季度收入增速转正，财务费用有望持续下降

家家悦（603708.SH）一般零售 2026年05月05日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)638.34流通股本(百万股)638.34市价(元)10.82市值(百万元)6,906.82流通市值(百万元)6,906.82 核心观点：公司25Q4、26Q1连续两个季度收入业绩正增，进入利润释放期。 调整盈利预测，维持“增持”评级。25年全年，公司收入179.57亿元，yoy-1.6%；实现归母净利润2.01亿元，yoy+52.1%。26Q1，公司收入50.49亿元，yoy+2.2%；实现归母净利润1.52亿元，yoy+7.0%。25Q4、26Q1连续两个季度实现收入业绩正增，我们根据公司最新财报略调整盈利预测，预计26/27/28年公司归母净利润2.56/3.17/3.83亿元(之前盈利预测26/27年分别为2.54/3.00亿元)，对应PE 26.9/21.8/18.0x，维持“增持”评级。 股价与行业-市场走势对比 财务费用持续下滑，预期仍将持续对利润产生正向影响。25年公司财务费用大幅降低至1.81亿元，同比降0.72亿元。主要因资金利率下行以及租赁负债利息的下降，我们认为此趋势将持续，未来财务费用有望持续下滑，为业绩产生正向贡献。 经营净现金流大幅提升。25年，公司产生经营净现金流15.93亿元，同比增38.4%，主要受益于公司利润增长、库存优化等因素。 门店规模微降，整体保持平稳。至26Q1期末，公司门店总数1071家（同比25Q1减少24家，环比25Q4减少3家），其中直营门店903家（同比25Q1减少42家，环比25Q4减少4家）、加盟店168家（同比25Q1增加18家，环比25Q4增加1家）；26Q1期末分业态看综合超市244家、社区生鲜食品超市398家、乡村超市200家、零食店131家、好惠星折扣店6家、便利店等其他业态门店92家。 省外地区收入持续增长。25全年，省外地区实现营收30.08亿元，yoy+2.8%；26Q1，省外地区直营门店的主营收入9.32亿元，yoy+6.4%。省外业务收入持续增长为公司贡献收入利润增量。 相关报告 1、《盈利能力持续提升，关注收入端转正节奏》2025-10-262、《Q2基本面改善明显，持续强调烘焙逻辑》2025-08-293、《新烘焙，新家悦》2025-05-08 持续推进门店调改，产业趋势有望在26年延续。根据公司25年年报，25年完成大改门店44处，调改后门店销售和利润均实现较快增长，为公司业绩提升提供了有力支撑。我们认为，商超调改的产业趋势在26年预计仍将持续，家家悦整体收入与盈利能力仍将受益于门店调改。 风险提示：(1)消费需求不及预期的风险；(2)降本增效不及预期的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。