2025年城投债发行情况和市场表现分析

2025年城投债市场延续名单制管理，发行端缩量，净偿还趋势加深。全年发行规模5.24万亿元，同比下降17.24%；发行主体进一步向高资质集中，AAA级、AA+级和AA级发行人占比分别为19.7%、41.9%和38.6%。净融资方面，自3月起持续为净偿还状态，全年净融资-0.16万亿元。分品种看，银行间品种发行规模降幅更大（-24.7%），净融资转负；交易所品种仍维持净融入状态。发行期限总体在3.5年至4年之间，加权平均期限为3.81年。利差方面，全年两次明显跳升，主要受债券新增门槛提升、资金面收紧等影响；期限溢价有所放大，弱资质发行主体更为明显。

分区域看，三分之二的省份城投债发行规模同比下降，江苏、山东和浙江发行规模领先；13个省份城投债实现净融入，广东净融入规模领先，江苏、湖南、安徽等6省份呈净偿还状态。期限方面，云南和天津发行期限相对偏短，江西、重庆等5省份发行期限略有缩短。利差方面，青海、贵州等4省份整体发行利差较大，尾部地区AA+级利差总体收窄，弱资质主体受市场因素扰动仍相对明显。

评级方面，2025年评级机构对51家城投债发行主体评级上调，1家评级展望上调，主要集中在AA+级和AAA级；4家评级下调，1家评级展望下调，区域仍集中于贵州。到期方面，2026年城投债到期及回售规模约占存量债券余额的近三成，银行间品种到期规模相对较大，AA级城投债到期压力相对较大。云南和内蒙古2026年到期及回售占比较高。2026年城投债务风险化解仍将延续“以时间换空间、以政策托底流动性、以市场化推进转型出清”的核心思路，预计短期内城投整体信用环境保持平稳，但2027年6月“隐债清零与平台出清”硬性节点临近后，政策托底力度边际减弱，区域间信用分化将加剧。