聚酯周报：成本支撑减弱叠加需求持续下行，未来聚酯原料价格表现弱势

2022年7月17日 聚酯周报 专业研究·创造价值 成本支撑减弱叠加需求持续下行，未来聚酯原料价格表现弱势 摘 要 PTA：近期由于受到全球经济衰退的预期影响，叠加原油汽油库存双双累库，原油价格持续下跌，原油在成本端的支撑作用短期内整体偏弱。PX方面，虽然7月装置检修或停车依然较多，但考虑到下游PTA装置在7月检修同样偏多，因此PX供需基本可维持平衡，预计未来PX价格将主要跟随油价进行波动。供应端来看，7月恒力、福海创等大型装置均存在检修计划，预计7月装置检修量依然偏多，供应端压力依旧不大。需求端近期聚酯各品种利润较前期有所改善但仍处于中性偏低水平，同时绝对库存依旧高企下聚酯企业陆续执行减产，聚酯开工持续下滑，需求表现边际转弱。整体来看，短期内成本端油价整体偏弱，PX自身供需维持平衡下绝对价格或将跟随油价进行波动，近期PTA成本端支撑相对较弱。而PTA自身供需结构由于受到需求端边际走弱影响开始转弱，7月或将呈现累库态势，预计近期在需求端疲软叠加成本端弱势运行带动下PTA价格或将呈现弱势震荡走势。 MEG：供应端来看，近期国内外多套装置由于生产效益问题计划降负检修或延后重启，乙二醇装置开工负荷维持偏低水平。进口方面，7月进口量预计维持低位，进口端压力整体不大。需求端近期聚酯各品种利润较前期有所改善但仍处于中性偏低水平，同时绝对库存依旧高企下聚酯企业陆续执行减产，聚酯开工持续下滑，需求表现边际转弱。综合来看，乙二醇供给端维持偏低水平，而需求端表现同样疲软。近期由于到港量偏低使得港口库存小幅去化，叠加乙二醇自身偏低估值下使得价格相对抗跌，但当前疲软的终端需求也对其上方空间形成压制，因此预计短期内乙二醇价格或将呈现宽幅震荡走势。 PF：近期短纤成本端价格大幅下跌使得短纤加工利润表现良好，未来装置陆续重启，现货供应量将有所回升。需求端整体表现依然疲软，终端需求难有起色。进入夏季高温后在库存以及利润压力下涤纱开机率持续回落，短期内对原料备货缺乏积极性，因此短纤产销难有显著性放量。而本周纯涤纱成品库存窄幅回升，库存绝对量仍维持高位。预计未来在供需面整体表现依然偏弱情况下，短纤绝对价格仍将跟随成本端偏弱运行，加工利润预计维持震荡。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 12 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 15 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ...........................................................3 1.1 期货价格 ............................................................. 3 第2章 产业链供需分析 ....................................................4 2.1 上游原材料 .......................................................... 4 2.2 装置动态 ............................................................ 6 2.3 库存 ................................................................ 8 2.4 下游聚酯 ............................................................ 9 2.5 价差结构 ........................................................... 12 第3章 本周行情点评 ..................................................... 13 分析师简介及免责说明： ................................................. 15 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 15 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约TA2209最终收盘于5224元/吨，较上周五收盘价下跌944元/吨，整体变化幅度为15.3%。本周基差有所走弱，截至本周五，现货货源基差参考09合约升水365-400自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2209合约持仓量较上周增加5957手，当前总持仓量为1043119手。 MEG价格本周大幅下跌，周五收盘价为4177元/吨，较上周五收盘价下跌297元/吨，整体下跌幅度为6.64%。基差方面，本周EG基差小幅走强，截至本周五，乙二醇现货贴水09合约15-20。