2025年地方政府债券发行情况和市场表现分析

2025年，地方政府债券发行规模为10.29万亿元，同比增长5.26%，其中新增债券和再融资债券发行规模分别为5.36万亿元和4.93万亿元，同比分别增长14.03%和下降2.87%。区域分布方面，江苏省发行规模居首，其次是广东、山东和四川。资金用途方面，新增债券主要用于扩大有效投资，再融资债券则广泛用于债务化解，当年用于债务化解的政府债券共计发行3.60万亿元。

2025年地方政府债券发行节奏靠前，第三季度发行规模达全年最高。发行期限方面，整体呈长期化特征，平均发行期限为15.40年，其中新增债券平均发行期限为16.74年，再融资债券为13.94年。债券类型方面，专项债券仍是主体，其中普通专项债券占比最高，项目收益专项债券中，高质量发展类、土地储备类等发行规模靠前。资金投向方面，基础设施类项目仍为主要投向，但占比有所下降，土地储备、政府投资基金等领域投资规模增长。

2025年地方政府债券平均发行利率为1.97%，较上年下降32BP，但年内波动上行，平均发行利差为15.24BP，较上年上升6.82BP。区域分化加剧，经济财力相对强的地区利差较低。

截至2025年末，全国地方政府债券余额为54.66万亿元，占地方政府债务余额的比重为99.70%。存量规模前五位为广东、山东、江苏、浙江和四川。发行期限方面，10年期、7年期和30年期债券为主，平均剩余期限为10.85年。偿债资金来源方面，专项债券占比提升至68.76%。从举债空间看，部分地区仍有较多未使用额度，但多数地区政府负债率有所上升，偿债压力加大。

展望2026年，预计地方政府债券发行规模小幅增长，整体仍超十万亿元。发行节奏将延续靠前趋势，新增专项债券额度分配将向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜，“自审自发”试点范围有望扩围。专项债券基于投向领域“负面清单”管理，将向基础设施领域、土地和商品房收储、政府投资基金等领域拓展。发行利率存在不确定性，区域间利差将延续分化。