立中集团首次覆盖报告：三大主业持续发力，积极打造机器人等新成长曲线

2026年07月06日 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）dengjianquan@kysec.cn证书编号：S0790525090003 投资评级：买入（首次） 赵悦媛（分析师）zhaoyueyuan@kysec.cn证书编号：S0790525100003 徐剑峰（分析师）xujianfeng@kysec.cn证书编号：S0790525090004 铝合金新材料与汽车轻量化零部件制造商，两次关键并购后实现跨越式增长 公司始创于1984年，2018、2020年分别完成对立中车轮、立中合金的收购，逐步形成“铝基功能中间合金—再生铸造铝合金—铝合金车轮及轻量化零部件”的完整产业链。业绩层面，公司两次关键并购后实现跨越式增长，2020-2025年营收和归母净利润CAGR分别达19.1%和15.4%。我们预计公司2026-2028年营收分别为372.06/415.09/462.73亿元，归母净利润分别为10.75/12.81/14.74亿元，当前股价对应的PE为12.4/10.4/9.0倍。鉴于公司车轮业务量价齐升，前瞻布局航空航天级特种中间合金、机器人结构件等领域，首次覆盖，给予“买入”评级。 “铸造铝合金+铝合金车轮+中间合金”三轮驱动，车轮业务贡献主要毛利 三大传统主业中，（1）再生铸造铝合金：公司是国内龙头，2025年实现营收185.90亿元、同比+18.44%。其中免热处理压铸合金2025年销量4.5万吨，同比增长214%，显示公司正从传统再生铝龙头升级为高性能压铸材料供应商；（2）铝合金车轮：公司为国内仅次于中信戴卡的第二大厂商，2020-2025年销售额由41.30亿元增至104.91亿元、CAGR达20.5%，且车轮业务2025年毛利17.13亿元，占总毛利的55.6%。未来随着墨西哥年产360万只工厂全面投产、泰国第三工厂扩产，以及锻造、旋压等高端工艺渗透率提升，将呈量价齐升延续；（3）中间合金：公司是行业龙头，拥有420多种产品，2025年销售额23.47亿元，同比+12.3%。 积极开拓航空航天、钠电池材料、机器人等前沿领域，打造新成长曲线 公司正在主业之外打造具备产业协同的新成长曲线。（1）航空航天：公司航空航天级特种中间合金等已应用于民用飞机、火箭等部件制造。2025年，公司航空航天级特种中间合金销量达465吨、收入1.04亿元；（2）新能源电池材料：立中新能源现有六氟磷酸锂年产能1.8万吨、氟化盐2.7万吨等。2025年引入昆仑新材后，将加快液态电解质材料的销售和固态电池、钠离子电池关键材料的研发；（3）机器人：公司已与伟景智能签订5年7500万元的定点采购协议，将提供5000套人形机器人骨架、肩部关节、灵巧手、支撑系统结构件等全套加工件。 风险提示：汽车等下游需求/新业务开拓不及预期、行业竞争/贸易冲突加剧等。 目录 1、立中集团：铝合金新材料和汽车轻量化零部件全球制造商.................................................................................................41.1、全产业链深度布局，两次重要并购后业务版图逐步完善..........................................................................................41.2、并购后营收、利润快速增长，利润率近年来相对稳定..............................................................................................62、再生铝行业龙头，受益新能源车轻量化等需求崛起.............................................................................................................72.1、行业：铸造铝合金行业受益轻量化需求，免热处理合金为新方向..........................................................................72.2、公司：国内再生铸造铝合金龙头，新兴产业布局推动产品结构升级....................................................................103、铝合金车轮龙头之一，锻造、旋压等工艺推动量价齐升...................................................................................................113.1、铝合金车轮在乘用车行业渗透率高，锻造等成新方向............................................................................................113.2、铝合金车轮业务近年来量价齐升，墨西哥、泰国工厂积极扩产............................................................................144、铝基功能中间合金龙头，持续探索航空航天等高端化场景...............................................................................................174.1、行业：中间合金是铝材加工的重要添加剂，高端需求层出不穷............................................................................174.2、公司：铝基功能中间合金龙头，航空航天等高端场景产品逐步放量....................................................................194.3、立中新能源布局电解液，副产品保障中间合金关键原材料供应稳定....................................................................205、战略布局人形机器人领域，打造新成长曲线.......................................................................................................................216、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................226.1、盈利预测与业务拆分...................................................................................................................................................226.2、估值与投资建议...........................................................................................................................................................237、风险提示..................................................................................................................................................................................23附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................24 图表目录 图1：公司成立至今已有30余年发展历史，两次重要收购后实现当前业务版图..................................................................4图2：公司拥有铝加工相关较为完整的产业链............................................................................................................................4图3：2025年，公司铸造铝合金业务营收达178.14亿元..........................................................................................................5图4：2025年，公司铸造铝合金业务营收占比达55.5%...........................................................................................................5图5：2025年，公司铝合金车轮业务毛利占比达55.6%...........................................................................................................5图6：公司铝合金车轮业务毛利率明显高于其他业务................................................................................................................5图7：公司实控人为臧氏家族，旗下4个重要公司涵盖公司重要业务板块............................................................................6图8：经过两次重要收购，公司营收跨越式增长........................................................................................................................6图9：2025年，公司净利润达8.86亿元，同比增长25.3%......................................................................................................6图10：2026Q1，公司毛利率小幅抬升，净利率相对稳定..............................................................