非政策性金融债券2025年三季度市场发行情况分析

金融机构部王春苗 摘要：2025年第三季度，金融机构非政策性金融债券发行数量486支，发行规模合计1.69万亿元；9月末非政策性金融债券存续数量3148支，债券余额15.23万亿元。非政策性金融债券发行主体以商业银行和证券公司为主，其中第三季度商业银行新发行债券规模占比55.59%，证券公司新发行债券规模占比41.60%。2025年以来金融机构共发行科技创新债券104支，发行规模合计2976.70亿元，发行主体为商业银行及证券公司。截至2025年9月末，非政策性金融债券发行主体中有17家发生级别调整，其中12家为主体级别调升，4家为主体级别调降，1家列入评级观察名单；非政策性金融债券发行主体信用级别主要分布于A+及以上，合计占比97.42%，其中AAA级主体占比50.60%。 一、三季度重要政策梳理 7月24日，中国人民银行、农业农村部印发《关于加强金融服务农村改革推进乡村全面振兴的意见》，提出加强政策保障和组织推动，综合运用货币、信贷等政策，鼓励金融机构发行“三农”、小微、绿色专项金融债券，支持符合条件的企业发行乡村振兴债券，加大对乡村振兴领域资金投放。 8月1日，中国人民银行召开2025年下半年工作会议暨常态长效推动中央巡视整改工作推进会，会议提出要推进金融市场改革开放，推进债券市场“科技板”建设和科技创新债券风险分担工具使用，扩大科技创新债券发行规模。完善金融市场和金融基础设施制度框架，加快推进票据法、公司债券管理条例等制定修订工作。 9月4日，为进一步便利市场操作，提升注册发行效率，结合市场运行中的实际诉求，交易商协会就发行主体、科创企业认定标准、募集资金使用、财务报告有效期、债券增信情况披露等问题，汇总整理并发布了科技创新债券常见业务操作问答。 二、债券发行概况 2025年第三季度，金融机构非政策性金融债券发行数量为486支，发行规模合计1.69万亿元，发行数量及发行规模均较上年同期大幅增长，增幅主要来 自证券公司发行的公司债券及短期融资券。其中，发行数量同比增长81.34%，发行规模同比增长34.81%。从发行主体来看，非政策性金融债券发行主体包括商业银行、保险公司、证券公司、金融租赁公司、汽车金融公司、消费金融公司、资产管理公司以及期货公司，其中商业银行及证券公司债券发行规模占比较高。2025年三季度，商业银行债券（包含商业银行债券及商业银行次级债券）发行规模9408亿元，占比55.59%；证券公司（包含证券公司一般债券及短期融资券）发行规模7040.91亿元，占比41.60%。三季度，非政策性金融债券净融资额同比大幅上升152.88%，当期净融资额6189.02亿元。 数据来源：wind，新世纪评级整理 数据来源：wind，新世纪评级整理 2025年前三季度，金融机构非政策性金融债券累计发行数量为1024支，同比增长40.85%；发行规模合计4.10万亿元，同比增长25.19%。其中商业银行债 券（包含商业银行债券及商业银行次级债券）发行规模26709.60亿元，占比65.19%；证券公司（包含证券公司一般债券及短期融资券）发行规模12685.59亿元，占比30.96%。前三季度，非政策性金融债券净融资额为1.17万亿元，同比增长65.95%。截至2025年9月末，非政策性金融债券存续数量3148支，债券余额15.23万亿元。 特色品种债券发行方面，金融机构特色品种债券主要为绿色金融债券、小微金融债券、三农专项金融债券以及科技创新债券，发行主体主要为商业银行、证券公司、金融租赁公司及汽车金融公司，其中三季度各类金融机构科技创新债券发行节奏有所放缓。2025年第三季度，金融机构绿色金融债券、小微金融债券、三农专项金融债券以及科技创新债券发行规模分别为1261.00亿元、519.00亿元、35.00亿元和661.00亿元，合计发行规模较上年同期增长175.42%。2025年前三季度，金融机构特色品种债券累计发行规模合计8761.70亿元，较上年同期同比增长198.22%，其中绿色金融债券、小微金融债券、三农专项金融债券以及科技创新债券发行规模分别为3621.00亿元、1689.00亿元、475.00亿元和2976.70亿元。 科技创新债券发行方面，2025年以来非政策性金融债券发行主体共发行科技创新债券104支，发行规模合计2976.70亿元，发行主体为商业银行及证券公司，其中45家商业银行发行科技创新债券2395.00亿元，41家证券公司发行科技创新债券581.70亿元。