Q3收入持续高增长，算力业务布局持续加码

核心观点

协创数据前三季度收入高增长主要得益于算力业务放量，服务器再制造和数据存储业务协同效应显现。公司持续加码算力租赁业务布局，通过多元化融资和资产采购为业务拓展提供资金支持，预计未来几个季度算力租赁业务将贡献重要业绩增量。

关键数据

• 前三季度业绩：收入83.31亿元，同比增长54.43%；归母净利润6.98亿元，同比增长25.30%。
• 三季度业绩：收入33.87亿元，同比增长86.43%；归母净利润2.66亿元，同比增长33.44%。
• 毛利率：前三季度毛利率17.65%，较上年同期降低0.19个百分点。
• 费用率：销售费用率、研发费用率分别提高0.15、0.05个百分点，管理费用率降低0.52个百分点。
• 净利率：受利息费用增加影响，前三季度净利率为8.22%，较上年同期降低2.04个百分点。
• 融资计划：申请总计不超过245亿人民币或等值外币的授信额度，计划在港交所挂牌上市并发行H股。
• 资产采购：年内已发布5次资产购买公告，拟采购总金额达到123.5亿元。

研究结论

• 传统业务稳健：数据存储和AIoT终端业务保持稳健增长。
• 新兴业务驱动：算力云业务等新兴业务有望持续推动公司收入高速增长。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为3.29、5.65、8.38，对应PE分别为47.7、27.8、18.7。
• 投资建议：维持“买入-A”评级。

风险提示

• 技术研发风险
• 全球化经营风险
• 原材料价格上涨的风险