食品饮料行业研究周报：提振消费政策预期有望带动板块行情

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：提振消费政策预期有望带动板块行情 2025年02月17日 提振消费政策预期有望带动食品饮料板块行情企稳回升。根据中国政府网消息，近期国常会研究提振消费有关工作，会议提出要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。我们认为后续宏观增量政策空间或主要在于促消费领域，食品饮料各子行业需求改善可期。同时，宏观经济指标中社零和CPI等有望提振，或将带动消费板块投资情绪回升。春节白酒销售工作顺利度过，白酒企业重点工作阶段性转向控货挺价。根据酒业家媒体近期在河南、山东、湖北等多地调研，终端烟酒店在春节期间的整体动销同比下滑超10%，但具体聚焦白酒业务，在渠道普遍较为消极的情绪下，酒类销售超预期，销量较2024年中秋国庆有较好增长，其中大众价格带白酒表现突出。根据酒业家消息，五粮液、今世缘、洋河、珍酒等部分酒企核心大单品在春节前后相继宣布停货、控货，控货动作已传导至出货和价格端，五粮液普五、洋河M6+等产品动销加速、出货量走高、批价出现上涨。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 分场景看，宴席场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。我们认为目前白酒行业价格及库存压力仍存，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中，龙头厂家春节销售季即对产品实施控货，主动调整增长节奏。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 餐饮供应链啤酒等子行业业绩承压，建议关注短期修复和后续业绩弹性。餐饮供应链啤酒等子行业业绩承压，重庆啤酒发布2024年度业绩快报，公司2024年整体销量同比下降0.75%，营收同比下降1.15%，啤酒行业在餐饮和娱乐渠道等现饮消费场景承压，公司持续推进多元化品牌组合和高端化战略、全年高端啤酒销量占比同比实现提升。另外，速冻和调味品企业在宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：春节消费平稳回升龙头酒企控货显理性》2025-02-06 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注短期有望受益春节消费，同时区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、建议关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。 2、《食品饮料行业深度研究：生鲜乳价格趋稳乳品供需平衡可期》2025-01-22 3、《食品饮料行业点评：白酒中期分红增强板块股息投资价值》2025-01-20 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（2.10-2.14）食品饮料指数上涨2.34%，在申万31个行业中排名第8，跑赢沪深300指数1.15%。 本月（2.1-2.14）食品饮料指数上涨2.24%，在申万31个行业中排名第23，跑输沪深300指数0.95%。 年初至今（1.1-2.14）食品饮料指数下跌4.75%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数4.86%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（2.10-2.14）食品饮料各子行业中预加工食品、白酒Ⅲ、啤酒、保健品、乳品表现较优，指数分别上涨3.40%、3.13%、1.55%、1.32%、1.25%，跑赢沪深300指数2.21%、1.94%、0.36%、0.13%、0.06%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：提振消费政策预期有望带动板块行情 提振消费政策预期有望带动食品饮料板块行情企稳回升。根据中国政府网消息，近期国常会研究提振消费有关工作，会议提出要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。我们认为后续宏观增量政策空间或主要在于促消费领域，食品饮料各子行业需求改善可期。同时，宏观经济指标中社零和CPI等有望提振，或将带动消费板块投资情绪回升。春节白酒销售工作顺利度过，白酒企业重点工作阶段性转向控货挺价。根据酒业家媒体近期在河南、山东、湖北等多地调研，终端烟酒店在春节期间的整体动销同比下滑超10%，但具体聚焦白酒业务，在渠道普遍较为消极的情绪下，酒类销售超预期，销量较2024年中秋国庆有较好增长，其中大众价格带白酒表现突出。根据酒业家消息，五粮液、今世缘、洋河、珍酒等部分酒企核心大单品在春节前后相继宣布停货、控货，控货动作已传导至出货和价格端，五粮液普五、洋河M6+等产品动销加速、出货量走高、批价出现上涨。 分场景看，宴席场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。我们认为目前白酒行业价格及库存压力仍存，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中，龙头厂家春节销售季即对产品实施控货，主动调整增长节奏。