季度收入增速转正，财务费用有望持续下降

2026-05-06 中泰证券等待花开

核心观点：公司2025年第四季度及2026年第一季度连续两个季度实现收入和业绩正增长，进入利润释放期。
盈利预测调整：维持“增持”评级。预计2026年至2028年公司归母净利润分别为2.56亿元、3.17亿元和3.83亿元，对应PE分别为26.9倍、21.8倍和18.0倍。
财务费用：2025年财务费用大幅降低至1.81亿元，同比减少0.72亿元，主要因资金利率下行及租赁负债利息下降，预计未来将持续下滑，对利润产生正向影响。
经营净现金流：2025年经营净现金流大幅提升至15.93亿元，同比增加38.4%，主要受益于利润增长和库存优化。
门店规模：2026年第一季度末公司门店总数为1071家，同比减少24家，环比减少3家；其中直营门店903家，加盟店168家；分业态看，综合超市244家、社区生鲜食品超市398家、乡村超市200家、零食店131家、好惠星折扣店6家、便利店等其他业态门店92家。
省外地区收入：2025年省外地区实现营收30.08亿元，同比增长2.8%；2026年第一季度省外地区直营门店主营收入9.32亿元，同比增长6.4%。
门店调改：持续推进门店调改，2025年完成大改门店44处，调改后门店销售和利润均实现较快增长；预计2026年商超调改产业趋势仍将持续，为公司业绩提升提供支撑。
风险提示：消费需求不及预期、降本增效不及预期。