首次覆盖报告：深耕汽车铝压铸领域，布局机器人获成长新动能

深耕汽车铝压铸领域，布局机器人获成长新动能 深耕汽车铝压铸领域，收并购方式切入机器人领域。公司主要产品为汽车转向系统、传动系统、制动系统等铝合金精密压铸件，主要客户为博世、蒂森克虏伯、耐世特、采埃孚等企业，2024年前五大客户收入占比84%。公司前瞻布局机器人丝杠及电机产品：1）丝杠：公司与江苏润孚动力合资成立江苏润泰机器人科技（公司持股45%），设计生产机器人及车用丝杠；2）设备：公司子公司河北力准机械与润孚动力成立合资螺纹设备公司（河北力准持股65%），有望突破丝杠生产设备瓶颈；3）电机：公司拟以3亿元收购电机企业中山澳多51%的股权。同时，公司设定员工持股计划考核目标为2025年营收同比增速≥20%或净利润同比增速≥15%。 买入（首次） 拓展车用丝杠+三电结构件，全球化布局提高响应能力。1）转向：公司是EPS壳体龙头企业，主要客户为博世、采埃孚等。公司与润孚动力顺利开拓车端转向丝杠产品，有望切入现有客户供应链；2）三电结构件：公司于2023年收购嘉善逸航，持股60%，拓展电机壳体、电控箱体等产品，主要客户为比亚迪、特斯拉、理想等。公司2025年投资建设扬州智能制造项目，预计达产后年收入13.9亿元，净利润1.5亿元；3）海外：公司已建成墨西哥莱昂和泰国两大生产基地，其中墨西哥子公司莱昂嵘泰实施建设汽车轻量化铝合金零部件生产基地项目，泰国生产基地主要为拓展东南亚市场乃至全球市场。 布局机器人丝杠+电机产品，发挥产品、客户协同效应。1）丝杠：润孚动力的行星滚柱丝杠具备高精度、强稳定、高效率等优势，获军工科研院所高度认可。公司与其设立合资公司，切入机器人丝杠领域；2）设备：河北力准具备高端机床开发生产能力，主要产品为汽车连杆、压缩机缸体等精密加工机床。公司2022年收购其53%股权，计划让其与润孚动力成立合资螺纹设备公司，开发丝杠的相关生产设备，完善丝杠产业链布局，打造价格竞争优势；3）电机：中山澳多在国内智能电动踏板市场占有率第一，主要客户为理想、赛力斯等，2024年营收5.6亿元，净利润0.4亿元。公司收购后切入机器人电机行业，发挥产品协同效应。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 盈利预测与估值：作为转向系统核心供应商，公司受益于车用丝杠渗透率提升，同时开拓新能源车三电产品，凭借全球化布局，持续提升市占率。我们预计公司25-27年归母净利润分别有望实现2.6/3.3/4.3亿元，同比+56%/+29%/+30%，考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期；引用第三方行业数据准确性、时效性等风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 一、专注汽车轻量化压铸件，开拓机器人核心赛道................................................................................................4二、财务表现稳健，结构优化助力盈利质量提升...................................................................................................8三、转向业务：依托全球化生产，加速智能转向系统转型升级.............................................................................10四、机器人业务：合资切入机器人赛道，构建产业协作平台.................................................................................144.1行业量产曙光涌现，带动汽车产业链共振...............................................................................................144.2战略绑定头部伙伴，快速导入先进技术..................................................................................................16盈利预测与估值................................................................................................................................................20风险提示..........................................................................................................................................................21 图表目录 图表1：公司历史沿革.......................................................................................................................................4图表2：公司汽车产品矩阵................................................................................................................................5图表3：公司股权结构.......................................................................................................................................6图表4：公司股权激励计划................................................................................................................................7图表5：2020-2025H1公司营收与年增长率（亿元，%）.....................................................................................8图表6：2020-2024年公司分业务营收状况（亿元）............................................................................................8图表7：2020-2025H1公司归母净利润（亿元）..................................................................................................9图表8：2020-2024年公司业务毛利率情况.........................................................................................................9图表9：2020-2025H1公司销售/管理/研发/财务费用率.......................................................................................9图表10：2021-2030E年国内汽车铝合金精密压铸件行业市场规模.....................................................................10图表11：转向系统结构示意图.........................................................................................................................11图表12：各类转向系统对比.............................................................................................................................12图表13：转向市场企业概况.............................................................................................................................13图表14：机器人相关政策................................................................................................................................14图表15：人形机器人BOM成本占比（以特斯拉人形机器人Optimus为例，截至2023年）.................................15图表16：滚珠丝杠结构...................................................................................................................................16图表17：行星滚珠丝杠代表性企业...................................................................................................................16图表18：润孚动力产品矩阵.............................................................................................................................17图表19：河北力准产品矩阵.............................................................................................................................18图表20：中山澳多产品矩阵.............................................................................................................................19图表21：公司主要业务拆分...........................................................................................................