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原木点评：成本支撑减弱叠加需求疲软，原木跌超5%

2025-10-27 曹剑兰广发期货晓燚

行情导读：2025年10月27日，原木期货主力合约LG2601加速下行，单日下跌5.12%，收于787元/立方米，累计跌幅6.31%。主要原因包括中美经贸磋商缓和导致前期反制预期落空，以及需求疲软和预期转弱压制市场信心。
原因分析：
- 中美经贸磋商缓和：10月25日至26日中美经贸团队在吉隆坡磋商，达成基本共识，市场此前因反制措施形成的利多预期迅速落空。此前我国对美方301调查涉及的船舶采取反制措施，推高原木进口成本，但磋商缓和后该预期减弱，多头减仓离场。
- 需求疲软与预期转弱：当前原木现货市场整体需求疲软，金九银十旺季需求未明显好转，日均出库量稳定在6万方左右。国补政策逐步退坡，终端消费支撑减弱，未来家具材采购需求走弱。供应端四季度原木进口呈季节性增长，后续到港量或上升。库存压力凸显，截止10月24日，全国针叶原木总库存为284万立方米。
后市展望：
- 价格水平：原木期货2601合约价格处于相对低位，市场担忧延续09及11合约“贴水进入交割”格局，多头接货意愿不足。
- 现货市场：价格整体维稳运行，山东、江苏地区报价稳定，但下游采购积极性不高，成交清淡。
- 成本端：外盘11月CFR报价约120美元/立方米，内外盘价格倒挂形成进口成本支撑，限制盘面下方空间。
- 市场情绪：看空情绪加剧，主要源于四季度进口到港量增加和终端需求支撑不足，供需双弱格局下悲观预期主导。
- 操作建议：预计原木期货盘面仍将维持偏弱震荡运行，需关注中美经贸磋商后续进展及现货价格变动。
风险提示：地产需求、贸易政策变动、资金需求。