第一部分 前言概要
- 行情回顾：8月新西兰原木发运与7月持平，国内针叶原木库存略降；需求端非房建项目资金到位率支撑刚需，区域表现分化。
- 市场展望：8月原木供需呈现“高规格紧、普规稳”的结构性特征，估值受成本倒挂和期货交割主导，短期弱平衡下价格震荡，9月需关注新西兰发运及房建资金改善情况。
- 策略推荐：单边建议区间操作，逢低多单为主；套利关注11-1正套。
第二部分 基本面情况
一、行情回顾
- 辐射松：价格温和上行后趋稳，下游需求“淡季不淡”，但成本挤压利润，贸易商推涨动力有限。
- 云杉/冷杉：价格维持高位盘整，供给持续偏紧且外盘走强，加工厂顺势提价，但终端接受度有限。
- 原木期货行情：主力合约运行区间790-847.5元/吨，振幅约7%，市场活跃度前高后低，关注交割扩容冲击和国际成本传导。
二、供给略降，整体维持稳定
- 海外发运：新西兰总量收缩、节奏不均，欧洲云杉/冷杉到港量萎缩，北美材继续萎缩。
- 国内到港：前高后低、区域分化，11港累计到港约93.8万m³，较7月减少17%。
- 库存变化：总量与结构同步收缩，总量降至306万m³，辐射松库存250万m³，北美材库存12万m³。
三、房地产萎靡，企业开工不佳，下游需求下滑
- 整体出库水平：维持稳定，小幅波动，8月日均出库6.3-6.4万方。
- 区域出库分化：山东主导、江苏回暖，福建承压，广东因非房建项目需求增加出库回升。
- 出货结构：新货占比提升，库存去化持续，旧货库存占比降至28%，新货出库占比提升至72%。
二、房地产关联需求：资金分化拖累房建，非房建支撑刚需
- 建筑工地资金到位率：整体微升，非房建项目持续改善，房建项目波动下滑。
- 房建需求对原木的影响：木方价格滞涨，普规需求承压，需求呈现“高规格强、普规稳”的分化格局。
- 总结：需求“刚需托底、结构分化”，非房建项目成为需求主力，房建项目拖累普规原木及木方需求。
第三部分 后市展望及策略推荐
- 供应端：8月新西兰原木发运与7月持平，国内针叶原木库存略降。
- 需求端：13港日均出库6.3-6.4万方，非房建项目资金到位率支撑刚需。
- 估值方面：现货端内外倒挂，期货端09合约围绕800-820元/方震荡，基差处于近半年中位数。
- 8月原木供需呈现“高规格紧、普规稳”的结构性特征，估值受成本倒挂和期货交割主导，短期弱平衡下价格震荡，中长期需关注9月新西兰发运及房建资金改善情况。
- 策略：单边建议区间操作，逢低多单为主；套利关注11-1正套。
