投资建议:双节提振消费,食品饮料稳步复苏,建议关注头部企业 9月受益于中秋国庆双节,消费需求有所提振,社零数据增速延续回升,餐饮消费增长较好,粮油食品、饮料、烟酒类增速环比提升,随着宏观环境持续改善,预计四季度消费仍会延续稳步恢复态势。细分板块看,白酒板块受益于双节提振,消费需求呈现稳步复苏,礼赠和宴席需求回补较好,推荐布局高端白酒与头部地产酒企。休闲零食板块中零食量贩渠道红利仍在持续释放,预计甘源食品年内业绩弹性较大。调味品建议关注管理改善的中炬高新。餐饮行业持续恢复下,速冻食品、预制菜在BC端仍有较大提升空间,安井食品可能受益。 月度观察:9月社零数据延续回升,中秋错位带动烟酒类增速环比提升明显2023年9月社会消费品零售总额同比+5.5%,增速环比8月+0.9pct,对比2021年9月+8.1%,9月社零数据增速延续回升。2023年9月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+13.8%、+12.8%,增速环比8月分别+1.4pct、+2.4pct,较2021年9月分别+11.9%、+28.3%,消费场景放开下,居民出行和就餐活动拉动餐饮消费修复良好。细分子行业中,2023年9月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+8.3%、+8.0%、+23.1%,增速环比8月分别+3.8pct、+7.2pct、+18.8pct,粮油食品、饮料类稳步增长,烟酒类增速环比提升明显主要与中秋错位有关,2022年中秋较早,渠道备货集中在8月,2023年中秋时间延后,渠道备货集中在9月。 季度观察:2023Q3餐饮延续高增长,粮油食品和烟酒类消费表现较好 观测季度数据变化情况,2023Q3社会消费品零售总额同比+4.1%,对比2021Q3+7.9%,居民消费仍处于稳步复苏。2023Q3餐饮及限额以上餐饮收入分别同比+13.9%和+11.5%,较2021Q3分别+15.7%和+21.4%,场景放开带动餐饮业实现较好增长。2023Q3粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+6.3%、+3.9%、+12.2%,对比2021Q3分别+13.1%、+5.9%、+15.1%,三季度粮油食品和烟酒类增速表现较好,主要与餐饮场景快速恢复和双节消费拉动有关,饮料类增速相对偏慢,可能与同期夏季基数较高以及雨水天气影响有关。 产业观察:双节期间白酒延续复苏和分化式增长,大众品持续改善 中秋国庆期间白酒延续复苏和分化式增长,一方面宴席、聚餐等场景回补带动大众酒增长较好,同时礼赠需求恢复下,高端酒延续平稳增长;另一方面由于商务宴请场景尚未恢复,次高端白酒销售表现较为疲软。同时消费场景修复下大众品持续改善,双节期间餐饮消费较好,带动调味品、速冻以及预制菜板块实现较好增长;休闲零食动销表现平稳,零食传统经销商备货相对谨慎,新渠道延续扩张; 双节期间乳品需求同比改善,预计9月或可保持高个位数增长。 风险提示:原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。 附图1:2023年9月社会消费品零售额同比增5.5% 附图2:2023年9月餐饮零售额同比增13.8% 附图3:2023年9月限额以上餐饮零售额同比增12.8% 附图4:2023年9月食品粮油零售额同比增8.3% 附图5:2023年9月饮料零售额同比增8.0% 附图6:2023年9月烟酒零售额同比增23.1%