原木期货9月月报：进口成本强支撑，原木下行空间有限

进口成本强支撑，原木下行空间有限...................................2第一部分前言概要..................................................2【行情回顾】....................................................2【市场展望】....................................................2【策略推荐】....................................................2第二部分基本面情况...............................................3一、行情回顾....................................................3二、供给略降，整体维持稳定......................................5三、房地产萎靡，企业开工不佳，下游需求下滑......................8第三部分后市展望及策略推荐........................................11免责声明..........................................................12 原木期货9月月报 进口成本强支撑，原木下行空间有限 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：朱四祥电话：18616321836邮箱：zhusixiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03127108投资咨询资格证号：Z0020124 供应端：8月新西兰原木发运与7月持平（约173万方），到港前紧后松，上旬19万方（周环比-60%），下旬32.3万方（周环比+29%）；国内针叶原木库存从317万方降至306万方（周环比-0.65%），6米中A因期货交割去库明显。 需求端：13港日均出库6.3-6.4万方，非房建项目资金到位率60.47%支撑刚需；山东（日均3.59万方）、江苏（2.32万方，周环比+2.65%）为出库主力，福建因房建资金50.57%拖累，出库周降28.21%。 作者承诺 辐射松原木及成品木方价格整体呈温和上行后趋稳的运行态势。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 现货端：8月辐射松外盘CFR116美元/方（月环比+1.75%），内外倒挂，6米中A因交割估值高（780-800元/方），3.9米普规宽松（750元/方）。期货端：09合约围绕800-820元/方震荡，基差处于近半年中位数。 8月原木供需呈现“高规格紧、普规稳”的结构性特征，估值受成本倒挂和期货交割主导，短期弱平衡下价格震荡， 9月需关注新西兰发运（排船未增）及房建资金改善情况。 【策略推荐】 1.单边：11月合约下月走势以“成本下移+淡季弱需求”为主线，下方受进口成本和低库存支撑，上方受淡季预期压制，建议区间操作，逢低多单为主。 2.套利：关注11-1正套。 银河期货 风险提示：基建超预期刺激 原木期货9月月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 一、辐射松：本月辐射松原木及成品木方价格整体呈温和上行后趋稳的运行态势。 现货方面，山东日照港3.9m中A规格自月初740元/立方米稳步上调至750元/立方米后横盘整理；江苏太仓港4m中A规格则由770元/立方米升至780元/立方米，涨幅10元/立方米；新民洲港6m小A在月中一次性补涨10元/立方米。区域表现分化：华东港口在库存去化及成本支撑下小幅抬价，而重庆市场受期货交割货源冲击及国产材替代影响，4m中A价格自820元/立方米回落至800元/立方米附近。外盘方面，8月新西兰辐射松CFR主力报价锁定116美元/JASm³，环比提高2美元，成本端支撑逻辑依旧。成品木方方面，山东市场3000×40×90规格辐射松建筑口料全月维持1260元/立方米；江苏市场受原木提价传导，月中上调20元/立方米至1270元/立方米后保持平稳。 综合来看，下游需求“淡季不淡”，但成本挤压利润，贸易商继续推涨动力有限，预计下月价格将以稳为主。 二、云杉/冷杉：本月云杉及冷杉原木与成品木方价格维持高位盘整格局。 现货原木方面，山东日照港11.8m、20cm以上统货云杉整月报1150元/立方米，与上月持平，同比仍有20–30元/立方米的涨幅；太仓、新民洲等港口云杉/冷杉货源库存处于低位，贸易商惜售情绪浓厚，价格缺乏下行空间。外盘层面，8月欧洲云杉CFR报价升至128欧元/JASm³，环比上扬2欧元，进口倒挂幅度扩大，对现货价格形成刚性支撑。成品木方方面，山东市场3000×40×90规格白松/云杉建筑口料由月初1700元/立方米上调50元/立方米至1750元/立方米后持稳；江苏市场由1670元/立方米升至1690元/立方米，涨幅20元/立方米。由于原木供给持续偏紧且外盘走强，加工厂顺势提价，但终端接受度有限，预计下月价格将维持高位震荡，涨幅趋缓。 原木期货9月月报 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 2、原木期货行情变动情况 一、期货价格走势：冲高回落，交割月表现活跃 全月主力合约（以DCE原木2509为例）运行区间为790-847.5元/吨，振幅约7%。