宏观点评报告：四中全会的四大看点：科技自立自强&提振消费&国防安全&新型能源

四中全会的四大看点：科技自立自强&提振消费&国防安全&新型能源 —宏观点评报告 事件 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月20日至23日在北京举行。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，并发布《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》 投资要点 1、未设定经济目标 强调坚决完成今年经济目标，未对未来五年设定具体增长目标，到2035人均GDP要达到“中等发达国家水平”（即2.2万美元左右，24年为1.35万美元，未来十年年化增速在4.5%左右），延续十四五以来的表述。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《7月FOMC：降息渐近前的分歧》2025-07-312、《730政治局会议：资本市场回稳向好，关注反内卷和十五五》2025-07-303、《6月FOMC：滞胀预期加强，降息仍需等待》2025-06-19 2、强调高质量发展 主要目标中删掉“经济发展取得新成效”，高质量发展位列首位。十四五期间高质量发展已取得显著成效，新质生产力是高质量发展的重要着力点。强国目标中的“数字中国”替换为“航天强国”，关注航天机会。 3、科技自立自强 较十四五的“创新能力显著提升”，十五五“新一轮科技革命”的表述，表明创新的内涵进一步明确为科技自立自强，聚焦关键核心技术攻关、科技创新和产业创新融合，利好国产替代和自主可控，也是应对当前复杂外部贸易局势的应有之义。 4、提高人民生活品质 首次将“人民生活品质不断提高”置于主要目标，足见对民生福祉的关注。“投资于人”较过去侧重于基建、地产等“投资于物”的发展思路有明显变化。在扩大内需中强调“大力提振消费”、“以新需求引领新供给”，关注消费新业态、新模式、新场景等新型消费。 5、重视国家安全和国防现代化 公报有三处表述利好军工：一是形势研判中强调风险挑战和不确定难预料因素增多，地缘局势较为复杂；二是“边斗 争、边备战、边建设”的新提法；三是明确“推进祖国统一大业”，关注两岸提法的变化。 6、房地产高质量发展 公报中房地产仅被提及1次，但被置于高质量发展框架中，后续重点是化解存量风险、完善住房供应体系、加快构建房地产发展新模式等。 7、加快建设新型能源体系 从“绿色发展”到“绿色转型”，关注后续单位GDP目标能耗的设定，完善煤、油、气、核、新能源和可再生能源多元供应体系，利好新能源、固态电池、核聚变等。 8、后续关注节点 关注24号周五上午新闻发布会解读会议精神、一周之内发布的十五五规划建议及其说明。 ▌风险提示 国内政策不及预期，海外货币政策急转，地缘政治风险再起 正文目录 事件：............................................................................................................................................................4评论：............................................................................................................................................................41、四中全会的四大看点：科技自立自强&提振消费&国防安全&新型能源...................................................42、风险提示..................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：二十届四中全会公报一图览...............................................................................................................5 事件： 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月20日至23日在北京举行。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，并发布《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》 评论： 1、四中全会的四大看点：科技自立自强&提振消费&国防安全&新型能源 1、未设定经济目标。强调坚决完成今年经济目标，未对未来五年设定具体增长目标，到2035人均GDP要达到“中等发达国家水平”（即2.2万美元左右，24年为1.35万美元，未来十年年化增速在4.5%左右），延续十四五以来的表述。 2、强调高质量发展。主要目标中删掉“经济发展取得新成效”，高质量发展位列首位。十四五期间高质量发展已取得显著成效，新质生产力是高质量发展的重要着力点。强国目标中的“数字中国”替换为“航天强国”，关注航天机会。 3、科技自立自强。较十四五的“创新能力显著提升”，十五五“新一轮科技革命”的表述，表明创新的内涵进一步明确为科技自立自强，聚焦关键核心技术攻关、科技创新和产业创新融合，利好国产替代和自主可控，也是应对当前复杂外部贸易局势的应有之义。 4、提高人民生活品质。首次将“人民生活品质不断提高”置于主要目标，足见对民生福祉的关注。“投资于人”较过去侧重于基建、地产等“投资于物”的发展思路有明显变化。在扩大内需中强调“大力提振消费”、“以新需求引领新供给”，关注消费新业态、新模式、新场景等新型消费。 5、重视国家安全和国防现代化。公报有三处表述利好军工：一是形势研判中强调风险挑战和不确定难预料因素增多，地缘局势较为复杂；二是“边斗争、边备战、边建设”的新提法；三是明确“推进祖国统一大业”，关注两岸提法的变化。 6、房地产高质量发展。公报中房地产仅被提及1次，但被置于高质量发展框架中，后续重点是化解存量风险、完善住房供应体系、加快构建房地产发展新模式等。 7、加快建设新型能源体系。从“绿色发展”到“绿色转型”，关注后续单位GDP目标能耗的设定，完善煤、油、气、核、新能源和可再生能源多元供应体系，利好新能源、固态电池、核聚变等。 8、后续关注节点。关注24号周五上午新闻发布会解读会议精神、一周之内发布的十五五规划建议及其说明。 2、风险提示 国内政策不及预期，海外货币政策急转，地缘政治风险再起 宏观策略组介绍 ▌ 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 孙航：3年宏观策略研究经验，从事海外宏观和大类资产的配置研究。金融硕士，2022年5月入职华鑫研究所。 卫正：宏观策略组员，中国人民大学学士，香港科技大学硕士，2024年8月入职华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。