前言概要
3月原木现货市场整体呈现先强后抑、涨跌分化、月末回暖的走势。成本端，新西兰辐射松外盘CFR价涨至121美元/JAS立方米，海运费攀升至40美元，4月外盘进一步提涨，进口成本刚性上行，云杉外盘则保持稳定。供给端，新西兰发运先增后减，国内到港量呈“先减后增再回落”波动，山东始终为核心到港区域，占比超60%。需求端摆脱春节压制持续修复，13港日均出库量从0.6万方攀升至6.14万方，江苏出库量环比激增，纸浆材需求表现强于建筑材，基建托底作用凸显但地产需求仍弱。库存端月初累库至313万方后持续去库，月末降至295万方，山东去库顺畅，江苏累库压力逐步消化，整体库存压力缓解。
银河期货认为，4月原木现货价格易涨难跌，期货估值将跟随现货基本面震荡上行，重点关注到港量、复工进度及地缘局势变化。策略建议：单边逢低做多，套利逢高5-7反套，期权适当卖出看涨期权。
基本面情况
一、原木现货市场行情回顾
3月辐射松原木现货价格鲁苏分化明显，月末山东迎来补涨，山东日照港3.9米中A辐射松全月累计上涨30元/方，江苏太仓港4米中A辐射松月末保持稳定。云杉原木价格全程持平，山东日照港11.8米20cm+统货云杉原木全月稳定在1150元/方，较去年同期增加120元/方，同比上涨11.65%。辐射松木方价格先稳后微降，整体呈现“成本托底、需求制约”下的价格调整。云杉/白松木方价格全程持平。
二、供给先增后调，库存先累后去
海外发运方面，3月新西兰发运先稳后增再减，长线平稳短期波动，12港累计发运48船181万方，其中累计直发中国36船133万方。国内到港量呈先减后增再回落的波动趋势，山东占比超60%。国内库存总库存先累后去，材质与区域分化格局逆转，山东去库顺畅，江苏累库压力逐步消化。
三、需求稳步复苏，区域与品类分化显著
3月原木需求端摆脱春节假期季节性压制，呈现持续修复、逐月向好的整体态势。工地开复工率稳步提升，成为原木需求复苏的核心抓手，但房地产行业长期调整的格局未改，原木前端用材需求缺乏持续增长动力。港口出库量大幅攀升，区域分化显著，山东始终为出库核心区域，江苏出库量环比激增。纸浆材需求持续走强，形成“纸浆材偏强、建筑材稳复苏”的品类需求格局。
后市展望及策略推荐
4月成本端刚性支撑与需求旺季驱动下，价格具备上行基础，局部到港压力与终端情绪或制约涨幅。成本面，新西兰辐射松外盘大幅提涨，进口包干成本上行将持续托底现货价格。需求面，工地开复工率与劳务上工率将进一步提升，基建项目开工体量稳定，纸浆材刚需延续，港口出库量有望维持高位。供给端，新西兰发运长线平稳，国内到港量或有所放量，江苏清明前后到货压力显性化。库存端整体延续去库趋势，区域分化仍存。
策略建议：单边逢低做多，套利逢高5-7反套，期权适当卖出看涨期权。