具体 原木期货9月月报 来看：上旬冲高：受“金九银十”旺季预期及外盘报价上涨推动，8月4日主力合约一度触及全月高点847.5元/吨，较7月底涨幅超3%。中旬回调：8月10日后市场焦点转向现实供需，叠加宏观经济数据疲软（8月制造业PMI虽回升至49.4%但仍处收缩区间），价格震荡下行，8月20日收于805.5元/吨，较上旬高点回落约5%。下旬震荡：8月22日库存环比下降0.33%至305万方，叠加下旬到港量激增（环比+55%），市场陷入“低库存与高供应预期”的博弈，价格围绕800-824元/吨窄幅波动。 市场活跃度变化：全月成交量呈现“前高后低”特征：上旬日均成交量超3.5万手（如8月4日达3.56万手），中下旬因市场观望情绪升温，日均成交量降至1.5万手左右。持仓量方面，8月8日主力合约持仓量增至20650手（周环比+5.4%），但随着价格回调，部分多头平仓离场，8月19日持仓量回落至16337手。 市场定价的关注点： 交割扩容冲击：重庆珞璜港7月交割1.68万方（占全国15%），8-12月预计到港超5万方，新增交割库分流区域库存，加剧市场对流通量增加的担忧。 国际成本传导：芬兰云杉原木均价达86欧元/立方米（近18年高位），欧盟《零毁林法案》可能延伸至俄罗斯进口，中长期或进一步推升成本。 二、供给略降，整体维持稳定 原木期货9月月报 一、海外发运：总量收缩、节奏不均 1.新西兰（占中国针叶原木进口55%以上） 周度离港：8月第1–4周分别发运10/13/10/10船，对应36/50/39/39万m³，全月合计164万m³，环比7月减少约12%，同比2024年8月下降18%。直航中国比例：第1–4周为8/11/7/7船，占比80%/85%/72%/72%，显示新西兰持续优先向其他市场（韩国、印度）分流货源。在港待装：8月23日新西兰12港在港船数13条，较7月末减少5条，说明短期可释放运力有限。 2.欧洲云杉/冷杉：8月CFR报价128欧元/JASm³，较7月再涨2欧元，欧洲内陆铁路运力紧张、红海绕行运费高企，导致8月到港船只仅3条、约10万m³，同比减少30%。德国、波兰等主要发货港8月装船计划中，中国占比由2024年的40%降至25%。 3.北美材：受加拿大BC省减产及美国关税政策不确定影响，8月到港量继续萎缩至12万m³，环比降20%，同比降45%。 二、国内到港：前高后低、区域分化 1.18港（后调整为11港）到港节奏：周度到港量（万m³）8月4–10日：42.5（集中到货，山东48%、江苏46%）8月11–17日：19.0（骤减60%，山东仅2船7.3万m³）8月18–24日：32.3（环比+29%，山东70%、江苏19%）全月11港累计到港约93.8万m³，较7月减少17%，为2022年以来同期最低。 2.区域结构：山东岚山、岚桥、蓬莱三港8月合计到港56.2万m³，占全国的60%，同比降15%；江苏太仓、新民洲、江都三港29.5万m³，占31%，同比降22%；华南（虎门、秀屿、漳州）仅8.1万m³，同比降28%，华南缺货最为明显。 2、库存变化：总量与结构同步收缩 1.总量：8月1日317万m³→8月8日317万m³→8月15日308万m³→8月22日306万m³，四周累计去库11万m³（-3.5%）。绝对量已低于2023/2024年同期均值（330–350万m³），处于2022年以来同期低位区间。 2.分材质：辐射松：256→250万m³，四周去库6万m³，占比82%；云杉/冷杉：20→21万m³，小幅增加1万m³，主要因太仓港交割货源流出；北美材：20→12万m³，四周去库8万m³，降幅40%，货源最为紧缺。 3.分港口：山东三港8月22日库存185.4万m³，较月初减少9.6万m³，其中岚山港去库5.4万m³，为全月最快；江苏三港98.3万m³，较月初减少9.7万m³，太仓港因到港偏少连续3周去库；华南东莞港8.2万m³，较月初减少1.3万m³，库存可用天数不足10天。 原木期货9月月报 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 三、房地产萎靡，企业开工不佳，下游需求下滑 （一）整体出库水平：维持稳定，小幅波动 8月国内13港原木日均出库量整体保持稳定，仅周度间小幅调整，支撑库存持续去库。具体来看：8月1-8日（上旬）：13港日均出库量6.42万方，较7月下旬增加0.01万方，周环比+0.16%。此阶段受“淡季不淡”需求特征影响，下游加工厂虽实际订单一般，但期现商为期货交割（LG2507合约）询盘套保意愿增强，叠加部分港口库存去化（如太仓港针叶原木库存连续三周降库），出库量保持微增。8月9-15日（中旬）：13港日均出库量维持6.42万方，周环比持平。期间下游对无节材、大A等高品质规格需求偏好明显，江苏、重庆等市场出现期现商包货行为，贸易商挺价情绪推动出库结构向高规格倾斜；同时山东3港日均出库量3.64万方（周环比+1.96%），抵消了江苏3港（2.26万方，周环比-2.59%）的小幅下滑， 原木期货9月月报 整体出库韧性较强。8月16-22日（下旬）：13港日均出库量6.33万方，较中旬减少0.09万方，周环比-1.40%。主要因福建3港出库量大幅下滑（0.28万方，周环比-28.21%），受当地房建项目施工放缓影响；但江苏3港出库量逆势回升（2.32万方，周环比+2.65%），广东东莞港也因非房建项目需求增加（日均0.1万方，周环比+25.00%），整体出库仍处于合理区间。 （二）区域出库分化：山东主导、江苏回暖，福建承压 山东（核心需求区）：8月山东3港日均出库量3.59-3.64万方，全月小幅回落0.05万方（周环比-1.37%），但仍是全国出库主力（占13港总出库量56%-57%）。当地以辐射松普规（