公司动态报告：发力机器人领域，打造第二成长曲线

发力机器人领域，打造第二成长曲线 glmszqdatemark2025年12月13日 推荐首次评级当前价格：83.37元 安防领域重要企业，向机器人等方向拓展打开成长新空间。公司是安防视频监控解决方案提供商，在全球知名安防媒体a&s传媒发布的“2024全球安防50强”榜单中，公司位列第28位。受列入SDN清单影响，2025年前三季度公司收入、利润出现一定波动，公司积极寻求解决方案，一方面积极申请移出SDN名单；另一方面积极拓展国内业务，并寻找国内的并购重组机会。 安防ODM领域优势突出，AI时代专注研发打造长期核心竞争力。公司是安防行业内相对稀缺的在To C与To B两个领域同时发力的重要企业。在To B端，公司逐步开拓工程类市场，其工程类销售额及收入占比持续提升；在ToC端，公司以消费类市场为主，采取ODM和自有品牌两种方式布局，并在2020年3月成为华为的JDM（联合开发）供应商，网络安全技术显著提升，进一步增强了在国内工程类客户中的竞争力。同时，截至2025年上半年，公司已累计开发新产品10000多个款型，是国内同时具备硬件设计能力、软件开发能力以及集中管理平台研发能力的少数几家公司之一。公司还加大了AI算法场景化应用的投入，实现了算力到算法（接入DeepSeek、通义千问等头部大模型）再到多个应用场景的落地，并带动整体毛利率持续提升，2025年前三季度公司整体毛利率38%，达到历史同期最高水平。公司2024年销售费用率为3.95%（中信行业分类的安防板块，同期平均水平为10.63%），体现出公司ODM模式的优势。 分析师吕伟执业证书：S0590525110033邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn 分析师郭新宇执业证书：S0590525110034邮箱：guoxinyu@glms.com.cn 紧抓机器人发展重要机遇，打开第二成长曲线。1）公司已经成为安兴宇联第一大股东，深度布局机器人业务。安兴宇联首席科学家孙丙宇教授现任中国科学院合肥智能机械研究所仿生智能中心副主任、中国科技大学教授、博导，负责AI研发及技术前瞻性方向；总经理张洪潮深入研究AI语言行业大模型。安兴宇联专注于特种机器人细分赛道，计划在三到五年内实现快速增长，达到具备上市公司并购的可行性；将技术应用延伸至铁路检测维修、城市地下管网巡检等领域。技术上，公司的机器人针对地下沟道等限定空间，能在狭小空间完成所有功能，具备技术优势。2）进一步深化投资，加大机器人领域布局力度。公司通过与元启智动等方投资新设江苏元启联安机器人科技有限公司开展具身智能机器人业务。通过投资等形式进一步深化机器人领域布局，有助于增加公司在机器人领域的优势。 投资建议：公司是全球安防领域技术先进企业，在ODM等细分市场具有深厚积累，与AI等技术结合潜力可期。同时，公司积极布局机器人业务，打开第二成长曲线，有望开启公司发展的全新阶段。预计2025-2027年公司归母净利润为0.37/0.83/1.26亿元，当前股价对应PE分别为156X、70X、46X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：海外销售波动风险；AI技术路线存在不确定性；行业竞争加剧。 目录 1安防领域重要企业，向机器人等方向拓展打开成长新空间.........................................................................................32安防ODM领域优势突出，AI时代专注研发打造长期核心竞争力............................................................................62.1安防行业保持稳健增长，AI有望贡献长期增量..........................................................................................................................62.2深耕安防领域，AI时代提升自身核心竞争力...............................................................................................................................72.3全栈式AI布局，深化技术研发推动毛利率整体提升...............................................................................................................103紧抓机器人发展重要机遇，打开第二成长曲线.......................................................................................................123.1全球机器人行业迎来重要增长机遇，国内同样有望实现快速发展........................................................................................123.2公司发力机器人转型，打造第二成长曲线..................................................................................................................................134盈利预测与投资建议.............................................................................................................................................194.1盈利预测假设与业务拆分...............................................................................................................................................................194.2估值分析............................................................................................................................................................................................204.3投资建议............................................................................................................................................................................................215风险提示..............................................................................................................................................................22插图目录..................................................................................................................................................................24表格目录..................................................................................................................................................................24 1安防领域重要企业，向机器人等方向拓展打开成长新空间 公司是安防视频监控解决方案提供商，依靠自主研发和持续创新向客户提供安防监控产品和系统解决方案。公司长期专注于视频监控产品的研发、生产与销售，伴随行业数次技术迭代升级，已沉淀出完备的视频监控技术体系与丰富的产品开发经验。公司具备较强的产能支撑，既能快速将研发成果转化为定制化成熟产品，也可响应客户短期内的大批量交付需求，是国内兼具技术与生产优势的安防视频监控骨干企业，同时也是我国安防视频监控产品的核心制造商之一。在全球知名安防媒体a&s传媒发布的“2024全球安防50强”榜单中，公司位列第28位。 资料来源：公司招股说明书，国联民生证券研究所 受列入SDN清单影响，2025年前三季度公司收入、利润出现一定波动，但短期波动不改长期发展前景，公司仍在积极寻求解决方案。1）收入：公司2013年收入为3.34亿元，到2024年增长至6.91亿元，复合增速达到约7%。2025年前三季度收入3.34亿元，同比下滑约40%，主要由于2024年10月30日，美国国务院及财政部OFAC将公司列入SDN清单，禁止美国人与公司进行交易，公司的生产经营活动受到严重影响。2）归母净利润：公司2013年归母净利润为0.23亿元，到2024年增长至0.71亿元，复合增速达到约11%。2025年前三季度归母净利润0.15亿元，同比下滑约80%，影响因素同收入端。根据2025年公司半年报，公司一方面积极申请移出SDN名单，以便全面恢复国外业务；另一方面，积极拓展国内业务，并寻找国内的并购重组机会。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 公司实际控制人是徐进，同时担任公司董事长。截至2025年三季报，在前十大股东中，徐进及北京联众永盛科贸有限公司（受同一实控人控制）分别持有公司股份3.99%和32.31%的股份。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所（截至2025年三季报） 2安防ODM领域优势突出，AI时代专注研发打造长期核心竞争力 2.1安防行业保持稳健增长，AI有望贡献长期增量 据深圳市安全防范行业协会、CPS中安网及乾坤公共安全研究院的调查统计显示，2024年国内安防行业产值达到10706亿元，同比增长约6%。其中工程类项目产值5567亿元、占比52%，虽受地方财政压力影响增速下降2.4%，但仍在智慧城市等需求支撑下占据主导；产品类产值3319亿元、占比31%，增速达到14.3%；运维类产值1820亿元、占比17%，AI远程运维贡献了增量，后续随安防市场向“增量+存量”转变，其潜力将进一步释放。 资料来源：《2024-2025年度中国安防行业调查报告》，国联民生证券研究所 从行业参与者上看，安防视频监控行业主要由以下几类企业组成：一是以生产和供应产品为主的设备供应商；二是以设计、安装、服务为主的工程商；三是以渠道商、品牌集成商和零售商为主的销售商；四是以中介、咨询为主的各类服务商；五是以报警运营服务为主的运营商。设备供应商提供的安防电子产品包括安防视频监控产品、入侵报警系统、出入口门禁控制、防盗报警系统、可视对讲系统等。 资料来源：公司招股说明书，国联民生证券研究所