持仓来看，截至本周五，EG2209合约持仓量较上周减少9836手，当前持仓总量为342233手。 PF价格本周下跌，周五主力合约PF2209收盘价为6754元/吨，较上周五收盘价下跌922元/吨，整体下跌幅度为12.01%。持仓来看，本周主力合约PF2209持仓量有所上升，截至本周五，PF2207合约持仓量较上周增加4068手，当前持仓总量为87593手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA220952246168-944-15.30%194681551612610431195957EG220941774474-297-6.64%493941115155342233-9836PF220967547676-922-12.01%18388138462875934068 数据来源：WIND、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3 MEG价格及基差走势图 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 15 请务必阅读文末免责条款 (600)(400)(200)02004006008001000120014002000300040005000600070008000MEG价格及基差MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格持续下探。本周美国6月CPI数据公布显示同比增长9.1%,超出市场此前预期；核心CPI同比增长5.9%，高于预期。目前来看通胀内生动能较强，破9状态下使得美联储在未来面临着巨大压力，美联储方面或将以经济衰退为代价换取物价稳定，因此在之后的7月议息会议上其加息幅度将有极大可能性在75个基点，甚至不排除加息100个基点的可能。而激进的加息则将加大经济下行的压力，增加衰退风险。本周EIA数据显示，截至7月8日当周美国原油库存增加325.4万桶，但是战略石油储备库存下降688.1万桶使得一定程度上抵消了原油库存上升的影响。而上周汽油库存增加582.5万桶则在一定程度上对于原油价格形成利空。此外，近期需警惕毒株BA.5亚型对于全球带来的相应影响。具有高度传染性的变异新冠病毒奥密克戎毒株BA.5亚型或将在全美范围内引发新一轮疾病。美国7天平均住院人数约为每日5100人，相比5月初翻了一倍。 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 15 请务必阅读文末免责条款 本周PX加工利润继续收缩，目前基本处于300美金/吨附近运行。上游来看，当前原油市场交易宏观衰退预期，同时美国原油以及汽油库存双双开始累库，原油在成本端的支撑作用或将逐步转弱。而从PX自身基本面来看，PX自身供应由于受到意外和计划外停车检修影响整体恢复不及预期。其中上海石化PX装置全线停车，福化160万吨/年装置预计陆续停车2个月。虽然PX停车量偏高，但考虑到下游PTA装置检修同样偏多下，预计7月PX供需整体维持松平衡。总体来看，近期原油价格持续走弱，同时PX供需整体维持宽松状态下，预计成本端的支撑作用在短期内将维持疲软状态。 图5 石脑油裂解价差 0200400600800100012001400-50501502503504502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 图7 乙烯裂解价差 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 15 请务必阅读文末免责条款 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/7/22015/1/22015/7/22016/1/22016/7/22017/1/22017/7/22018/1/22018/7/22019/1/22019/7/22020/1/22020/7/22021/1/22021/7/22022/1/22022/7/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为72.6%，较上周开工负荷出现明显下降。本周福海创450万吨装置开始检修，预计停车一个月；逸盛宁波以及逸盛新材料均出现降负。整体来看，除了部分长停装置外，扬子石化、虹港石化、洛阳石化等装置均将检修至7月，而7月计划检修三套大型装置中恒力石化5号线以及福海创450万吨均已实现检修，剩余恒力石化3# 220万吨/年的PTA装置计划于7月下旬开始检修。总体来看，7月PTA装置检修或降负依然偏多，PTA开工负荷预计难有显著提升。而从PTA加工利润来看，近期PTA现货加工利润表现良好，而盘面利润则相对于现货利润明显偏低。 本周MEG整体开工率为55.99%，基本持平上周开工率。目前来看，近期国内外多套装置因效益问题计划检修降负或延后重启，其中新加坡90万吨装置近期停车检修，计划两个月左右；美国南亚82.5万吨装置则于近期已经停车，重启时间待定；阳煤寿阳20万吨/年装置6月29日停车检修。此外，远东联延后至8月初重启，新疆天盈60万吨装置计划8月停车一个月；荣信化工40万吨装置