短期减产扰动，后期压力仍存

玻璃行情回顾

• 十一节后至今，玻璃整体震荡下行。累库延续压制盘面及情绪，宏观情绪反复，商品分化明显。市场逐渐重归弱现实的交易逻辑，炒作反内卷、冷修及成本变化等因素后，价格经过9月宽幅震荡，月末逐渐回落。

估值分析

• 基差：现货10月均价1101元/吨（较9月+4元），期货01合约10月均价1127元/吨（较9月-73元），基差上行，盘面波动加大。
• 套利：纯碱与玻璃主力价差均值持平，中枢靠拢，后期仍有回归驱动；玻璃1-5价差持续扩大，01预期加速悲观；整体C结构仍维持。
• 利润：天然气产线利润低位震荡，行业承压；煤制气产线稳中偏好，石油焦制产线近期回落。中期出清趋势或仍将维持。

驱动因素分析

• 产能开工：整体仍小幅提高。
• 地产前端：土地购置费累计同比-18.9%（1-9月），较去年同期-22.2%略有缓和；新开工施工面积累计同比-15.3%（1-9月），较去年同期-24.4%亦有所减缓。
• 地产后端：施工面积累计同比-15.3%（1-9月），竣工面积累计同比-15.3%（1-9月）。
• 汽车：产量和销量同比增速均放缓。
• 库存：全国总库存在本月重心走高，年前压力增加，下游四季度拿货心态谨慎。
• 表消（估算）：数据未详细展开。

观点总结

• 供应端：10月小幅回升，年内供应接近去年同期，中期出清趋势仍在。
• 需求端：地产前端无明显好转，竣工数据减缓；后期关注四季度。
• 库存端：全国总库增，年前压力加大，四季度拿货谨慎。
• 策略：单边短期低位震荡偏弱，注意高持仓下空头离场波动；套利角度，纯碱玻璃价差中长期或缩小。
• 近月悲观加剧，玻纯价差或有收缩趋势。