公司首次覆盖报告：EGR与电机铁芯龙头，人形机器人核心部件打造第二成长曲线

目录1、EGR及电机铁芯龙头，人形机器人构筑第二曲线................................................................................................................41.1、EGR龙头深耕主业，持续布局高成长赛道.................................................................................................................41.2、股权结构清晰，高管产业技术背景扎实......................................................................................................................61.3、收入保持高速增长，盈利能力稳步提升......................................................................................................................82、EGR+电机铁芯为盾，主业持续高成长................................................................................................................................102.1、EGR龙头地位稳固，新能源部件有望价值跃升.......................................................................................................102.1.1、商用车周期向上叠加混动崛起，EGR增长前景向好....................................................................................102.1.2、多电机趋势倍增市场空间，升级半总成实现价值量跃迁.............................................................................152.2、商业航天绑定航天强院及独角兽，有望随产业腾飞................................................................................................193、背靠赛力斯、特斯拉等大客户，人形机器人总成启航.......................................................................................................213.1、精密制造能力协同，加码人形机器人三大核心部件................................................................................................213.1.1、自研灵巧手已用于产线测试，三代灵巧手开发推进中.................................................................................213.1.2、控股蔚瀚智能，获得谐波减速器技术赋能.....................................................................................................223.1.3、深度合作黑田精工，提升电机、丝杠布局能力.............................................................................................243.2、背靠赛力斯、特斯拉等客户资源，机器人业务有望加速落地................................................................................264、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................304.1、假设及财务预测...........................................................................................................................................................304.2、估值水平与投资建议...................................................................................................................................................315、风险提示..................................................................................................................................................................................32附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................33图表目录图1：EGR、马达铁芯龙头，凭精密加工能力及现成客户关系拓展新增长极........................................................................4图2：管理层高持股比例激发展业积极性，孙公司隆盛茂茂打开赛力斯合作空间................................................................7图3：2018-2024年，营收CAGR达48.17%...............................................................................................................................8图4：2018-2024年，归母净利润CAGR达97.10%...................................................................................................................8图5：新能源产品迅速成长为支柱板块.......................................................................................................................................9图6：毛利率整体稳定，2024年新能源产品回升.......................................................................................................................9图7：毛利率逐步企稳，净利率持续向上...................................................................................................................................9图8：2018-2024年，期间费用率由26%下降至9%...................................................................................................................9图9：EGR系统可减少柴油发动机污染物排放，提高汽油发动机燃油效率.........................................................................10图10：2023年7月起，我国道路车辆全面进入国六B阶段..................................................................................................11图11：2020年公司柴油机EGR国内市占率达40%................................................................................................................12图12：2020年公司汽油机EGR国内市占率达22%................................................................................................................12图13：商用车销量2020年达峰后，已震荡下行4年..............................................................................................................12图14：2025年天然气较柴油仍有明显价格优势.......................................................................................................................13图15：2024年国内天然气重卡销量保持增长...........................................................................................................................13图16：公司产品含天然气重卡喷射气轨总成、EGR阀等.......................................................................................................13图17：2020年产能投产后，天然气部件业务迅速做大....................