食品饮料行业报告：四中全会提振消费产业预期

2025年10月29日 看好/维持 食品饮料行业报告 上周二十届四中全会公报发布，消费作为关键词在公报中被频频提及，消费在“十五五”期间经济发展动能上的重要性被强调。并提出要更加强调需求和供给的双向互动，体现出内需战略定位升级和供需关系调整，标志着政策重心从供给主导转向供需平衡。预期未来在消费政策方面，将出台更具针对性和持续性的措施，食品饮料消费也将在消费复苏中获得增量机会。建议关注经济动能转型下食品饮料消费变化带来的估值修复和产业成长机会。 未来3-6个月行业大事： 2025-10-30威龙股份：股东大会召开2025-10-31水井坊：业绩说明会2025-10-31重庆啤酒：业绩说明会2025-10-31伊利股份：业绩说明会2025-11-03安琪酵母：业绩说明会2025-11-05 *ST春天：股东大会召开2025-11-07广州酒家：业绩说明会2025-11-07春雪食品：业绩说明会2025-11-12阳光乳业：股东大会召开2025-11-12元祖股份：股东大会召开2025-11-13 *ST岩石：股东大会召开资料来源：同花顺、东兴证券研究所 本次全会明确“坚持扩大内需这个战略基点”，提出“要以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性”，这一表态一方面是在总量上将扩大内需作为战略基点来布局，一方面在增长动能上强调了供给和需求的双向互动，标志着政策重心从供给主导转向供需平衡。预计后续在消费总量刺激上将出台更具针对性和持续性的措施，包括食品饮料领域的消费券发放、品质升级补贴以及与新消费业态相关的支持政策，以达到全会在上述两方面的要求。 在"十五五"规划建议的指引下，食品饮料行业的消费趋势正在发生深刻变化。居民生活方式与消费心理的理性化转变，持续引领供给端效率提升，催化渠道改革不断深化。消费者越来越注重产品的实际价值、性价比和购买便利性，这种理性消费趋势助推了即时零售、零食量贩、会员商超等新渠道模式的蓬勃发展。这些新渠道凭借其高效的供应链管理、精准的需求匹配和优化的消费体验，正在重构食品饮料行业的销售格局，也带来食品饮料行业新的投资机会。我们预期食品饮料消费在“十五五期间”会随着消费整体复苏中获得增量机会，能够抓住新渠道、抓住消费趋势的企业会成为行业的领导者，建议关注经济动能转型下食品饮料消费变化带来的估值修复和产业成长机会。重点推荐新消费赛道中的盐津铺子、甘源食品等，以及重点推荐顺周期板块中的贵州茅台等。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料2.05%，肉制品2.03%，其他酒类1.75%，其他食品1.62%，调味发酵品0.69%，乳品0.61%，白酒Ⅲ-0.98%，啤酒-1.73%，黄酒（长江）-3.75%。 上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：*ST椰岛9.05%，*ST兰黄6.42%，ST通葡6.03%，金枫酒业4.17%，华润啤酒3.85%；表现后五位的公司为：舍得酒业-4.51%，山西汾酒-5.88%，珠江啤酒-6.61%，燕京啤酒-7.57%，会稽山-8.16%。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕010-66554041mengssh@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070004 港股市场回顾：上周恒生必需性消费指数0.55%，其中关键公司涨跌幅为：华润啤酒3.85%，中国飞鹤2.81%，中国旺旺1.35%，农夫山泉1.22%，康师傅控股1.21%，颐海国际0.82%，百威亚太-0.12%，周黑鸭-3.05%。 分析师：王洁婷021-25102900wangjt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070003 风险提示：宏观经济复苏不及预期，需求复苏不及预期，政策宽松度不及预期，公司管理不及预期等。 