四季度收入提速，AI和海外业务打开新成长空间

2024 年四季度收入提速，利润保持较高增长。2024 年公司营业收入 51.21亿元（+12.4%）；归母净利润 16.45 亿元（+24.84%），扣非归母净利润 15.56亿元（+23.30%）。单 Q4 来看，公司收入 14.94 亿元（+16.21%），归母净利润 6.05 亿元（+42.58%），扣非归母净利润 5.66 亿元（+40.72%）。 控费效果显现，加大 AI 领域研发投入。24 年公司销售、管理费用率分别为19.36%和 7.86%，同比下降了 1.87、1.89 个百分点。研发费用率为 33.11%，同比提升 0.79 个百分点。公司加大 AI 领域研发，例如将大模型与全线产品深度耦合，利用“AI 网关”统一管理不同大模型能力。同时，公司与华为深度合作，推出 WPS 鸿蒙版，同时实现 PC 端与移动端架构统一。 面向云和 AI 的 WPS 365 业务快速增长，信创业务有所回暖。WPS 个人业务收入 32.83 亿元（+18%），包含国内和海外 WPS 会员收入；公司首次披露海外业务，海外 WPS 收入 1.83 亿元，累计年度付费用户数达到 174 万。WPS 365业务收入 4.37 亿元（+149.33%），包含公有云、私有云 WPS、协作和 AI 企业版等。WPS 软件业务收入 12.68 亿元（-8.56%），包含 WPS 客户端、中台、信创等业务。其他业务收入 1.32 亿元（-37.17%），包括海外广告等业务。 按传统口径划分，国内个人订阅收入 31 亿元（+16.84%）；机构订阅收入 10.64亿元（+11.11%）；机构授权业务收入 7.06 亿元（+7.71%），反应了信创业务有所回暖。 付费用户持续提升，长期合同负债快速增长。截止 24 年底，WPS Office 全球月活设备数为 6.32 亿（+6.22%），其中 PC 月活 2.91 亿（+9.81%），移动月活 3.41 亿（+3.33%）。WPS 国内累计年度付费用户数为 4170 万（+17.49%），AI 月活达到 1968 万。截止 24 年底，公司合同负债 21.36 亿元（+12.90%），其他非流动负债中的合同付费 9.43 亿元（+55.61%），公司推动长周期会员增长取得明显效果。 风险提示：AI 产业发展不及预期；信创产业进展缓慢；下游 IT 开支收紧。 投资建议：维持“优于大市”评级。根据 24 年报，调整盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润18.96/23.16/28.41 亿元（原26-27 年预测为18.71、23.17 亿元），同比增速 15/22/23%；摊薄 EPS=4.10/5.01/6.14 元，当前股价对应 PE=79/65/53x。基于公司开始布局海外市场，以及 AI 产品月活快速增长，打开长期成长空间，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 24Q4 收入增速回暖，利润增长较快。2024 年公司营业收入 51.21 亿元（+12.4%）； 归母净利润 16.45 亿元（+24.84%），扣非归母净利润 15.56 亿元（+23.30%）。 单 Q4 来看，公司收入 14.94 亿元（+16.21%），归母净利润 6.05 亿元（+42.58%），扣非归母净利润 5.66 亿元（+40.72%）。其中 24 年公司投资净收益为 3.70 亿元，同比增加了 1.51 亿元。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 毛利率保持稳定，费用率整体下降。公司毛利率 85.14%,得益于 24 年利润高增长，净利率有所提升。24 年公司销售、管理费用率分别为 19.36%和 7.86%，同比下降了 1.87、1.89 个百分点。研发费用率为 33.11%，同比提升 0.79 个百分点，公司加大了 AI 领域研发投入。 图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司三项费用率变化情况（管理费用中包含研发费用） 公司现金保持较好水平，流动资产周转情况保持平稳态势。公司 23 年销售额现金含量有小幅度回升，净利润现金含量有所下降。公司应收周转天数与存货周转天数分别为 38 天、1 天，与 23 年有所下降。 图7：公司经营性现金流情况 图8：公司主要流动资产周转情况 投资建议：维持“优于大市”评级。根据 24 年报，调整盈利预测，预计 2025-2027年归母净利润 18.96/23.16/28.41 亿元（原 26-27 年预测为 18.71、23.17 亿元），同比增速 15/22/23%；摊薄 EPS=4.10/5.01/6.14 元，当前股价对应 PE=79/65/53x。 基于公司开始布局海外市场，以及 AI 产品月活快速增长，打开长期成长空间，维持“优于大市”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）