Q3收入增长提速，持续加码AI及海外业务

核心观点与关键数据

• 业绩表现：金山办公2025年前三季度实现收入41.78亿元，同比增长15.21%；归母净利润11.78亿元，同比增13.32%；扣非净利润11.49亿元，同比增15.94%。第三季度收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比高增35.42%；扣非净利润4.21亿元，同比高增39.01%。
• 业务增长：
  • WPS个人业务：三季度收入8.99亿元，同比增长11.18%，主要得益于AI新品推广及精细化运营。
  • WPS 365业务：三季度收入2.01亿元，同比增长71.61%，持续完善协作和AI产品，加速突破民企及地方国企客户。
  • WPS软件业务：三季度收入3.91亿元，同比高增50.52%，受益于党政信创招标及确收进度加快。
• 财务指标：三季度毛利率86.46%，较上年同期提高0.99个百分点；期间费用率62.38%，较上年同期降低3.02个百分点；净利率达28.35%，同环比均明显改善。
• 海外市场：截至2025年10月，WPS Office全球月活设备数达6.51亿，其中海外月活设备数超2亿，东盟地区月活设备数突破5000万；年底将发布WPS 365海外版。
• AI布局：发布WPS AI 3.0及原生Office办公智能体WPS灵犀，推出WPS AIPPT、灵犀语音助手等AI功能；WPS AI月活用户数达2951万，政务AI产品持续迭代并落地推广。

研究结论

• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计公司2025-2027年EPS分别为4.04/4.87/5.80，对应PE分别为83.6/69.4/58.2。
• 风险提示：产品迭代不及预期、宏观环境风险、市场竞争加剧风险。