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 餐饮供应链啤酒等子行业业绩承压，建议关注短期修复和后续业绩弹性。餐饮供应链啤酒等子行业业绩承压，重庆啤酒发布2024年度业绩快报，公司2024年整体销量同比下降0.75%，营收同比下降1.15%，啤酒行业在餐饮和娱乐渠道等现饮消费场景承压，公司持续推进多元化品牌组合和高端化战略、全年高端啤酒销量占比同比实现提升。另外，速冻和调味品企业在宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注短期有望受益春节消费，同时区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、建议关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。 3.行业动态 茅台酒销售公司：2025坚持稳中求进总基调 2月10日，茅台酒销售公司召开2025年党的建设暨春季市场工作会。会议指出，2024年是销售公司发展历程中稳中求进、难中求成、化危为机的一年，公司以需 求、流通、供应“三端共振”打出成套组合拳，稳住了市场基本盘，高质量完成全年目标任务，实现经营指标新突破、市场建设新突破、文化赋能新突破。 会议强调，2025年销售公司要坚持稳中求进工作总基调，以高质量发展、现代化建设为统领，以市场和消费者为中心，树牢从“朋饮”向“友饮”转变、“卖酒”向“卖生活方式”转变的理念，高效执行“三个转型”“四个聚焦打”，以更加优良的作风，更加昂扬的斗志，推动茅台酒营销体系向更高水平和更高质量迈进。全力确保2025年各项工作任务圆满完成，以集团“压舱石”“定盘星”的担当，推动茅台成功穿越本轮周期。（来源：酒业家） 牛栏山次高端产品去年销售增长32% 2月10日下午，牛栏山酒厂召开2024年度厂务公开暨总结表彰大会。会议提到，2024年，经典二锅头、珍品三十年等次高端产品销售同比增长32%，传统二锅头系列产品销售同比增长37%。从区域市场看，北京市场百年红系列增长28%；珠三角整体销售同比增长50%；新疆市场同比增长23%。（来源：酒业家） 汾酒定调复兴纲领第二阶段 据汾酒集团消息，2月11日，汾酒集团五届三次职工代表大会、四届三次工会会员代表大会召开。会上，汾酒集团党委书记、董事长袁清茂指出，汾酒复兴，是面向“大多数消费者”的复兴，是面向“时代消费趋势”的复兴，是面向“全国市场”的复兴，是面向“年轻市场”的复兴，是面向“国际市场”的复兴，是面向“酿好酒、储老酒、售美酒”的复兴，是面向“品牌价值”的复兴，是面向“第四次工业革命”的复兴，这“八个面向”，是汾酒复兴纲领的总方向。袁清茂表示，汾酒复兴纲领第二阶段，目标是“全要素、高质量、又好又快扎根中国酒业第一方阵”。2025年、2026年是成果巩固期，需要重新筑底，再塑格局，为全要素突破、高质量发展夯实基础、创造条件；2027年到2030年是要素调整期，要实现汾酒的全面转型升级，实现汾酒集团治理体系和治理能力现代化。具体要围绕“八大纲领”做好各项工作，即发展纲领、市场纲领、品质纲领、文化纲领、改革纲领、管理纲领、人才纲领、民生纲领。（来源：酒业家） 保乐力加下调2025财年业绩预期 日前，法国酒业巨头保乐力加（Pernod Ricard）下调了2025财年及更长期财务财测，并提前公布了上半财年业绩，称美国和中国的市场环境充满挑战。该公司表示，目前预计2025财年有机净销售额将出现个位数的低降幅，此前预计将增长4%至7%。（来源：酒业家） 法国葡萄酒与烈酒出口额连年下滑 法国葡萄酒与烈酒出口商联合会（FEVS）近期表示，2024年法国葡萄酒和烈酒出口额为156亿欧元，较2023年下降4%，连续第二年下滑。出口量稳定在1.74亿箱，但中国进口额下降20%，新加坡和中国香港分别下降25%和12%，这三个市场占去年下降的90%。 6/10证券研究报告其中，法国烈酒出口跌幅最大，下降6.5%至45亿欧元，主要受中国反倾销措施影响。FEVS主席加布里埃尔·皮卡德表示，中国和美国是未来一年的主要不确定因 素，但最坏的情况不会一定发生。他呼吁在法国总理弗朗索瓦·贝鲁访华前采取具体行动，以缓解贸易紧张关系。（来源：酒业家） 权图：2024年酱酒产能65万千升、销售2400亿、利润约970亿 2月13日，中国资深酱酒专家、权图酱酒工作室创始人权图在酒业家直播间发布《2024-2025年度酱酒产业发展报告》。2024年，中国酱酒产能约65万千升，同比下降13.33%；实现销售收入2400亿元，同比增长4.35%；实现利润约970亿元，同比增长3.19%。（来源：酒业家） 西凤酒：2025年全力维护市场秩序 据西凤酒消息，2月10日，西凤酒2024年度工作总结暨2025年工作规划部署会议召开。陕西西凤酒股份有限公司副总经理、品牌运营公司董事长周艳花指出，2025年，市场管理模式必须实现精细化管理，销售团队必须深度下沉市场，强化对分销商的管理，必须密切关注市场价格表现，严格把控价格体系，全力维护市场秩序。在市场拓展方面，要有长期主义战略眼光，品牌运营公司必须科学合理的制定五年规划，通过系统性、持续性的市场深耕细作，稳步提升品牌影响力与市场占有率。（来源：酒业家） 喜力亚太销量增长5.35% 2024年度，喜力啤酒集团实现收入359.55亿欧元（约合人民币2742.83亿元），同比下降1.2%；实现净利润9.78亿欧元（约合人民币7