北交所并购专题报告第十期：“强链补链”式并购：迪尔化工收购润禾钾盐，硝酸钾业务协同效应凸显

2025年11月03日 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 政策驱动北交所并购重组生态质变，前期并购事件推进中 从新“国九条”到“并购六条”，2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新的动力。此外，地方国资成立并购基金的步伐也在加快，交易设计方面的创新层出不穷，上市公司亦借助并购重组的力量积极拓展国际市场。定位为主要服务创新型中小企业的北交所，能够及时把握并购机遇。我们认为，在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同一集团内优质资源整合；（2）新质生产力行业外延并购；（3）“强链补链”扩张版图式并购。截至2025年11月2日，北交所共发生37家次重要投资并购事件。 迪尔化工收购润禾钾盐扩大硝酸钾业务规模 2025年9月23日，迪尔化工公告：山东华阳迪尔化工股份有限公司于2025年9月20日与胡军红、刘文利等合计8名股东签署了《股权转让协议》，公司拟以4,454.04万元收购山东润禾钾盐科技有限公司100%股权。2025年9月28日，润禾钾盐100%股权交割及相关工商变更登记已完成。以2025年6月30日为评估基准日，使用资产基础法评估结果作为最终评估结论，山东润禾钾盐科技有限公司股东全部权益价值为5,360.93万元。2024年润禾钾盐营业收入为20848.79万元，净利润2061.25万元。专注硝酸钾生产销售，迪尔化工董事长与润禾钾盐前股东均有济南双硝技术开发有限公司的从业经历。该公司为硝酸企业提供生产工艺技术、试车服务、技术提升改造、专利及专有技术转让、硝酸装置的氧化氮及氧化亚氮减排、氧化炉及换热器的清洗节能增效和贵金属回收等业务。2016年开始迪尔化工与润禾钾盐产生合作，向其销售氧化镁。 相关研究报告 《北交所“十五五”战略新起点：紧抓政策红利，布局北证50ETF与高质量扩容机遇—北交所策略专题报告》-2025.11.2 《轨交行业持续扩张，公司高速打磨车 车 间 投 建 加 码 ，2025Q1-3营 收+19.99%—北交所信息更新》-2025.11.2 《“十五五”规划下基建需求有望提高，新品推出打开业绩增长空间—北交所信息更新》-2025.11.2 迪尔化工专注于硝酸产业链的深度开发与创新，集研发、生产、销售于一体，核心产品涵盖硝酸、硝酸钾、硝酸镁、储能熔盐及高端水溶性肥料，广泛应用于光热发电及储能、储热、化工、农业、军工、电子元件制造等领域。2025年上半年抢抓在熔盐储能市场机遇，先后中标多个大型储能项目。 重要公告：2025年三季报完成披露，易实精密终止收购通亦和精工 除了2025年三季报完成披露外，本双周（2025.10.20~2025.11.2）值得关注的公告主要包括：易实精密因交易各方未能在业绩承诺、交易价格等交易核心条款上达成一致，决定终止收购通亦和精工科技（无锡）股份有限公司51%股权；全资子公司易实集团有限公司完成购买股权。鼎智科技以57万元对价购买倪浩东持有的江苏斯特斯19%的股权，持股比例由51%增至70%。吉冈精密入选第七批国家级专精特新“小巨人”企业名单。 风险提示：并购失败风险、重组整合风险、数据统计误差风险 目录 1、政策汇总及北交所并购新动态：前期并购事件推进中.........................................................................................................32、案例：迪尔化工收购润禾钾盐扩大硝酸钾业务规模.............................................................................................................72.1、拟以4,454.04万元收购山东润禾钾盐科技有限公司100%股权并已完成股权交割................................................72.2、被收购公司概况：专注硝酸钾生产销售，2016年已与迪尔化工进行合作.............................................................82.3、收购公司概况：专注于硝酸产业链的深度开发与创新..............................................................................................93、重要公告：2025年三季报完成披露，易实精密终止收购通亦和精工..............................................................................124、风险提示..................................................................................................................................................................................14 图表目录 图1：北交所深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”的政策精神和具体要求................................................................3图2：收购前股权架构...................................................................................................................................................................7图3：收购完成后股权架构...........................................................................................................................................................7图4：济南双硝技术开发有限公司为硝酸企业提供多种服务....................................................................................................8图5：迪尔化工2025年上半年在熔盐储能方面进行业务拓展取得成效..................................................................................9图6：2025Q1-3营收4.84亿元...................................................................................................................................................10图7：2025Q1-3归母净利润4517.91万元.................................................................................................................................10图8：2025Q1-3毛利率为15.03%...............................................................................................................................................10图9：2025Q1-3研发费用率为0.14%.........................................................................................................................................10图10：2025年三季度末迪尔化工拥有货币资金1.81亿元......................................................................................................11图11：2025年9月24日后迪尔化工股价出现一定回落（元/股，前复权）........................................................................11 表1：2025年5月16日证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》是并购重组相关最新政策......4表2：截至2025年11月2日，北交所公司共披露37家次投资并购事件..............................................................................5表3：迪尔化工董事长、润禾钾盐原股东均在行业内有资深经验............................................................................................8表4：易实精密终止收购通亦和精工，子公司收购PTS完成.................................................................................................12表5：公告并购事件北交所公司2025年三季报情况................................................................................................................13 1、政策汇总及北交所并购新动态：前期并购事件推进中 自2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。从新“国九条”到“并购六条”，尤其是9月26日中共中央政治局会议明确提出要支持上市公司开展并购重组，一系列力度大且针对性强的政策密集出台。这些政策确立了以产业整合为核心的上市公司并购逻辑，推动审核机制不断优化，朝着“小额快速”和“提高包容度”的方向发展。这不仅激发了资本市场的活力，还为产业发展注入了新的动力。在地方层面，政策的引导作用也十分明显。多个省市纷纷出台相关措施，加大对本地企业并购重组的支持力度。地方国资成立并购基金的步伐也在加快。并购重组正逐渐成为地方政府提升资产证券化率的重要手段。 随着监管包容度的提升，并购重组在支付方式、融资渠道和定价机制等方面变得更加灵活，交易设计方面的创新层出不穷，“首单”“首创”案例不断涌现，为并购重组的多元化路径探索提供了丰富的实践样本。与此同时，鼓励跨境并购的政策陆续出台，上市公司借助并购重组的力量积极拓展国际市场，加速“出海”进程，提升了在全球市场的竞争力和影响力。 在沪深市场，半导体、生物医药等战略性新兴产业的并购案例涌现，为拥有研发优势的创新型企业发展提供了强大助力，进一步壮大了资本市场的科创力量。产业并购已经成为市场的主流趋势。上市公司围绕产业链的上下游开展战略合作、实施并购重组，强化产业协同效应，成为最常见的选