请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2022年05月26日无人机禁毒服务领域龙头，扩大军工成果转化带来第二增长曲线——观典防务（688287.SH）首次覆盖报告核心观点无人机禁毒服务龙头企业，近乎处于行业垄断地位。公司成立于2004年，2005年提出将无人机应用于禁毒的理念，2013年成为国家禁毒部门的单一来源采购供应商，并于近年充分打开了地方禁毒市场，在无人机禁毒领域公司掌握了先发优势并处于近乎垄断地位。2017-2021年公司营收、归母净利润迅速增长，CAGR分别高达41.37%、33.87%，无人机数据+防务系统为主要营收增长来源。无人机禁毒优势突出，未来工业无人机市场增长空间广阔。当前我国毒情形势仍然严峻，无人机依靠其灵活、隐蔽和高效的特点，已成为我国打击毒品犯罪等最主要的侦查手段之一。根据Frost&Sullivan数据，中国工业级无人机市场规模从2015年155.51亿元增长至2019年的435.12亿元，未来全球民用无人机市场规模将从2020年的993.40亿元增长至2024年的4,157.27亿元，CAGR达到43.03%，工业级无人机将进一步取代消费级无人机的市场份额，市场增长空间广阔。公司核心技术优势显著，先发优势高筑行业壁垒。1）核心技术：飞行服务与数据处理领域，公司拥有方法发明专利《基于无人机的毒品原植物种植侦测方法及系统》，数据库积累约400万平方公里影像数据，实现深度数据挖掘。无人机系统及智能防务装备领域，开创我国小型无人机高海拔地区自主起降飞行先河；2）先发优势：公司从禁毒领域切入市场并布局大数据应用服务领域，积累大量数据资源和应用经验，掌握先发优势。公司具备军工资质并扩大军工成果转化，军工业务将开启公司第二增长曲线。公司已取得完整军工资质，具备全面承揽军工业务的能力，与军工单位在无人机整机集成、分系统配套、新技术研发等方面开展深度合作，部分技术成果已开始转化，逐步形成公司新的效益增长点。投资建议考虑到公司为国内无人机禁毒领域龙头，在无人机禁毒服务领域处于近乎垄断地位。未来公司朝大数据入口方向发展，扩大军工成果转化，在反恐、禁毒、巡逻等领域创造新效益增长点。我们给予公司2022/23/24年EPS预测分别为0.40/0.52/0.68元，基于5月25日股价16.71元，对应PE分别为42.16/32.08/24.53X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示禁毒服务业务市场萎缩风险；市场竞争加剧风险。盈利预测项目（单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入229.86288.00382.00479.00增长率（%）27.8725.2932.6425.39归母净利润72.2994.15123.71161.82增长率（%）35.2230.2431.4030.81EPS（元/股）0.300.400.520.68市盈率（P/E）0.0042.1632.0824.53市净率（P/B）0.003.903.483.04资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（基于5月25日收盘价16.71元）评级强烈推荐（首次覆盖）报告作者作者姓名段小虎资格证书S1710521080001电子邮箱duanxh@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)237.51流通A股/B股(百万股)237.51/0.00资产负债率(%)1.69每股净资产(元)0.00市净率(倍)0.00净资产收益率(加权)0.0012个月内最高/最低价16.71/16.71相关研究公司研究·观典防务·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2观典防务(688287.SH)正文目录1.概况：无人机禁毒龙头企业，研发实力构筑核心优势..............................................................................................31.1.深耕无人机禁毒领域17年，成为国内首家“转板”的北交所公司............................................................31.2.股权结构稳定，管理团队多为专业背景..........................................................................................................41.3.无人机数据+防务系统两大业务板块协同并进，军工资质转化成为新效益增长点...................................51.4.业绩表现亮眼，研发端持续投入......................................................................................................................72.行业：无人机禁毒技术成为毒情侦测的重要手段，未来军民无人机市场增长空间广阔.....................................92.1.禁毒形势仍不可松懈，无人机在禁毒领域优势突出......................................................................................92.2.中国工业无人机市场进一步扩张，配套服务加速诞生新兴业态................................................................102.3.国防支出预算持续提升，军用无人机市场需求展现巨大潜力....................................................................133.公司：核心技术+先发优势构筑高行业壁垒，扩大军工成果转化开启第二增长曲线.........................................153.1.核心技术优势明显，自主研发能力奠定坚实基础........................................................................................153.2.掌握先发优势，高筑行业壁垒带来长期业绩增长........................................................................................173.3.积极拓展大数据端口+军工业务领域，开启公司业务第二增长曲线.........................................................184.盈利预测.........................................................................................................................................................................195.风险提示.........................................................................................................................................................................19图表目录图表1.观典防务历史沿革..................................................................................................................................................3图表2.观典防务挂牌、转板历程......................................................................................................................................4图表3.观典防务股权结构..................................................................................................................................................5图表4.观典防务公司业务..................................................................................................................................................5图表5.观典防务主要无人机产品型号及性能..................................................................................................................6图表6.观典防务主要分系统..............................................................................................................................................7图表7.公司营业收入及增速..............................................................................................................................................7图表8.公司归母净利润及增速..........................................................................................................................................7图表9.公司两大业务营业收入..........................................................................................................................................8图表10.公司两大业务毛利率水平....................................................................................................................................8图表11.公司费用率情况....................................................................................................................................................8图表12.公司研发费用投入情况......................................................................