美股公司首次覆盖报告：ADAS激光雷达龙头，庭院机器人等Robotics领域构筑第二成长曲线

禾赛科技（HSAI.O）2025年07月20日投资评级：买入（首次）日期2025/07/20当前股价(美元)一年最高最低(美元)3.55/24.18总市值(亿美元)流通市值(亿美元)总股本(亿股)流通美股(亿股)近3个月换手率(%)数据来源：Wind相关研究报告 21.7528.53 目录1、ADAS：预计2030年全球LiDAR销量超1700万台，禾赛/速腾/华为有领先优势..........................................................41.1、禾赛科技：产品矩阵丰富，高效满足无人驾驶、高级辅助驾驶需求......................................................................42、Robotics应用前景之割草机器人：行业潜在空间或超300万台，激光雷达技术路径渗透率有所提升..........................72.1、行业情况更新：无边界割草机器人已成为主流，2025年以来激光雷达技术路径产品份额提升.........................72.2、激光雷达技术路径渗透原因：上游厂商技术下放/成本下降，无需部署基站且信号稳定.....................................82.3、割草机器人行业空间：欧美市场潜在空间有望超300万台....................................................................................103、Robotics应用前景之泳池清洁机器人：行业规模或已超200万台，水下激光雷达产品空白逐步被填补....................123.1、全球泳池存量预计仍有增长，泳池机器人渗透率不断提升....................................................................................123.2、泳池机器人行业空间：预计全球泳池清洁机器人年销量超200万台，渗透率仍有望继续提升........................133.3、泳池机器人技术路径：受水介质影响仍以传统传感器为主，水下激光雷达产品空白已被填补........................144、Robotics应用前景之其他Robotics：无人出租车、无人物流车、移动机器人（AGV/AMR）......................................164.1、移动机器人（AGV/AMR）：中性至乐观预期2030年全球年销量80~200万台，激光融合视觉技术成为主流164.2、无人出租车（Robotaxi）：2035年全球无人驾驶出租车存量或达到160万辆，单车或搭载多颗LIDAR..........174.3、无人物流车：2030年全球无人物流车年销量或达60万台，单车或搭载多颗LIDAR........................................185、财务分析：Robotics激光雷达带动2025Q1增速提升，规模效应带动毛利率提升/研发费用率下降............................186、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................207、风险提示..................................................................................................................................................................................21附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................22图表目录图1：预计2030年全球乘用车激光雷达市场规模有望提升至32.7亿美元.............................................................................4图2：预计2030年全球LiDAR销量超1700万台......................................................................................................................4图3：2024年PC&LCV市场禾赛科技/速腾聚创/华为三者占据绝大部分份额.......................................................................4图4：2024年Robotaxi市场禾赛科技占据绝大部分市场..........................................................................................................4图5：禾赛与自动驾驶卡车龙头卡尔动力达成战略合作............................................................................................................6图6：AT1440是全球最高线数的车规级超高清激光雷达..........................................................................................................6图7：FTX是全球视野最广的纯固态车规级激光雷达...............................................................................................................7图8：ETX是全球测距最远的车规级激光雷达...........................................................................................................................7图9：线上亚马逊数据上看，无边界割草机器人已成为主流，2025年以来激光雷达技术路径产品份额提升...................8图10：相较于摄像头，高线激光雷达精度更高且测距远........................................................................................................10图11：产品技术升级（随机碰撞转向LDS/V SLAM，避障技术升级以及基站升级）带动两轮渗透率快速提升，中国品牌凭借逐步成熟的解决方案和更快的迭代速度逐步抢占龙头份额...........................................................................................11图12：2021-2023年割草机器人市场类似于2011-2014年扫地机市场，随着无埋线割草机技术成熟、避障等性能提升，长期全球销量有望超300万台......................................................................................................................................................12图13：预计全球泳池存量数量保持增长趋势，将超3000玩个..............................................................................................13图14：2020-2023年泳池清洁机器人渗透率由16%提升至23%.............................................................................................13图15：预计全球泳池清洁机器人渗透率由2023年的23%提升至2026年的28%...............................................................13图16：4年生命周期假设下预计当前全球泳池清洁机器人销量超200万台.........................................................................14图17：思岚科技推出水下激光雷达配套建图定位导航方案....................................................................................................16图18：全球AGV/AMR销量由2018年的3.5万台增长至2023年的21万台......................................................................16图19：2020-2023年中国AGV/AMR市场激光雷达技术路径占比显著提升.........................................................................16图20：预计2035年全球无人驾驶出租车车队将达到160万辆..............................................................................................17 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/24 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/24图21：公司推出PANDAR 128线远距激光雷达做到更高分辨率且点云更加清晰...............................................................17图22：预计2040年无人物流配送车年销量达到60万辆........................................................................................................18图23：2020-2024年收入CAGR为50%.................................................................................................................................