北交所首次覆盖报告：硝酸产业链一体化龙头，收购润禾钾盐+发力熔盐储能

2026年06月07日 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（首次） 国内硝酸产业链核心企业，多领域全方位协同发展 迪尔化工是一家专业从事硝酸及其下游硝酸钾、硝酸镁、硝基水溶肥等产品的研发、生产和销售的企业，产品广泛应用于光热发电及储能、化工、化肥、军工、电子元件制造等领域。公司立足硝酸产业链二十余年，拥有成熟的供销网络，与上下游优质客户、供应商建立了长期稳定合作关系；经过多年发展，公司已逐步成为“硝酸-硝酸钾、硝酸镁-硝基水溶肥”、“合成氨-硝酸-硝基苯-苯胺、橡胶助剂”产业链核心企业。我们看好国内硝酸产业景气度的回升和公司熔盐类产品的市场拓展，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.71/0.90/1.16亿元，对应EPS分别为0.42、0.53、0.68元/股，对应当前股价的PE分别为23.2/18.3/14.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 北交所研究团队 构建一体化产品链条，收购润禾钾盐扩大硝酸钾业务规模 公司所处的硝酸产业链市场化程度较高，原材料及产品价格具有较强的市场波动性，为了保证利益最大化，公司构建关联性较强的一体化产品布局，根据市场情况动态调节产品销售，实现收益最大化。收购润禾钾盐，扩大硝酸钾业务规模，巩固与提升市场地位，增强公司综合竞争力。 新型储能带动熔盐需求持续增长，产品成功应用于多个大型熔盐储能项目 熔盐储能是一种新型储能技术，熔盐储热的工作温度区间更宽，可以在中高温储热场景使用，因此熔盐储热技术可以在多种场景下应用。相比固体储热，熔盐储热具有稳定、寿命长、换热难度小等优势；熔盐储热具有大规模、长时间、安全稳定以及不受选址限制的特点，是构建未来新型电力系统中极有前途的储能技术之一。熔盐是整个系统储存热能的介质，也是直接决定储能系统能否稳定运行的关键；迪尔化工所生产的硝酸钾熔盐产品性能优异，各项指标都达到或优于相关的国家标准；根据公司官网披露，熔盐产品已经成功供应国内多个大型熔盐储能项目。 风险提示：原材料价格大幅波动、行业政策变动、安全生产风险。 目录 1、迪尔化工：深耕硝酸产业链，转型光热熔盐核心供应商.....................................................................................................41.1、立足硝酸产业链，多领域全方位协同发展..................................................................................................................41.2、多位高管持股，利益深度绑定.....................................................................................................................................71.3、2025年公司营收有所下滑，熔盐类产品开始贡献收入.............................................................................................82、深耕硝酸产业链，新型储能打开未来成长空间...................................................................................................................112.1、硝酸是基础的化工原料，应用覆盖面广泛................................................................................................................112.2、农用硝酸钾需求稳定，工业硝酸钾市场空间大........................................................................................................142.2.1、农业用硝酸钾....................................................................................................................................................162.2.2、熔盐储能............................................................................................................................................................203、一体化生产收益最大化，收购润禾钾盐提升市场地位.......................................................................................................283.1、构建一体化产品链条，动态调节保障利益最大化....................................................................................................283.2、收购润禾钾盐，夯实硝酸钾行业地位........................................................................................................................294、盈利预测与估值对比..............................................................................................................................................................305、风险提示..................................................................................................................................................................................30附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................31 图表目录 图1：公司已签署及供应的熔盐重大合作项目............................................................................................................................6图2：硝酸生产工艺及流程...........................................................................................................................................................6图3：硝酸钾及高钾型硝基水溶肥生产工艺流程........................................................................................................................7图4：硝酸镁及钙镁水溶肥生产工艺流程...................................................................................................................................7图5：公司多位高管及董事持有公司股份...................................................................................................................................8图6：2025年实现收入7.26亿元，同比下降7.21%..................................................................................................................8图7：2025年归母净利润0.58亿元，同比下降32.21%............................................................................................................8图8：2025年熔盐类产品开始贡献收入（单位：亿元）...........................................................................................................9图9：公司主要毛利来源（单位：亿元）...................................................................................................................................9图10：受原材料价格上涨影响，2025公司毛利率出现下滑.....................................................................................................9图11：公司各项费用整体较为稳定（单位：万元）................................................................................................................10图12：管理费用率2025年出现下降.........................................................................................................................................10图13：硝酸行业产业链示意图..................................................................................................