科技创新债券发行期限分布于178天至10年，其中三年期债券发行规模占比达65.10%。发行利率方面，科技创新债券发行利率区间为1.64%-2.29%。 三、分行业债券发行情况 1.商业银行债券 2025年三季度，商业银行债券发行规模合计9408.00亿元，发行主体涉及6家国有大型商业银行、5家股份制商业银行、46家城市商业银行、15家农村商业银行、1家民营银行和4家外资银行。具体来看，55家银行发行一般金融债券3166亿元，发行期限包括3年期和5年期；3家银行发行总损失吸收能力非资本 债券1800亿元；12家银行发行二级资本债2384亿元，期限包括10年期和15年期；18家银行发行永续债2508亿元。商业银行新发行债券中，主体级别为AAA级的债券规模合计占比达97.67%。 2025年前三季度，商业银行债券发行数量为257支，发行规模合计2.67万亿元，发行规模较上年同期同比增长14.22%。商业银行债券前三季度净融资额9539.23亿元，较上年同期同比增长11.84%。截至2025年9月末，商业银行存续债券数量1337支，债券余额11.35万亿元。 2.保险公司债券 2025年第三季度，保险公司债券发行规模合计45亿元，发行主体为2家人寿保险公司，期限分别为5年期和10年期。 2025年前三季度，保险公司债券发行数量为13支，发行规模合计541.00亿元，发行规模较上年同期同比减少32.21%。保险公司债券前三季度净融资额-40.00亿元，较上年同期同比减少112.58%。截至2025年9月末，保险公司存续债券数量100支，债券余额3997.20亿元。 3.证券公司债券 2025年第三季度，证券公司债券发行规模合计7040.91亿元，发行主体涉及62家证券公司。具体来看，51家证券公司发行一般公司债券4210.10亿元，19家证券公司发行次级债券471.81亿元，39家证券公司发行短期融资券2359.00亿元。证券公司新发行债券中，主体级别为AAA级的债券规模合计占比为97.98%。 2025年前三季度，证券公司债券发行数量为696支，发行规模合计1.27万亿元，发行规模较上年同期同比增长83.15%。证券公司债券前三季度净融资额1983.68亿元，较上年同期同比增长184.45%。截至2025年9月末，证券公司存续债券数量1513支，债券余额2.96万亿元。 4.其他金融机构债券 其他金融机构债券发行主体主要涉及金融租赁公司、消费金融公司以及汽车金融公司。2025年第三季度，其他金融机构债券发行规模合计431.00亿元，发行主体涉及18家企业。具体来看，7家金融租赁公司发行金融债券165.00亿元，5家汽车金融公司发行金融债券101.00亿元，3家消费金融公司发行金融债券40.00亿元。 2025年前三季度，其他金融机构债券发行数量为58支，发行规模合计1036.00亿元，发行规模较上年同期同比减少35.97%，其中金融租赁公司、消费金融公司、汽车金融公司以及其他类公司发行规模分别为575.00亿元、161.00亿元、140.00亿元和160.00亿元。其他金融机构债券前三季度净融资额240.00亿元，较上年同期同比减少57.56%。截至2025年9月末，其他金融机构存续债券数量198支，债券余额5262.25亿元。 四、发债主体级别调整与级别分布情况 根据wind统计，2025年前三季度，非政策性金融债券发行主体有17家涉及级别调整，其中12家为主体级别调升，4家为主体级别调降，1家列入评级观察名单。 截至2025年9月末，非政策性金融债券发行主体存在公开市场有效级别的共504家1，包括324家商业银行、76家证券公司、48家保险公司、11家汽车金融公司、12家消费金融公司、23家金融租赁公司和10家其他金融机构2。 从存续发债主体的级别分布情况来看，商业银行主体级别分布区间较广。除商业银行外，其他类金融机构主体级别较为集中，其中存续发债消费金融公司主体级别均为AAA。总体来看，非政策性金融债券发行主体信用等级主要分布于A+及以上，合计占比97.42%，其中AAA级主体占比50.60%。 数据来源：wind，新世纪评级整理 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。