2023年业绩点评：轮胎模具龙头，机床业务打开新成长空间

2023年归母净利润同比增长34.33%。公司2023年收入71.66亿元，同比增长7.88%，归母净利润16.12亿元，同比增长34.33%，毛利率34.65%，同比提升6.58个百分点。主要系：1）轮胎模具业务内销表现突出，海外需求持续增长；2）受汇率变动、原材料成本降低等因素影响业务毛利率同比提升。 轮胎模具业务：内销表现突出，海外订单需求的持续增长。2023年公司轮胎模具业务37.90亿元，同比增长15.76%，毛利率43.06%，同比上升5.02%。2023年国内轮胎行业整体复苏，中国轮胎产量、出口量同比均实现较大幅度增长，公司轮胎模具业务内销表现突出，同比增速较快，叠加轮胎模具海外订单需求的持续增长，公司轮胎模具业务订单表现优秀，营业收入是近几年来快速增长的一年。受汇率变动、原材料成本降低以及效率提升等因素影响，公司轮胎模具业务毛利率同比提升。 大型零部件机械产品：收入受风电零部件业务负面影响，但毛利率有所提升。 2023年，公司大型零部件机械产品实现营业收入27.70亿元，同比下降8.91%，毛利率23.41%，同比增长6.57%。双碳背景下，叠加行业政策驱动和技术进步等影响，燃气轮机市场需求持续向好，公司该项业务订单饱满；风电行业长期发展趋势可期，但受铸造产能过剩、招标价格持续走低等影响，公司风电零部件业务对大型零部件机械产品整体营业收入起到负向作用。受产品结构优化、原材料成本降低、汇率变动及效率提升等因素影响，公司大型零部件机械产品毛利率同比有所提升。 数控机床业务：收入同比增长111.76%。2023年公司数控机床业务实现营业收入3.08亿元，同比增长111.76%。公司已经推向市场的机床产品包括直驱转台、五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合加工中心等系列化产品。基于多年机床自制研发的成功经验和技术积累，公司机床产品在产品功能、性能方面达到国内领先水平，向国际先进水平看齐，以前自制机床主要供给内部使用，自2022年机床产品开始对外销售后，公司机床产品迅速得到客户和业内专家的认可，品牌形象快速提升，公司机床业务有望持续较好发展。 盈利预测与估值：预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为17.42/19.41/21.45亿元，对应PE 15.6/14.0/12.6倍，一年期合理估值39.20-43.56元（2024年PE18-20x），首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 全球轮胎模具龙头，打造五轴数控机床新增长极 业务简介 豪迈科技始创于1995年，国际化集团公司，地处山东半岛蓝色经济区高密市。公司主营业务涉及（1）轮胎模具、（2）大型机械零部件产品的铸造及精加工、（3）数控机床。豪迈构建了优良的制造体系，拥有自己的研发设计中心、铸造工厂、机械加工工厂，能够提供从毛坯到成品的整体解决方案和一站式服务，满足客户全方位的个性需求。与20多家世界五百强建立长期稳定的合作关系。 2021年-2023年，集团收入分别为60.08/66.42/71.66亿元，同比增速分别为13.48%/10.55%/7.88%，净利润分别为10.51/12.00/16.11亿元，同比增速分别为4.56%/13.96%/34.33%。 图1：豪迈科技2023年营收同比7.88% 图2：豪迈科技2023年归母净利润同比34.33% 一、轮胎模具 行业情况：轮胎模具行业作为轮胎行业的上游企业，其需求量除与轮胎的生产规模密切相关外，还受到轮胎规格、花纹等的更新换代速度的影响。随着汽车工业的快速发展，尤其是新能源汽车的快速发展，对轮胎的质量、性能、外观等方面的要求也越来越高，轮胎企业为增强市场竞争力推出的轮胎产品也呈多样性变化，轮胎模具始终趋于快速迭代的进程，增加了市场对轮胎模具的需求量。 