原木期货5月月报：终端需求疲弱，高成本传导不畅

终端需求疲弱，高成本传导不畅............................................................2第一部分前言概要.............................................................................2【行情回顾】................................................................................2【市场展望】................................................................................2【策略推荐】................................................................................2第二部分基本面情况........................................................................3一、原木现货市场行情回顾..............................................................3二、供给先增后调，库存先累后去....................................................6三、需求复苏放缓，区域与品类分化进一步加剧..................................9第三部分后市展望及策略推荐.............................................................10免责声明.........................................................................................11 原木期货5月月报 终端需求疲弱，高成本传导不畅 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：朱四祥电话：18616321836邮箱：zhusixiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03127108投资咨询资格证号：Z0020124 4月新西兰辐射松CFR外盘上行至127美元/JAS立方米，月环比上涨5%，地缘冲突推高燃油及海运成本，海运费维持40美元高位运行。供给端新西兰整体发运量同比仍有增量，但受柴油、化肥成本飙升影响，林场采伐产能被动收缩，远期供应减量预期升温。需求端步入旺季尾声，复苏节奏明显放缓，13港日均出库量微增至6.25万方，环比仅小幅增长；地产新开工、基建重大项目投资同环比大幅下滑，建筑材需求乏力，仅纸浆材刚需保持韧性。库存端延续去库趋势，月末针叶原木库存降至276万方，创阶段低位，山东持续去库、江苏小幅累库，整体库存结构健康。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 5月原木新一轮外盘报价预计维持高位，进口成本刚性支撑难以松动。供给端新西兰受高能源成本压制，采伐及发运意愿偏弱，5月远期到港量有望边际回落，短期集中到货压力逐步消化。需求端五一节前加工厂备货偏谨慎，节后工地复工、工厂开工恢复力度有限，地产、基建弱势格局难有明显改善，建筑材需求延续疲软，纸浆材仍将维持结构性强势。库存端整体处于近年低位，预计延续小幅去库节奏。综合来看，5月原木现货缺乏持续上涨动力，但高成本与低库存限制下跌空间，大概率维持区间偏弱震荡。 【策略推荐】 1.单边：进口成本底部支撑牢固，但终端需求复苏乏力制约上行空间，整体以逢低做多、高位谨慎止盈思路为主 2.套利：观望。 3.期权：背靠进口成本，卖出看涨期权。 原木期货5月月报 第二部分基本面情况 一、原木现货市场行情回顾 2026年4月原木现货辐射松现货价格山东和江苏两地月初领涨、月中回调、月末偏弱，南北价差大幅收敛；云杉原木价格受成本与需求支撑，自平稳区间偏强上行；成品木方价格随原木成本与终端需求博弈，偏强震荡。 （一）辐射松原木现货价格：先强后弱，南北价差大幅收敛 本月辐射松原木延续3月末回暖势头，月初受成本支撑山东领涨，月中受短期到港放量、终端需求偏弱影响进入调整通道，月末受淡季预期压制进一步偏弱，鲁苏两地价差由月初的50元/方大幅收窄至月末的10元/方。 山东日照港3.9米中A辐射松月初延续3月补涨行情，自780元/方涨至830元/方；月中受港口通关效率放缓、终端加工厂开工不足影响回调至820元/方；月末受淡季预期与期货换月情绪带动进一步回落至800元/方，全月累计上涨20元/方，同比上涨2.56%。江苏太仓港4米中A辐射松月初受纸浆材需求偏强带动维持780元/方，月中因到港节奏偏紧、纸浆材溢价传导涨至790元/方，月末随整体市场情绪偏弱持稳于790元/方，全月累计持平，同比上涨1.28%。 月内规格分化明显，纸浆材表现持续强于建筑材：上旬受成本传导与备货情绪带动，日照、太仓港主流规格价格冲高；中旬太仓港6米小A、4米中A，日照港3.9米小A等建筑材规格普遍回调10元/方，而纸浆用辐射松因供需偏紧维持偏强；下旬市场情绪转淡，建筑材规格进一步承压，仅部分紧缺纸浆材规格仍有小幅溢价。价格波动核心受成本与供需双重驱动：成本端4月新西兰辐射松CFR主力价涨至127美元/JAS立方米，月环比+5%，新西兰至中国海运费维持40美元/JAS方高位，进口成本刚性支撑持续存在；月末淡季预期主导市场情绪，价格进入阶段性寻底阶段。 （二）云杉原木现货价格：偏强上行，山东独市格局延续 本月云杉原木价格结束3月平稳走势，受外盘成本上涨、库存持续去化及下游白松木方需求支撑，呈现稳步上行格局，仍维持山东独市运行，江苏等区域无明显价格变动。 原木期货5月月报 2026年4月30日 山东日照港11.8米20cm+统货云杉原木月初维持3月平稳水平1150元/方，月中受外盘成本传导涨至1180元/方，月末受下游白松需求偏强带动进一步上行至1200元/方，全月累计上涨50元/方，同比上涨13.21%。成本端4月云杉外盘CFR价涨至135欧元/JAS立方米，较上月上涨10欧元/方，进口成本抬升形成强支撑。 （三）成品木方价格：成本托底、需求制约，整体偏强震荡 1.辐射松木方：本月辐射松木方月初随原木成本传导偏强上行，月中受终端订单疲软影响高位震荡，以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场月初涨至1300元/方，月中受成本与补库带动进一步上行至1320元/方，月末随原木回调回落至1300元/方，全月累计上涨30元/方。需求端地产、基建新开工持续偏弱，终端订单复苏不及预期，叠加加工厂开工率不足，制约木方价格进一步上行，整体呈现“涨不动、跌不动”的僵持格局。 2.云杉/白松木方：受原木成本上涨带动偏强上行，鲁苏价差维持稳定。以30004090白松木方为例，山东市场月初维持1730元/方，月中随原木成本传导涨至1760元/方，月末进一步上行至1810元/方，全月累计上涨80元/方；江苏市场月初持稳1680元/方，月中受白松供应偏紧带动涨至1730元/方，月末持稳，全月累计上涨50元/方，鲁苏价差维持在5080元/方区间。价格上行核心受云杉原木成本上涨的直接传导，同时下游白松建筑材、定制材需求韧性较强，刚需支撑价格稳步上行，未出现大幅波动。 数据来源：银河期货，Mysteel 原木期货5月月报 2026年4月30日 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 2、原木期货行情变动情况 月初合约承接3月末上涨动能，LG2605合约开盘围绕815元/立方米区间波动，延续成本端外盘上涨、库存持续去化带来的偏强情绪，价格一度冲高至840元/立方米附近；随后伴随主力换月进程启动，资金持仓逐步向LG2607合约转移，盘面波动趋于平缓。月中随着主力合约换月完成，市场情绪随现货基本面转弱而降温，受短期新西兰原木到港集中放量、国内港口库存去化节奏放缓、终端加工厂开工不足及建筑木方价格回调影响，LG2607合约震荡走弱，4月15日盘中下探至807元/立方米，4月28日触及全月最低点797元/立方米，主要反映了市场对淡季需求疲软的提前计价。下旬随着短期到港压力缓解，叠加新西兰远期供应减量预期、港口库存低位及进口成本高位支撑，盘面止跌企稳，进入低位震荡区间。 整体来看，月中回调主要受短期到港放量、终端需求疲软及换月情绪冲击影响，而下旬 原木期货5月月报 低位企稳则充分反映了成本端刚性支撑与远期供应减量预期的托底逻辑，市场整体未出现大幅偏离现货基本面的极端波动，月末情绪逐步聚焦五一节前备货、新一轮外盘报价及新西兰发运落地情况。 二、供给先增后降，库存先累后去 一、海外发运：新西兰发运先增后减，远期供应初现减量征兆 4月原木海外发运仍高度依赖新西兰（占比超78%），发运节奏呈现先增后减的态势，受中东冲突推高柴油价格（月内飙升约80%）、海运成本上涨（对华运价四周内上涨36%）及采伐成本攀升影响，月末发运量出现阶段性回落，5月远期供应已显减量迹象。 从累计数据来看，4月新西兰12港累计发运51船201万方，较上月同期增加3船20万方；其中累计直发中国40船156万方，较上月同期增加5船27万方，中国市场对新西兰原木的依赖度进一步提升至75%-78%的高位。非新西兰品种发运量占比仍仅20%左右，南美洲、日本等小众货源虽有同比正增长，但基数偏低，对整体供给的补充作用有限。多数林业主已将采伐量削减至正常产能的80%，部分小型运营商甚至暂停作业，供应收缩压力逐步显现。 二、国内到港：总量先稳后降再暴增，区域集中度高且分化加剧 原木期货5月月报 4月中国13港新西兰针叶原木到港量呈“先稳后降再暴增”的剧烈波动趋势，区域分布高度集中的格局延续，山东始终为核心到港区域，江苏到港量波动最为显著，月末集中到港导致短期累库压力凸显。 4月第一周（4.2-4.8）中国13港新西兰原木预到船12条，到港总量44.4万方，周环比+48%，受前期新西兰发运放量影响，到港规模显著增加；第二周（4.9-4.15）预到船10条，到港总量31.2万方，周环比-29.7%，到港量明显回落；第三周（4.16-4.22）预到船10条，到港总量31.2万方，周环比持平；第四周（4.23-4.29）预到船20条，到港总量68.3万方，周环比+119%，创全月到港峰值，短期到货压力集中释放。区域分化方面，山东4港（岚山、岚桥等）依旧承接全国主要到港量，单周最高到港量超40万方，占全国总到港量的60%以上；江苏4港（太仓、新民洲等）第四周集中到港导致累库压力凸显；福建、广东等南方港口到港量始终偏少，单周到港量均不足5万方，对区域供给的补充作用有限。 三、国内库存：总库存持续去化，材质与区域分化格局延续 4月原木库存受“短期到港波动+下游需求疲软+成本支撑”三重因素影响，呈现持续去库的特征，材质与区域库存分化格局延续，整体库存处于近年低位水平。 分材质来看，针叶原木总库存月初（3月31日）达290万方，月中（4月10日）微增至283万方，月末（4月24日）回落至276万方，较月初减少14万方，周环比连续下降，库存去库趋势明确。辐射松作为主力品种（占总库存80%以上），月初库存240万方，月末回落至225万方，月内整体实现去库；北美材库存从月初26万方持续回落至月末22万方，去库幅度达15