2024年城投债发行情况和市场表现分析

2024年城投债市场延续“控增化存”政策主旋律，发行端缩量，净融资明显控制。受发审政策差异影响，交易所品种净融资略大于银行间品种，中期票据及公司债实现净融入，其余券种均呈净偿还。发行期限拉长，5年期城投债占比提升，回售条款设置比例下降。发行人资质集中，弱资质主体呈大额净偿还。发行利差方面，1-8月持续压缩至历史低位，9月受市场调整影响走扩，弱资质城投债对政策、资金面变化更敏感。

2024年半数省份城投债发行规模同比下降，江苏、浙江、山东、河南、江西和四川发债规模较大，仅江西和山东同比增长。17个省份城投债实现净融入，山东、河南、广东和四川净融入规模较大，江苏、天津、湖南、浙江和贵州城投债净偿还规模较大。甘肃、云南和天津发行期限相对偏短，但整体改善；第四季度大部分省份发行期限缩短。青海、云南、辽宁、内蒙古和黑龙江整体发行利差较大，强区域中高资质城投债利差较低，弱资质及尾部地区城投债受市场冲击明显。

2024年45家城投债发行主体评级上调，集中在AA+级和AAA级，江苏和浙江上调企业数量最多。7家主体信用等级下调，5家评级展望下调，均集中于贵州，原因包括区域负面舆情、违约事件频发、再融资环境不佳等。

2025年城投债到期及回售规模约占存量债券余额的近三成，银行间品种到期规模相对较大，AA级城投债到期压力相对较大。甘肃、黑龙江和云南存续城投债2025年到期及回售占比较高，短期内借新还旧压力较大。

当前政策框架呈现“短期风险缓释与中长期造血能力重塑”并行特征，短期通过债务置换、金融产品工具缓释流动性风险，中长期通过推动城投市场化转型，探索可持续偿债来源。展望未来，区域基本面差异仍是信用分层的核心驱动因素，区域间信用分化仍将持续。