南华镍、不锈钢产业风险管理日报

核心矛盾

沪镍不锈钢日内走势偏弱，基本面有所松动。宏观层面，12月降息预期存疑，中美关税进展反复调整风险偏好。镍矿方面，印尼公布2026年配额申报法规，新规细则趋于严格，规定矿产生产企业共可提交两次申请，若未通过申请则没有任何生产配额。新能源方面，目前处于生产消费旺季，市场流通偏紧，上下游整体库存水平较低，但实际成交情况趋于平缓，报价较前期稳定无明显上移。镍铁近期连续下调，主要受到下游需求疲软影响，当前价格上游有一定惜售情绪，成交较差，同时镍铁较废不锈钢有一定溢价，需求受到挤压。不锈钢方面同样震荡偏弱为主，现货成交较为疲软，下游需求淡季采购情绪较弱，部分询单11月，大多以观望为主。目前多家大型钢厂宣布减产亏损较为严重的200系，还需关注后续减产实际走势；相较前期连续去库周期上行动力不足，成本松动下不锈钢或宽幅震荡为主，等待明确信号。宏观层面，美联储周中会议决定降息，中美双方于釜山进行友好会谈均带来一定利好信号。

利多解读

• 印度BIS认证豁免延期至年底
• 中美关系有所缓和
• 菲律宾四季度雨季将近，矿端供应或出现波动
• 多家大型不锈钢厂宣布减产

利空解读

• 纯镍库存高企
• 镍铁重心整体下移，底部支撑松动
• 不锈钢重新进入累库节奏
• 不锈钢进入需求淡季
• 12月降息预期存疑

source：SMM,南华研究