轮胎模具行业市场集中度明显，国际上，除业界附属于轮胎制造商的几家自有模具企业外，其它大部分轮胎模具厂聚集在中国。 2023年，随着经济社会全面恢复常态化运行，我国经济持续回升向好，市场需求端增强。新能源汽车蓬勃发展，汇率的变化，原材料价格，出口增量等因素，对轮胎行业发展起到正向推动作用，全球轮胎行业普遍经营状况较好。在轮胎行业整体趋势向好发展的背景下，轮胎模具行业迎来一定幅度的增长。 图3：轮胎模具业务下游客户示例 公司业务情况：公司轮胎模具是国家制造业单项冠军产品，覆盖摩托车胎模具、飞机胎模具、乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具以及胶囊模具、空气弹簧模具等，掌握着先进的轮胎模具加工工艺，轮胎模具年产能达到20000套，品种涵盖乘用车、轻卡车、载重车、工程车、巨型工程车、摩托车等轮胎模具，与世界轮胎75强中66家建立了稳定的合作关系。 轮胎模具行业产品个性化强，高中低档产品价格存在较大差异，企业的创新研发水平、产品质量、加工周期、服务水平等因素决定了其市场定位和价格水平。公司主要定位于中高端市场，目前在研发、技术、产能、品种、国际布局等方面具有明显的综合优势和竞争力。近年来，轮胎企业为了适应行业未来新需求，尤其是新能源汽车对轮胎的需求以及可持续发展的需求，广泛采用新技术、新材料、新工艺、新花纹，相应地对轮胎模具产品提出越来越高的要求，公司充分发挥在创新研发、技术工艺的全面性及先进性、产品质量的稳定性以及快速反应满足客户特殊需求等方面的综合优势，推出高效节能模具、电加热硫化机及电加热模具等新技术新产品，节能减排助力可持续发展目标的达成，综合竞争优势愈发明显。 2021-2023年收入分别为33.57/32.74/37.90亿元 ， 同比增速分别为12.14%/-2.49%/15.76%，毛利率分别为36.08%/38.04%/43.06%，对应毛利润分别为12.11/12.45/16.32亿元。 二、大型机械零部件 公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主。大型零部件机械产品行业内具有材料成本占比较高的特点，原材料包括生铁、废钢等主要材料以及树脂等辅助材料，产品价格受原材料波动、产品复杂程度、生产周期以及市场供需环境的综合变化。 图4：大型机械零部件产品应用领域 行业情况：（1）燃气轮机：根据前瞻产业研究院整理信息，2023年全球燃气轮机市场规模250亿美元，其中80MW以上重型燃机装机达40GW，同比增长40%。主要原因：1）传统燃煤电厂改造升级，由传统煤碳动力向天然气动力转变，催生对燃气轮机的需求；2）在双碳背景下，以新能源为主的新型电力系统调峰的需求激发气电增量；3）全球三大动力（GE、三菱、西门子）致力于氢燃料燃气轮机研发，随着制氢、储氢、输氢等技术的成熟，未来将在一定程度上刺激燃气轮机市场的发展。同时，国家能源局2022年提出3个8000万火电新增、安装、并网政策，市场短期内维持火爆。 随着美洲市场天然气价格走低、寒冷恶劣天气增加，根据人工智能数据计算推测，美洲燃机市场将成为新的增长点，2024年预计新增15.6GW，同比增长300%。预测未来全球燃气轮机市场规模将保持增长，其中2024年80MW以上重型燃机装机预计43GW，到2026年全球燃气轮机市场的规模将达到283亿美元。 （2）风电行业：2023年对于风电行业来说是充满挑战与机遇的一年，风电技术的不断创新和政策的积极支持持续推动行业快速发展。 国内：根据国家能源局和风能协会统计数据，2023年国内风电新增并网和吊装规模双双突破75GW，再创历史新高，累计装机容量达到4.4亿千瓦，继续稳居全球第一。2023年国内风电实现招标114.6GW，2024年全国新增装机预计仍有一定增长。 海外：2023年海外整体装机需求相对平稳，其中欧洲新增装机同比微降，美国新增装机创近年新低。