Q3收入增速转正，血糖业务有望持续高增长

投资要点 事件：公司发布]2024年三季报，2024Q3收入17.2亿元（+2.2%），实现归母净利润4.1亿元（-41.0%）。2024Q1-3收入60.3亿元（-9.5%），实现归母净利润15.3亿元（-30.1%）。 加大营销力度，持续提升渠道拓展和公司品牌力。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.4%/6.0%/7.8%/-1.7%，同比变化+4.0pp/+0.6pp/+0.5pp/+0.9pp，公司第三季度销售费用明显增加，主要用于公司新产品上市宣传和拓宽销售渠道，进而提高公司市占率和品牌力。24Q3实现销售毛利率50.3%（-0.9pp），净利率23.9%（-17.5pp）,净利率下滑系费用投入增加和去年同期有部分土地资产处置收益基数。 血糖业务有望持续高增长。糖尿病业务是公司重点布局板块之一，国内CGM研发进度有序推进中，将和公司已有BGM产品形成血糖监测矩阵，为客户提供全方位管理解决方法。同时，公司将发力欧洲等海外市场，在降本增效和提升品质两方面积极推动CGM的海外布局。 盈利预测：预计2024-2026年营收为83/96/113亿元，归母净利润为20/22/26亿元。 风险提示：研发进度不及预期风险、产品推广不及预期风险、海外市场开拓风险。 指标/年度 关键假设： 公司核心赛道为呼吸制氧、血糖、消毒感控。 1）呼吸制氧：考虑到公司制氧机、呼吸机在行内处于领先地位，均为公司核心产品，渗透率将稳步提升。考虑到23年公司呼吸机业务高基数仍待消化，预期2024-2026年业务量增速为-5%/13%/13%，对应毛利率为54%。 2）血糖：考虑到14天免校准的CGM产品注册证顺利落地和客户对检测血糖需求的不断提升，该板块将呈现加速发展趋势，预期2024-2026年血糖业务复合增速为50%，随着产品结构不断优化，对应毛利率为63%/65%/67%。 3）感染控制：考虑到23年公司感控业务仍有一定基数待消化，预期2024-2026年感染控制解决方案业务增速为0%/10%/10%，对应毛利率水平为50%。 表1：拆分业务收入及毛利率