1.四中全会提振消费产业预期 上周二十届四中全会公报发布，消费作为关键词在公报中被频频提及，消费在“十五五”期间经济发展动能上的重要性被强调。并提出要更加强调需求和供给的双向互动，体现出内需战略定位升级和供需关系调整，标志着政策重心从供给主导转向供需平衡。预期未来在消费政策方面，将出台更具针对性和持续性的措施，食品饮料消费也将在消费复苏中获得增量机会。建议关注经济动能转型下食品饮料消费变化带来的估值修复和产业成长机会。 本次全会明确“坚持扩大内需这个战略基点”，提出“要以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性”，这一表态一方面是在总量上将扩大内需作为战略基点来布局，一方面在增长动能上强调了供给和需求的双向互动，标志着政策重心从供给主导转向供需平衡。预计后续在消费总量刺激上将出台更具针对性和持续性的措施，包括食品饮料领域的消费券发放、品质升级补贴以及与新消费业态相关的支持政策，以达到全会在上述两方面的要求。 在“十五五”规划建议的指引下，食品饮料行业的消费趋势正在发生深刻变化。居民生活方式与消费心理的理性化转变，持续引领供给端效率提升，催化渠道改革不断深化。消费者越来越注重产品的实际价值、性价比和购买便利性，这种理性消费趋势助推了即时零售、零食量贩、会员商超等新渠道模式的蓬勃发展。这些新渠道凭借其高效的供应链管理、精准的需求匹配和优化的消费体验，正在重构食品饮料行业的销售格局，也带来食品饮料行业新的投资机会。我们预期食品饮料消费在“十五五期间”会随着消费整体复苏中获得增量机会，能够抓住新渠道、抓住消费趋势的企业会成为行业的领导者，建议关注经济动能转型下食品饮料消费变化带来的估值修复和产业成长机会。重点推荐新消费赛道中的盐津铺子、甘源食品等，以及重点推荐顺周期板块中的贵州茅台等。 2.市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料2.05%，肉制品2.03%，其他酒类1.75%，其他食品1.62%，调味发酵品0.69%，乳品0.61%，白酒Ⅲ-0.98%，啤酒-1.73%，黄酒（长江）-3.75%。 上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：*ST椰岛9.05%，*ST兰黄6.42%，ST通葡6.03%，金枫酒业4.17%，华润啤酒3.85%；表现后五位的公司为：舍得酒业-4.51%，山西汾酒-5.88%，珠江啤酒-6.61%，燕京啤酒-7.57%，会稽山-8.16%。 上周乳制品公司表现前五位：燕塘乳业4.38%，麦趣尔3.75%，皇氏集团3.12%，中国飞鹤2.81%，庄园牧场2.73%；表现后五位：澳优-2.59%，天润乳业-2.73%，妙可蓝多-5.11%，新乳业-6.49%，中国圣牧-8.70%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周调味品行业子板块表现前四的公司为：日辰股份5.16%，佳隆股份4.58%，仲景食品1.46%，莲花控股1.06%；表现后五位的公司为：安琪酵母-1.18%，海天味业-1.23%，天味食品-1.56%，星湖科技-2.66%，千禾味业-23.58%。 上周食品子板块涨幅前五的公司为：祖名股份16.71%，爱普股份13.22%，西王食品6.89%，*ST春天6.85%，西麦食品6.76%；表现后五位的公司为：周黑鸭-3.05%，三只松鼠-3.57%，阜丰集团-4.59%，盐津铺子-7.97%，日清食品-11.18%。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周软饮料子板块涨幅前五的公司为：西藏水资源14.75%，香飘飘5.47%，安德利4.20%，欢乐家3.01%，养元饮品2.75%；表现后五位的公司为：农夫山泉1.22%，康师傅控股1.21%，维维股份0.89%，李子园0.08%，承德露露-0.45%。 3.