原木2026半年报：成本高企，需求疲软

2025 原木：成本高企，需求疲软 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 研究员：姜周曦琳 2026年上半年原木期货价格呈现先抑后扬、再承压回落的走势，季节性特征显著。 Email:jiangzhouxilin@ftol.com.cn 原木期货春节前呈现窄幅震荡、整体持稳的态势。受春节前需求南北分化影响，江苏地区供应趋缓，山东地区需求平稳，市场整体未出现明显扰动。春节假期期间，港口出库显著减少，木材企业普遍放假，现货价格持稳运行。春节后（2月下旬），主力换月至2605旺季合约，受美伊地缘冲突影响，海运费与外盘报价同步上行，期货价格连续上涨，3月间主力合约从800元/方连续攀升，至4月初触及840元/方以上，市场情绪受成本端驱动及节后复工的积极预期共同提振。 从业资格号:F03114700投资咨询证号：Z0022394 二季度初，随着“金三银四”旺季预期逐步兑现，期货价格在820-842元/方高位震荡，但受制于国内实际需求疲软，成本向期货端的传导愈发不畅，价格进一步上行乏力。5月中旬，主力换月至2607合约，海运费报价仍继续上涨，新西兰至中国航线海运成本维持高位，但下游订单减少导致期货端连续回落，至6月初跌至785元/方附近，随着淡季到来需求疲软，形成负反馈，外商报价被迫下调，进一步加剧了跌势。 关注：宏观与地缘消息、新西兰发运趋势 目录 一、原木上半年行情回顾............................................................................................................4二、原木进口供应与到港量情况................................................................................................7三、原木下游需求情况..............................................................................................................12四、原木港口库存与出库情况..................................................................................................14五、原木交割与期现结合情况..................................................................................................17六、总结与展望..........................................................................................................................17 图表目录 图1原木现货价格（日照）...............................................................................................5图2原木现货价格（太仓）...............................................................................................6图3原木期货合约情况.......................................................................................................6图4原木期货合约与基差情况...........................................................................................7图5新西兰原木离港船数....................................................................................................9图6新西兰原木港口发运量................................................................................................8图7我国原木进口总量........................................................................................................9图8我国原木分树种进口情况..........................................................................................10图9我国辐射松进口来源情况..........................................................................................10图10我国其他原木进口来源情况....................................................................................11图11我国原木进口价格情况............................................................................................11图12房地产-混凝土周度发运情况..................................................................................12图13房地产-水泥周度出库情况......................................................................................13图14原木港口出库情况....................................................................................................14图15原木分港口出库情况（山东）................................................................................15图16原木分港口出库情况（江苏）................................................................................16图17原木分港口库存情况................................................................................................16图18原木分树种库存情况................................................................................................17 一、原木上半年行情回顾 2026年上半年原木期货价格呈现先抑后扬、再承压回落的走势，季节性特征显著。 原木期货春节前呈现窄幅震荡、整体持稳的态势。受春节前需求南北分化影响，江苏地区供应趋缓，山东地区需求平稳，市场整体未出现明显扰动。春节假期期间，港口出库显著减少，木材企业普遍放假，现货价格持稳运行。春节后（2月下旬），主力换月至2605旺季合约，受美伊地缘冲突影响，海运费与外盘报价同步上行，期货价格连续上涨，3月间主力合约从800元/方连续攀升，至4月初触及840元/方以上，市场情绪受成本端驱动及节后复工的积极预期共同提振。 二季度初，随着“金三银四”旺季预期逐步兑现，期货价格在820-842元/方高位震荡，但受制于国内实际需求疲软，成本向期货端的传导愈发不畅，价格进一步上行乏力。5月中旬，主力换月至2607合约，海运费报价仍继续上涨，新西兰至中国航线海运成本维持高位，但下游订单减少导致期货端连续回落，至6月初跌至785元/方附近，随着淡季到来需求疲软，形成负反馈，外商报价被迫下调，进一步加剧了跌势。 原木现货端价格波动与期货走势较为一致，整体呈现倒“V”型走势。 2026年1月，山东日照港3.9米中A辐射松价格维持在低位区间。随着春节临近，2月初价格出现阶段性小幅反弹，并在整个2月保持坚挺。进入3月，在节后下游加工厂全面复工以及外盘进口成本持续上行的双重驱动下，现货价格开启快速拉涨行情。 4月上旬，受地缘因素影响，海运费维持高位，加之进口成本的有力支撑，价格冲高至年内高点。然而，由于实际需求复苏力度有限，下游加工厂的补库需求不及预期，港口库存持续累积，市场供需矛盾逐渐显现。自4月中旬起，前期涨幅回吐，现货价格经历快速回调后转入高位震荡盘整阶段。6月来看，淡季预期下终端需求进一步走弱，现货价格低位承压，呈现易跌难涨的格局，正逐步进入淡季筑底区间。 美伊地缘冲突方面，伊朗局势间接推高全球地缘政治风险指数，但新西兰原木航运主要依赖中国等市场，未直接涉及伊朗航线。原木从新西兰运往中国通常需经太平洋航线，不直接经过霍尔木兹海峡。伊朗局势加剧中东航运风险，可能导致航线绕行或延误，间接影响新西兰原木的全球运输效率。波罗的海干散货指数因中东冲突升级而上涨，船用燃料油价格联动布伦特原油上涨，导致新西兰对华出口原木海运成本上升，国际油价波动推升 国内陆运、江运、港口装卸等成本。 进口成本方面，进口成本（包含外盘价格、汇率、运费、关税等要素的折算）是国内到岸价的核心因素。2026年外盘价格较2025年同期显著上涨：2026年1-2月，CFR价格延续了2025年底的低位，仍在110-115美元/方区间，但从2月中旬开始，辐射松CFR报价快速拉涨，至二季度初，报价已跃升至130美元/方附近，较去年同期上涨约15%-20%。 外盘成本的强势上涨一方面有新西兰季节性扰动，一方面是地缘对海运费的影响，成本传导机制受阻及现货价格倒挂现象在2026年二季度进一步加剧。外盘成本的持续推高与国内需求疲软导致的现货价格回调，加剧了进口端的资金与经营压力。 基差与月差方面，理论上2603与2605合约为旺季合约，2607合约为淡季合约。春节前后现货端涨势不及期货，基差有所走扩，随后受外盘成本攀升及春节后复工驱动，现货端快速拉涨，涨幅一度超过期货端，导致基差快速收窄，短暂逼近平水状态。随着4月中旬后现货价格自高位回落，而期货表现相对抗跌，两者重新回归至负基差结构，主要在-20元至-40元/方的窄幅区间内震荡。 数据来源：Wind钢联弘业金融研究院 二、原木进口供应与到港量情况 新西兰是我国最大的原木进口来源国，尤其在辐射松品类中占据绝对主导地位。自2017年我国全面禁止天然林采伐并鼓励原木进口以来，新西兰原木的供应节奏直接决定了国内辐射松市场的到港压力与库存水平。2026年上半年，进口表现出“低开高走、脉冲式爆发”的波动特征。 2026年1-2月，新西兰原木离港船数骤降至近四年来最低点，港口发运量同步大幅收缩，同期中国原木进口总量也处于近年低位区间。进入3月，供应端迅速转向。离港船数及港口发运量双双呈“V型”反转并强势攀升。4月新西兰港口发运量同比显著超越2025年同