北交所行业主题报告：全球巨头启示录：解码大陆及麦格纳并购战略对中国汽车零部件崛起的三大启示

2025年02月21日 ——北交所行业主题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 中国零部件企业小而分散，与整车产业地位不对等，并购有望实现价值提升 中国汽车零部件产业与整车产业地位不对等，中国零部件厂商具有较大发展空间，中国汽车零部件企业：根据AMTS数据，2024年全球汽车零部件企业TOP10中仅有宁德时代一家企业上榜，从全球汽车零部件TOP100企业的国别来看，德国、美国和日本的企业在榜单中占据了显著的位置，中国企业数量和营收合计占比仅排名第四。中国汽车整车制造企业：根据盖世汽车研究院数据，2023年中国车市赢来“三个全球第一”——中国汽车产销连续15年稳居第一，中国新能源汽车产销连续9年第一，中国汽车出口量全球第一。其中，2023年中国汽车销售量占全球销售量比重达33.44%。从市值角度来，中国汽车部件汽车整体还呈现着小而分散的竞争格局，并购有望助力企业提高市场竞争力，因汽车产业的蓬勃发展，中国汽车零部件企业数量也在逐步增长，但是多数A股汽零市值仍主要集中于80亿元以下（截至2025年2月14日）。 大陆集团：并购式发展，壮大主业，积极从主业相关领域横向拓展并购 大陆集团并购式发展，逐步扩大业务版图，公司的并购路线主要分为三个阶段。第一阶段：1871年作为股份制公司在德国汉诺威成立，在主厂房内生产各种软性橡胶制品、橡胶布以及马车和自行车的实心轮胎。1979年开始，公司通过并购其他汽车轮胎企业逐步壮大自身的主营业务。第二阶段：由于公司之前主营业务主要是汽车轮胎，而底盘制动系统中的传感器和制动器需要与轮胎高度契合，因此公司在1998年购一家全球运作的美国公司的汽车制动器和底盘业务，开始向汽车电子新领域进行切入。第三阶段：2015年开始随着全球汽车智能驾驶研发和应用加速，汽车行业迎来百年一遇的“四化”大变革，公司收购创新型软件方案专家伊必汽车，2017年为进一步提升车辆的网络安全，大陆集团收购该领域全球领先供应商PlaxidityX。 相关研究报告 《智能监测传感器小巨人稳步前行，2024年水利、能源带动营收增长8.57%—北交所信息更新》-2025.2.19 《北交所新质生产力后备军筛选系列十六，关注海菲曼、拓普泰克等—北交所策略专题报告》-2025.2.18 《从全球医疗器械龙头美敦力，看如何通过跨赛道并购成长—北交所行业主题报告》-2025.2.17 麦格纳：单一零部件到全球化头部汽车零部件企业，并购扩张全球化版图 麦格纳是一家全球头部汽车零部件企业，从单一零部件到全球化头部汽车零部件企业，并购扩张全球化版图，主要分为三个阶段。第一阶段：1950-1990年，公司从生产遮阳板支架到汽车平台系统供应商，自研产品线，配套核心客户，客户包括通用和福特汽车。第二阶段：1990-2010年麦格纳通过收购实现向欧洲市场以及全球化拓展战略。从1996到1998年，麦格纳经历了大规模的欧洲扩张，收购了一些欧洲的汽车系统供应商，包括为梅赛德斯奔驰、大众供应座椅的厂商，以及收购斯太尔-戴姆勒-普赫，具备整车装配能力。第三阶段：2010-2024年麦格纳通过收购合作加速拓展中国市场，积极布局汽车电动化和智能化领域，在中国成立四家合资公司，其中包括与北汽集团建立两家合资公司，以15亿美元完成了对Veoneer主动安全业务的收购，扩大了ADAS传感器和全系统能力。2024年麦格纳专用混合动力系统获得首个订单，为一家中国领先的整车厂提供服务。 风险提示：市场竞争激烈的风险、原材料波动的风险、全球化进展不及预期等。 目录 1、国内零部件企业与整车产业地位不对等，并购提升价值.....................................................................................................32、大陆：并购式发展业务版图，从主业向多元化发展.............................................................................................................73、麦格纳：从单一零部件到头部企业，并购扩张全球化版图...............................................................................................114、风险提示..................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：汽车零部件主要分为3大系统，分别为底盘系统、发动机系统和电子系统................................................................3图2：汽车零部件制造业的上下游产业主要是指其相关的供应和需求产业............................................................................3图3：中国汽车零部件行业营收收入稳步增长（亿元）............................................................................................................4图4：2023年中国汽车销售量全球第一，占比达33.44%.........................................................................................................5图5：中国汽车部件汽车整体还呈现着小而分散的竞争格局（家）........................................................................................6图6：大陆集团主要包括三大不同业务的子集团........................................................................................................................7图7：大陆集团并购式发展，逐步扩大业务版图........................................................................................................................8图8：1977-1995年大陆集团营收复合增速达9.95%（亿欧元）..............................................................................................8图9：第一阶段大陆集团营收收入来自主要还是依靠轮胎业务................................................................................................9图10：1996-2014年大陆集团营收复合增速达6.87%（亿欧元）............................................................................................9图11：第二阶段汽车电子和制动系统相关业务营收占比增长................................................................................................10图12：2014-2023年大陆集团营收复合增速达2.05%（亿欧元）..........................................................................................10图13：大陆集团汽车智能化相关业务营收占比逐年增长........................................................................................................10图14：麦格纳是一家全球头部汽车零部件企业........................................................................................................................11图15：2006-2023年麦格纳营收复合增速达3.42%（亿美元）..............................................................................................11图16：2006-2023年麦格纳归母净利润复合增速达5.01%（亿美元）..................................................................................12图17：2006-2023年麦格纳毛利率整体稳定.............................................................................................................................12图18：麦格纳为58个整车制造商（OEM）提供服务.............................................................................................................13图19：1950-1990年麦格纳从生产遮阳板支架到汽车平台系统供应商，自研产品线，配套核心客户..............................13 表1：全球Top100汽车零部件企业中中国企业数量仅占比15%，排名第四.........................................................................4表2：全球Top20汽车零部件企业...............................................................................................................................................5表3：1990-2010年麦格纳通过收购实现向欧洲市场以及全球化拓展战略............................................................................14表4：2010-2024年麦格纳通过收购合作加速拓展中国市场，积极布局汽车电动化和智能化领域....................................14 1、国内零部件企业