南华铁矿石风险管理报告：宏观转暖20251029

当前铁矿石市场供需宽松，价格继续向上动能不足。供应端，全球发运量维持高位，港口库存持续快速累积，45港库存已达1.44亿吨，形成显著供应压力。需求端，铁水产量虽边际回落但仍处高位，钢厂减产力度有限，而终端钢材需求疲软且品种分化，叠加焦煤价格上涨挤压钢厂利润，进一步抑制铁矿石需求。宏观层面，“十五五”规划减弱对传统基建刺激，需求缺乏政策支撑。

利多因素包括：1. 铁水产量同比仍保持正增长，且处于季节性高位，对铁矿石的基础需求形成一定支撑；2. 当前铁矿石基差有所上升，估值相对偏低；3. 需求乏力背景下出台增量刺激政策的预期上升。

利空因素包括：1. 中美贸易摩擦持续发酵，引发市场风险偏好显著回落；2. 铁矿石发运量维持季节性高位，同时港口库存呈现超季节性累库；3. 热卷库存超季节性持续累积，产量虽边际回落但仍处高位，整体需求动能不足；4. 钢厂利润大幅下探，钢厂减产负反馈压力不断积累；5. 焦煤强势，挤压铁矿石空间。

价格预测区间为760-820元/吨，当前平值期权IV为18.33%，历史波动率分位数为11.3%。展望后市，在供应充裕、库存高企而需求提振有限的根本矛盾下，待宏观事件影响平息后，铁矿石价格预计将继续承压运行。

风险管理策略建议：

• 库存管理：目前有现货，担心未来库存跌价，建议多直接做多铁矿期货锁定成本，或逢高卖虚值看跌期权，若跌破执行价则持有期货多单。
• 采购管理：未来要采购，担心涨价，建议空直接做多铁矿期货锁定成本，或逢高卖看涨期权收权利金。

关键数据：

• 01合约收盘价：792.5元/吨
• 18.505合约收盘价：768.5元/吨
• 15.509合约收盘价：747元/吨
• 45港库存：1.44亿吨
• 日均铁水产量：239.9万吨
• 五大钢材表需：8938万吨
• 全球发运量：3388.4万吨
• 澳巴发运量：2844.5万吨
• 45港到港量：2029.1万吨
• 47家钢厂库存：9079万吨
• 47家钢厂可用天数：30.42天