公司首次覆盖报告：充电模块龙头，拓展HVDC打造第二成长曲线

2026年01月16日 ——公司首次覆盖报告 殷晟路（分析师）yinshenglu@kysec.cn证书编号：S0790522080001 投资评级：买入（首次） 王嘉懿（分析师）wangjiayi@kysec.cn证书编号：S0790525060004 充电模块龙头，拓展HVDC打造第二成长曲线 公司成立于2015年，始终专注于新能源汽车直流充电设备核心部件的研发、生产和销售。两位实控人均具备艾默生背景，拥有技术实力及产业资源两大优势。作为行业内较早出海的企业，公司外销占比较高，2022年外销占比曾达51.7%。2024-2025年，受到海外客户自身经营情况的影响，公司外销占比下滑，但2025H1公司18.9%的外销占比仍处于充换电行业前列。公司外销毛利率比内销高20-30pcts左右，外销占比阶段性回落导致公司盈利能力短期承压。但在欧洲电动车销量回暖、新兴市场电动化兴起的背景下，公司外销占比有望回升，带动盈利能力修复。此外，电力电子底层技术同源，公司凭借深厚的海外基因，有望复用主业海外客户渠道，切入HVDC领域。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.64、2.52、4.05亿元，EPS分别为3.90、5.99、9.62元/股，当前股价对应PE分别为48.5、31.5、19.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 欧洲电动车销量回暖，新兴市场电动化兴起，充电模块外销占比有望回升 2022-2024年欧洲电车市场连续3年较为平淡，导致2024年部分海外客户对于充换电业务的扩张持谨慎态度。2025年欧洲电动车市场强劲复苏，2025年1-11月欧洲28国新能源车销量同比增长29.3%。展望2026年，在补贴、新车周期带动下，欧洲电车销量仍有望保持较高增速。此外，越南、土耳其等新兴市场电动车销量增势同样显著。电动车销量稳步增长，有望唤起充换电基数设施的投建热情。 技术同源+具备海外客户基础，公司有望切入HVDC领域 HVDC与充电模块在拓扑结构、模块化并联设计上高度相似。公司主业与ABB、BTC POWER、Chaevi等海外客户建立了深度合作关系，且ABB参股公司，实现深度绑定。另外，公司在东南亚和北美已建立本地制造能力。凭借技术与渠道优势，公司有望切入HVDC领域。 风险提示：行业竞争加剧、新能源车销量不及预期、新业务拓展不及预期。 目录 1、优优绿能：深耕电力电子十余年的充电模块龙头.................................................................................................................41.1、发展历程：充电模块龙头，产品迭代领先..................................................................................................................41.2、核心人员：两位实控人均具备艾默生背景..................................................................................................................51.3、产品：基于直通风、独立风道与液冷技术，布局全场景解决方案..........................................................................61.4、客户结构：覆盖万帮数字、ABB等国内外知名客户.................................................................................................82、充电模块：短期受外销下滑影响，中长期受益电动化趋势...............................................................................................102.1、业绩复盘：外销占比阶段性回落，盈利能力短期承压............................................................................................102.2、出海：具备先发优势，售后体系及本土产能构筑壁垒............................................................................................122.3、国内：重卡电动化兴起，充电模块向高功率方向演进............................................................................................132.4、海外：欧洲电动车销量回暖，新兴市场增势显著....................................................................................................143、HVDC：技术同源+具备客户基础，横向拓展第二成长曲线.............................................................................................153.1、HVDC是数据中心供电系统的下一代解决方案.......................................................................................................153.2、HVDC与充电模块在拓扑结构、模块化并联设计上高度相似................................................................................163.3、技术同源+具备海外客户基础，公司有望切入HVDC领域....................................................................................164、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................174.1、关键假设.......................................................................................................................................................................174.2、估值与评级...................................................................................................................................................................185、风险提示..................................................................................................................................................................................19附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................20 图表目录 图1：公司已成为全球领先的充电模块企业................................................................................................................................4图2：公司实际控制人为柏建国和邓礼宽（截至2025年三季报）..........................................................................................6图3：充电模块是直流充电桩的核心部件...................................................................................................................................6图4：公司充电模块可应用于换电模式.......................................................................................................................................6图5：公司已推出60kW/80kW大功率充电模块.........................................................................................................................7图6：公司提供大功率充换电、目的地小直流、储能充电、V2G等多种解决方案...............................................................7图7：独立风道技术实现了元器件与风道相互隔离，防护等级达IP65...................................................................................8图8：公司客户集中度持续降低...................................................................................................................................................9图9：2023年起公司营收增速放缓............................................................................................................................................10图10：公司盈利能力短期承压.......................................................................................