首次覆盖报告：轮胎模具、燃气轮机、机床等业务多线发力，平台化、一体化夯实成长根基

——豪迈科技首次覆盖报告 公司深度 公司概况：全球轮胎模具龙头，积极布局精密制造新业务 推荐（首次评级） 豪迈科技是全球轮胎模具龙头企业，近年来构建“轮胎模具+大型机械零部件+数控机床”三大业务体系，经营质量持续优化，核心竞争力稳步提升。2024年公司实现营业收入88.13亿元，yoy+22.99%，归母净利润20.11亿元，yoy+24.77%，均创历史新高，2019-2024年营收/净利CAGR分别达14.97%/18.44%；得益于高附加值业务占比提升与效率优化，2024年毛利率为34.30%、净利率为22.85%，盈利能力延续修复趋势；经营性现金流16.05亿元，同比增长63.50%，与净利润形成良性匹配，支撑公司稳健扩张。公司依托在轮胎模具设备起家的深厚工艺积淀，打造制造一体化能力平台，并通过管理提效、组织活化、产品迭代，实现业绩高质量增长，体现出较强穿越周期能力与平台型企业雏形。 范云浩（分析师）fanyunhao@cctgsc.com.cn证书编号：S0280524010001 市场数据时间2025/3/27收盘价(元)：58.40一年最低/最高(元)：34.30/59.16总股本(亿股)：8.00总市值(亿元)：467.20流通股本(亿股)：7.94流通市值(亿元)：463.86近3月换手率：22.66% 轮胎模具业务：全球市占率第一，为公司提供稳定增长的现金流 轮胎模具是豪迈科技的核心业务，具备耗材属性与强客户粘性，长期贡献稳定现金流。公司2024年该板块营收达46.5亿元，占比超五成；从2023年各模具企业营收来看，公司全球市占率约34.41%，龙头地位显著。凭借设备自制、自研电火花与激光雕刻工艺，公司在交付周期、加工精度与成本控制方面优势显著，客户覆盖横滨轮胎、玲珑轮胎、米其林等世界知名品牌。受益于新能源汽车带来的轮胎更新迭代加快、轮胎产能持续向海外迁移，公司模具业务有望延续稳健增长，市占率仍有进一步提升空间。 大型零部件业务：公司规模增长的第二成长曲线 燃气轮机：AI产业蓬勃发展，数据中心建设催化气电需求。2024年该业务在大型零部件业务板块中占比约30%。公司已成为GE全球燃机缸体核心供应商之一，直接受益于海外气电扩张、AI算力催生的数据中心用电需求，以及未来氢燃气轮机的产业化突破。公司的订单结构持续优化、附加值持续提升，公司零部件业务盈利能力有望随之抬升，燃气轮机正成为驱动公司中长期增长的关键赛道。 风电铸件：平价上网期，未来风电产业有望稳定增长。风电铸件是公司零部件业务中的体量主力，2024年约占大型零部件营收60%，产品涵盖轮毂、底座等核心部件，客户包括GE、中车、上海电气等。公司凭借大型铸件制造能力、规模交付能力与柔性生产能力可实现有选择性接单，保障收入与毛利率稳定。目前全球风电长期趋势向好，公司风电业务有望受益风电产业平稳增长。 数控机床业务：五轴切入高端赛道，第三成长曲线加速成型 随着公司产品力提升及客户结构优化，机床有望成为公司业绩释放的第三增长引擎。机床是公司2022年正式对外销售的新业务，2024年营收达3.99亿元，主力产品为五轴加工中心、直驱转台等高端产品。公司机床具备“工艺反馈—快速迭代”的天然优势，在结构精度、核心部件国产化方面对标业内 领先水平。公司下游覆盖3C、汽车、轨交等高精密加工行业，当前正处于验证与放量并行阶段，未来或成为公司业绩释放的第三增长引擎。 盈利预测、估值与评级 盈利预测：考虑到豪迈科技轮胎模具、大型零部件、数控机床业务所处行业景气度较高，且公司不断拓展业务领域、描绘新成长曲线，我们预计2025-2027年公司营业总收入可达101.87/ 116.53/ 132.94亿元，yoy +15.58%/14.39%/ 14.08%，分别实现净利润23.21/ 26.86/ 30.97亿元，yoy +15.39%/15.71%/ 15.32%，对应PE分别为20.0/ 17.3/ 15.0X投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：全球宏观扰动因素加剧，或将对公司海外订单节奏产生扰动；原材料价格与汇率波动，可能对公司盈利能力构成压制；若花纹更新频率不及预期，轮胎模具更新需求边际趋缓，或制约订单增量空间；未来若大型零部件盈利承压，将拉高业务波动性；数控机床业务商业化验证周期较长，短期贡献存在不确定性 目录 1.公司概况：全球轮胎模具龙头，积极布局精密制造新业务..........................................................................................61.1.业务构成：轮胎模具全球领先，大型零部件与机床双轮驱动...........................................................................61.2.发展历程：以铸造与精加工为基，不断演绎新成长曲线...................................................................................71.3.股权结构：管理层稳定持股，集团协同助推精密制造升级...............................................................................81.4.财务分析：2024年公司业绩快速增长，营收盈利双创新高..........................................................................102.轮胎模具业务：为公司提供稳定增长的现金流............................................................................................................132.1.行业特征：定制化耗材，弱周期属性显著的百亿级市场.................................................................................132.2.行业壁垒：质量要求高、客户粘性大，造就轮胎模具强壁垒.........................................................................152.3.竞争格局：轮胎模具市场高度集中，豪迈科技独占鳌头.................................................................................162.4.成长逻辑：新能源汽车与产能重构共同驱动市场稳健增长.............................................................................172.4.1.新能源汽车快速发展为轮胎模具市场创造增量空间..............................................................................172.4.2.下游轮胎产能转移，轮胎模具有望与胎企绑定出海..............................................................................183.大型零部件业务：公司规模增长的第二成长曲线........................................................................................................203.1.业务结构：以燃气轮机、风电零部件铸造及精加工为主.................................................................................203.2.燃气轮机：AI产业蓬勃发展，数据中心建设催化气电需求............................................................................213.2.1.成长逻辑：燃气轮机缸体，受益海外气电投资......................................................................................213.2.2.竞争格局：豪迈科技已成为GE燃气轮机缸体核心加工供应商之一...................................................233.3.风电铸件：有望受益于未来风电产业稳定增长.................................................................................................243.3.1.成长逻辑：平价上网+海风放量，风电行业有望维持高景气................................................................243.3.2.竞争格局：豪迈科技风电铸件全球市占率或超12%..............................................................................254.数控机床业务：高端制造的核心装备，产品力不断提升............................................................................................264.1.行业特征：机床产业高端化、智能化升级加速，市场需求稳步扩张.............................................................264.2.市场空间：国内外市场稳步增长，国产品牌迎发展机遇.................................................................................274.3.行业壁垒：技术门槛极高，核心零部件决定竞争力.........................................................................................294.4.竞争格局：外资主导全球市场，国内机床产品力持续提升.............................................................................304.4.1.全球格局：外资企业占据主导地位，市场高度集中..............................................................................304.4.2.国内格局：低端市场已国产化，高端领域仍依赖进口..........................................................................304.5.成长逻辑：依托技术积累，迈向高端数控机床赛道.........................................................................................304.5.1.业务延伸：内部需求赋能机床加工，机床领域know-how积累深厚...................