北交所策略专题报告：全球巨头启示录：索尔维经验探寻北交所化工企业发展并购方向

2025年03月15日 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 索尔维集团经验，通过并购从纯碱巨头转型为功能化学品专业公司 索尔维集团通过技术创新、收购兼并和业务重组，从一家纯碱巨头转型为功能化学品专业公司。160年发展历程中，索尔维公司经历了多次业务拓展与并购。如对韩国特种化妆品原料供应商——JinYoung Bio的收购，符合Syensqo再生材料与生物技术增长平台的重点发展方向；对拜耳全球种子包衣剂业务的收购，进一步加强种子处理领域的产品组合。2015年索尔维完成对氰特的收购，在航空航天和汽车工业先进轻量化材料以及特种采矿化学品领域获得更多商业机会。回顾索尔维经验，国际化工巨头通过持续的技术创新和业务整合，在航空航天、汽车、电子、医疗等多个高附加值领域取得了显著进展，进一步巩固了其在全球化工行业的领先地位。 并购重组悄然重塑全球化工行业格局，中国化工的高端材料前景光明 并购重组正悄然重塑全球化工行业格局。在高劳动力成本、严格环保法规以及能源价格上涨等多重压力下，欧美化工企业在欧洲生产塑料的成本显著高于其亚洲竞争对手。因此，欧美化工巨头纷纷选择剥离塑料业务，转而投身于精细化工、生物医药等高利润、高竞争力的领域，这已成为其战略转型的必然选择。在化工企业满足企业自身的内生增长要求后，偏好小型收购战略。并购驱动因素主要有扩展投资组合/技术能力，地域扩张需求；具备吸引力的终端市场则有电子材料、建筑材料、医疗保健/美容/生命科学等细分领域。中国高端材料前景光明，时隔三年，2023年12月，工业和信息化部（MIIT）发布《重点新材料首批次应用示范指导目录》，进一步强调推广高价值的新型化学品。 相关研究报告 《聚焦核能方向、股权激励确立中长期目标，预计2024营收4.51亿元+20.71%—北交所信息更新》-2025.3.14 《签署4亿元框架合同，新签订数据中心变电站合同拓展新业务—北交所信息更新》-2025.3.14 《能量胶等爆品增长较快，2024年扣非净利润同比+15%—北交所信息更新》-2025.3.13 北交所化工企业可拥抱并购 （1）关注康普化学：金属萃取剂产品具备领先性，在国际舞台上与化工巨头巴斯夫和索尔维竞争，该两家竞争企业均是通过收购进入金属萃取剂领域。当前康普化学产品主要应用于矿山湿法冶金（化学冶金）、新能源电池金属再生回收、城市矿产资源循环利用等多个领域，为全球客户提供相应的技术解决方案及定制产品；在锂电池梯次利用和回收、催化剂金属回收、废旧电子产品资源循环利用和电池相关溶剂、电解液所需化学试剂合成等领域都有自己独特的技术和强项。其聚焦关注的电池解决方案亦是世界化工巨头的重要关注点。（2）拥抱并购：在全球经济一体化与市场竞争加剧的当下，北交所化工新材料企业正逐步转向精细化工、生物医药等高附加值产业，北交所公司可针对企业自身战略及特性积极布局。 风险提示：数据资料统计有误风险、原材料价格波动、行业竞争加剧风险 目录 1、案例聚焦-索尔维集团-化工百年老店的并购转型之路..........................................................................................................31.1、代表性案例一：完成对拜耳全球种子包衣剂业务的收购..........................................................................................51.2、代表性案例二：完成对神经酰胺专家JinYoung Bio的收购......................................................................................51.3、代表性案例三：收购氰特在特种采矿化学品领域获得更多商业机会......................................................................52、并购重组正在悄然进行重塑全球化工行业格局.....................................................................................................................63、中国化工的高端材料前景光明，北交所可借鉴的经验.........................................................................................................83.1、中国化工的高端材料前景光明.....................................................................................................................................83.2、北交所化工代表公司-康普化学：聚焦矿山化学品及新能源电池.............................................................................93.2.1、与国际化工巨头巴斯夫、索尔维产品质量比肩、发展规划对齐...................................................................94、风险提示..................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：1927年知名的索尔维会议即由索尔维集团创始人主办...................................................................................................3图2：160年发展历程中，索尔维公司经历了多次业务拓展与并购.........................................................................................3图3：从一家纯碱巨头蜕变为功能化学品专业公司....................................................................................................................4图4：索尔维集团在2016-2019年营收保持稳健........................................................................................................................4图5：化工巨头经历2020年疫情影响后迅速恢复盈利..............................................................................................................4图6：索尔维高管对收购拜耳全球种子包衣剂业务的评价........................................................................................................5图7：对氰特业务进行整合，以实现成本协同效应....................................................................................................................6图8：时隔三年，工信部更新《重点新材料首批次应用示范指导目录》................................................................................8图9：康普化学锂萃取剂锂回收率大于99%.............................................................................................................................10图10：公司回收方案可萃取铜、钴、镍、锂等多种产品........................................................................................................10图11：2023年康普化学毛利率43.85%，净利率高达33.90%................................................................................................11图12：康普化学业务布局聚焦关注的电池解决方案亦是世界化工巨头的重要关注点........................................................12 1、案例聚焦-索尔维集团-化工百年老店的并购转型之路 索尔维集团（Solvay S.A.）总部位于比利时首都布鲁塞尔，2015年在法国巴黎上市。索尔维公司1863年由比利时化学家欧内斯特·索尔维创立。索尔维集团距今已有150年历史。1861年，科学家欧内斯特·索尔维发现了工业化生产纯碱的关键，2年后申请专利，成立了索尔维公司，生产碳酸钠成为其主要业务。 资料来源：知社学术圈公众号 1911年，欧内斯特·索尔维在布鲁塞尔召开了一次国际科学会议，邀请物理学领域最卓越的科学家们参与讨论各自的研究发现，“索尔维会议”由此开始。1927年第五届索尔维会议上留下的合影，聚集了爱因斯坦、玻尔、薛定谔、海森堡、居里夫人等科学泰斗，参加这次会议的29人中有17人位诺贝尔奖得主。 资料来源：索尔维2023年业绩说明会演示文稿 百年老店在不断地转型过程中，寻求创新和发展突破，多次通过业务拓展与并购的手段，从一家纯碱巨头蜕变为功能化学品专业公司。 资料来源：索尔维2023年业绩说明会演示文稿 例如SYENSQO开发突破性解决方案，为家居、食品和消费品、飞机、汽车、电池、智能设备和医疗应用等领域提供更安全、更清洁和更可持续的产品。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.1、代表性案例一：完成对拜耳全球种子包衣剂业务的收购 索尔维在收购前已拥有一系列生物基种子处理产品，此次收购进一步加强了其在种子处理领域的产品组合。 2021年7月1日，索尔维和拜耳同时宣布成功完成早先披露的索尔维对拜耳全球种子包衣剂业务的收购。其收购资产包括位于法国的Méréville基地和在美国及巴西的代加工业务，涵盖在全球享有盛誉的Peridiam（拜力膜）、Fluency Powders、Certop、Pro-Ized Pigment和Talkum等种子包衣和促壮产品，以及种子配方研发团队。 拜耳在法国的Méréville基地全部产品线、研发项目和相关国际代加