行业&重点公司追踪 3.1上周重点公告 【皇台酒业|持股变动】截止2025年10月20日，公司控股股东甘肃盛达已通过深圳证券交易所集中竞价方式累计增持公司股份4,084,900股，占公司总股本的2.3%，甘肃盛达及其一致行动人共计持有公司有表决权股份的比例为25.02%，增持金额为人民币60,001,153元（不含交易费用），本次增持公司股份计划已实施完成。 【立高食品|资产重组】公司于2025年10月24日召开第三届董事会第十七次会议审议通过《关于受让控股子公司少数股东部分股权暨关联交易的议案》，同意公司与陈和军先生、冯正坤先生签订《股权转让协议》，陈和军先生将持有的广东立澳265万元出资额（占广东立澳注册资本的5.30%，已实缴出资159万元）以479,707.85元的价格转让给公司，其中因106万元尚未实缴，该部分股权转让对价为0元，并由公司履行实缴出资义务；冯正坤先生将持有的广东立澳50万元出资额（占广东立澳注册资本的1%，已实缴出资50万元）以150,851.53元的价格转让给公司。上述交易完成后，公司持有广东立澳的股权比例由68%上升至74.30%，广东立澳仍为公司控股子公司，陈和军先生、冯正坤先生不再持有广东立澳股权。 【涪陵榨菜|资产重组】重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（以下简称“公司”）于2025年10月24日召开第五届董事会第三十二次会议及第五届监事会第二十四次会议，审议通过了《关于终止发行股份及支付现金购买资产事项的议案》，同意公司终止发行股份及支付现金购买资产。 【元祖股份|吸收合并】2025年10月25日，为了优化资源配置，提高整体运营效率，公司拟整合资源，以上海元祖为主体吸收合并辽宁元祖及湖南元祖。本次吸收合并完成后，辽宁元祖及湖南元祖的法人资格将被注销，上海元祖将依法承继其全部业务、资产、债权债务、合同关系等权利与义务。 【养元饮品|业绩高增】10月24日晚间，养元饮品披露了2025年第三季度报告，收入、利润双位数增长，不仅展现出了强劲的复苏势头，也为未来发展奠定了更扎实的基础。数据显示，2025年第三季度，养元饮品 营业收入约为14.4亿元，同比增长11.88%；归属于上市公司股东的净利润约为3.75亿元，同比增幅在88%以上，显著超出市场预期。 3.2上周重点新闻 【农夫山泉|加码食用冰市场】10月20日，杭州市生态环境局对“农夫山泉(建德)新安江饮品有限公司年产7000吨食用冰项目”环境影响评价文件作出审批决定。据建德市人民政府披露的拟审批公示显示，农夫山泉计划投资2842万元，在杭州建德新安江扩建食用冰生产基地，项目用地1000平方米，主要从事冷冻饮品及食用冰制造，施工工期预计6个月。 【黑芝麻|蓝帽子认证】近日，作为深耕黑色食品领域四十余载的国民品牌，南方黑芝麻集团凭借硬核技术实力，成为国内迄今资料可查唯一获得黑芝麻糊保健食品认证（俗称“蓝帽子”）的企业。这一认证，不仅是对卓越品质的权威认证，更是企业以技术驱动健康产业发展的有力见证。 【蛋制品|新版生产许可审查细则发布】市场监管总局近日发布《蛋制品生产许可审查细则（2025版）》，新版细则将于2026年1月1日起施行。新版细则着重在3方面进行修订完善：进一步明确蛋制品企业生产场所、设备设施等最新审查要求；进一步明确蛋制品生产企业必须严格制定、执行采购管理等制度；首次将液蛋制品等新产品纳入生产许可审查范围。 【八马茶业|招股超购】截至10月23日中午招股结束，八马茶业公开发售部分共已录得孖展认购金额逾864亿港元，以原定公开发售集资额约4500万港元计算，超额认购超1920倍，远超市场预期，刷新港股茶行业IPO历史，显示出国际资本市场对中国传统茶产业龙头企业的强烈信心。 【贵州茅台|国际化】据茅台国际消息，2025年10月，贵州茅台作为中国高端白酒品牌，亮相巴黎老佛爷百货酒窖（La Cave–Galeries Lafayette Haussmann），以限时快闪店形式开启一场独特的“探索茅台，臻享东方雅韵”的文化体验之旅。作为全球最具代表性的高端百货之一，巴黎老佛爷百货汇聚世界各地高端消费者和国际游客，每日客流量超10万人次。茅台在此国际化