北交所迪尔化工（920304BJ）硝酸与熔盐储能业务交流会纪要

一、核心要点 1. 会议背景：本次为开源证券北交所研究中心组织的北交所精新汇系列活动，面向机构投资者，聚焦北交所上市公司迪尔化工（股票代码：920304BJ）的硝酸产业链及熔盐储能业务，附带合规声明。 2. 迪尔化工基础情况：2001年成立，2014年新三板挂牌，2023年北交所上市；注册资本1.669亿元，员工约400人，拥有23项专利及多项国内外认证，参与起草多项行业标准，核心产品涵盖化工品、熔盐、硝基水溶肥，具备硝酸产业链全体系布局优势。 3. 2025年上半年经营数据：实现营收4.216亿元，同比增长超39%；净利润1640万元，同比下降38%，主要因氯化钾原材料价格上涨、股权支付费用增加，剔除相关因素利润优于上年。 4. 熔盐业务核心情况：2025年上半年熔盐业务营收约7728万元，增速较快，占公司总营收近20%，2026年上半年收入占比近18%；熔盐产品覆盖单质盐、二元盐、三元盐，正研发四元盐，应用场景包括光热发电、压缩空气储能、火电灵活性改造、电网储能、分布式储热；下游客户分散，无单一客户依赖，收入结构中光热发电约50%、火电灵活性改造约30%、压缩空气储能约10%，其余场景占比相对较小；目前在手未完成熔盐订单约5万吨，另有淮安项目7万吨框架订单，2026年订单量较上半年大幅增长，预计交货量略有增长，江苏淮安亚索空气储能项目为上半年核心合同；熔盐行业方面，2030年国内需求量预计达50万吨/年，迪尔化工计划布局50万吨熔盐产能，当前已建成投产20万吨，在建产能30万吨，2028年底将具备50万吨熔盐产能，含二元、三元熔盐，甘肃基地一期10万吨已试生产，泰安基地规划30万吨三元盐产能；核心竞争优势体现为产品配方符合国家标准、产能布局匹配不同应用场景需求、技术积累及行业标准参与经验等。 5. 硝酸及相关业务情况：核心硝酸装置包括两套28.5万吨稀硝酸装置、10万吨硝酸钠装置、26万吨硝酸钾装置，装置利用率高、成本低；硝酸业务毛利率受氯化钾价格波动影响，2026年上半年毛利率下降，当前氯化钾价格约3000元/吨；硝基水溶肥业务利润下滑，受原材料、出口限制、行业产能无序扩张影响，公司保留该业务，计划研发新型肥料。二、投资线索 1. 熔盐产能扩张：迪尔化工布局50万吨熔盐产能，在建30万吨，2028年底达产，对应国内2030年熔盐需求量50万吨/年的市场空间，产能落地后有望支撑业务增长。 2. 项目落地进展：火电灵活性改造、压缩空气储能等场景订单落地，如与西安热工院签订3年2万吨熔盐框架协议，淮安亚索空气储能项目为核心合同，对应项目可复制性强，市场空间较大。 3. 技术研发方向：聚焦熔盐及三元、四元熔盐等新材料，延伸熔盐产业链，拓展下游绿色低碳热源应用，推进谷电、绿电生产绿色热源的示范项目。三、风险与关注 1. 原材料价格波动风险：硝酸业务受氯化钾价格影响明显，2025年5-6月氯化钾价格从2500多元/吨涨至2026年2-3月3300多元/吨，2026年上半年毛利率下降；熔盐毛利率因产品分类调整及原料涨价下降13.66个百分点，后续需关注氯化钾价格走势。 2. 业务毛利率趋势：熔盐业务毛利率未来变化需持续跟踪，当前三元熔盐价格高于二元熔盐，后续产品结构调整及成本控制对毛利率影响较大。 3. 研发进展成效：四元熔盐等新产品需满足熔点降至100℃以下、气化点达600℃以上的应用要求，目前处于研发或中试阶段，其产业化落地进度待观察。 4. 下游需求及行业竞争：熔盐行业2030年需求量预计达50万吨/年，需关注实际需求释放节奏，以及行业内其他参与者的竞争情况。