展望后续海外需求，美国市场正在复苏，欧洲市场有望重回增长，2024年海上风电有望启动40GW以上的项目，拍卖和招标均有望放量。根据风能理事会预测，未来几年全球风电市场平均每年新增装机将达到136GW，呈现15%的复合增长率。然而，伴随风机价格快速下降，整个产业链“内卷”仍十分严重，面临供应链瓶颈和政策制定灵活性的多重挑战。 公司业务情况：2006年，公司进入高端机械零部件制造行业，产品涉及风电等领域，年产铸件超过20万吨，高端铸钢项目年产1万吨，可以提供从设计、铸造、焊接、加工、喷涂、装配到售后的一站式服务，产品涉及风电、齿轮箱、工程机械、注塑机、压缩机和轨道交通等领域，具体应用领域覆盖风电轮毂、注塑机、动力钢体、齿轮箱。 公司同多家国内外行业头部知名企业建立长期战略合作关系，主要有GE、三菱、西门子、上海电气、中车、东方电气、哈电等，并依靠强大的研发能力、技术支持、产品品质与工期保障，多次获得客户“最佳供应商”等奖项。 2021-2023年收入分别为24.41/30.41/27.70亿元 ， 同比增速分别为16.96%/24.57%/-8.91%，毛利率分别为17.43%/16.84%/23.41%，对应毛利润分别为4.25/5.12/6.48亿元。 三、数控机床及转台 公司的主要产品是功能部件和高档数控机床。高档数控机床作为工业母机，是大国制造的坚实支撑，属于国家基础、战略性产业。 行业情况：2023年年初机床工具行业曾恢复性增长，但受国际环境、下游装备投资偏弱等因素影响，二季度开始持续下滑，全年营业收入、利润总额同比有所下降。根据中国机床工具工业协会对重点联系企业的统计：2023年，机床工具行业营业收入同比下降10.3%，利润总额同比下降35.8%，其中金属切削机床企业营业收入同比下降7.2%，利润总额同比下降13.4%；机床功能部件及附件企业营业收入同比下降10.3%，利润总额同比下降11.3%。进出口方面，2023年中国机床工具行业进出口总体小幅下降,其中进口明显下降，出口略有增长。根据中国海关数据，2023年机床工具产品进出口总额同比下降3.1%，其中进口额同比下降10.3%，出口额同比增长1.2%。 公司业务情况：豪迈自1995年便致力于机床装备的研发与制造，2022年山东豪迈数控机床有限公司正式对外销售、亮相，业务涵盖数控金切机床、激光及电火花机床、机床功能附件、橡胶机械等，产品类型包括精密加工中心、XHS系列五轴加工中心、XHQ系列五轴加工中心、超硬刀具五轴激光雕刻机，目前拥有员工1000多名，其中工程技术人员占比35%以上，产能1000台（套）/年。 2021-2023年收入分别为0.88/1.46/3.09亿元，2022-2023年同比增速分别为65.22%/111.76%，毛利率分别为31.61%/24.41%，对应毛利润分别为0.46/0.75亿元。 股权结构 根据2023年年报，公司实控人为张恭运，任职豪迈集团股份有限公司董事长，持有公司股份占比30.21%，前十大股东持股比例达到65.03%。 表1：豪迈科技截至2023年末十大股东明细 盈利预测 假设前提 我们的盈利预测基于以下假设条件： 轮胎模具产品：2023年，公司轮胎模具的经营情况与行业的整体发展趋势保持一致。国内轮胎行业整体复苏，中国轮胎产量、出口量同比均实现较大幅度增长，公司轮胎模具业务内销表现突出，同比增速较快，叠加轮胎模具海外订单需求的持续增长，公司轮胎模具业务订单表现优秀，营业收入是近几年来快速增长的一年 。 假设公司业务稳定增长 ， 预计2024-2026年该业务收入分别为41.69/45.86/50.44亿元，同比增长10.00%/10.00%/10.00%。2023年受汇率变动、原材料成本降低以及效率提升等因素影响，公司轮胎模具业务毛利率同比提升。 我们预计毛利率保持稳定，分别为42.00%/42.00%/42.00%。 大型零部件机械产品：双碳背景下，叠加行业政策驱动和技术进步等影响，燃气轮机市场需求持续向好，公司该项业务订单饱满；风电行业长期发展趋势可期，但受铸造