收入高增持续，Q3净利润增速转正

公司Q1-3实现收入57.3亿元，同比增长38.5%，归母净利2.8亿元，同比减少3.1%，扣非归母净利2.6亿元，同比减少17.4%。Q3收入20.1亿元，同比增长34.5%，主要得益于新品拓展顺利及营销力度增强。Q3归母净利1.1亿元，同比增长5.4%，扣非归母净利1.0亿元，同比减少1.5%，非经损益721万元主要系外汇远期及理财公允价值变动。Q3毛利率35.4%，同比下降2.3个百分点，环比提升1.6个百分点；净利率5.3%，同比下降1.5个百分点，环比提升1.5个百分点。费用率方面，Q3费用率29.4%，同比上升0.6个百分点，其中销售费用率同比上升1.7个百分点，主要系品牌营销投入加大；管理费用率同比上升0.1个百分点，研发费用率同比下降0.1个百分点，财务费用率同比下降2.3个百分点，主要系利息收入及汇兑损益波动。投资建议方面，公司持续受益欧美消费降级与零售线上化趋势，拓品类、拓渠道贡献正α，营收高增有望持续，Q3成本端优化信号已出现，建议关注后续业绩反转及低估值机会。预计公司2024-2026年实现营业收入82.7/103.2/122.7亿元，归母净利润4.2/5.9/7.1亿元，对应PE分别为19/13/11倍，维持“增持”评级。风险提示包括欧美宏观经济大幅衰退、平台政策大幅变动及中美贸易关系大幅变动。