面事件总结................................................................................................14表3：2026年5月行业层面事件总结................................................................................................15表4：2026年6月事件预告................................................................................................................18表5：万得全A低频月度宏观模型结果............................................................................................19表6：恒生科技指数ETF产品资料（2026年5月29日）............................................................20 1.市场表现回顾 1.1.走势复盘 自2026年4月30日至2026年5月29日，恒生科技指数整体呈现出“月初冲高、月中回落、下旬低位震荡”的运行格局：月内高点出现在5月7日，随后指数在5100点上方遇阻回落，5月21日触及月内低点，月底在4880点附近反复震荡。区间累计上涨0.27%，成交额约15603.63亿港元。 5月上旬，指数在4月末低位基础上先修复后冲高。5月4日指数上涨2.16%，5月7日进一步上涨3.06%并收至5121.10点，为当月高点，反映假期后风险偏好修复、科技产业主题和中美关系改善预期对市场形成阶段性支撑。与此同时，成交额在5月6日至5月7日明显放大，说明短线资金参与度有所提升。 5月中旬，指数由高位转入回落。5月12日至5月15日期间指数连续承压，5月15日单日下跌2.66%，随后5月18日继续回落1.95%。这一阶段美国通胀重新升温、美债收益率上行以及美联储会议纪要偏鹰，均对港股科技估值形成扰动；同时，前期快速反弹后部分资金兑现收益，导致指数未能延续上旬上攻节奏。 5月下旬，指数在低位区间内反复震荡。5月21日指数收至4768.90点，为月内低点；5月22日和5月26日分别上涨2.11%和1.59%，但随后5月2