行业研究——周报：大炼化周报：成本支撑弱势，聚酯产业链价格重心下行

行业研究——周报 2025年3月2日 本期内容提要： ➢【炼油板块】近期尽管美国发布对伊朗影子舰队的新制裁及伊拉克和哈萨克斯坦承诺减产补偿支撑油市，但市场关注俄乌达成和平协议进展，伊拉克计划重启库尔德石油出口，加之美国将如期推进对加墨的关税计划及美国消费者信心指数下降，加剧市场对经济及需求放缓担忧，同时美国成品油库存累库，国际油价震荡下跌。2025年2月28日布伦特、WTI原油价格分别为73.18、69.76美元/桶，较2025年2月21日分别-1.25、-0.64美元/桶。成品油方面，汽柴油价格走弱，柴油、航煤价差走强，海外成品油价格价差均走弱。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工品中，芳烃板块价格走势偏弱，烯烃板块价格偏稳。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯价格偏稳运行。EVA由于本周个别企业有检修计划，市场供应整体充足，市场现货流通表现偏紧，持货商心态较好，产品价格有所调涨。纯苯价格小幅下跌。苯乙烯由于终端与下游提货相对缓慢，码头与工厂存在降库压力，产品价格弱势下跌。丙烯腈终端市场升温缓慢，下游用户生产积极性不高，产品价格明显下跌。聚碳酸酯价格小幅下跌。MMA价格延续跌势，价差小幅上涨。 ➢【聚酯板块】本周聚酯板块价格重心下行，主要系成本及需求双弱影响。上游方面，成本支撑弱势，PX价格、价差有所下跌，MEG、PTA价格小幅下滑。涤纶长丝方面，本周原油价格重心下行，双原料市场随之走势下行，成本面缺乏支撑，本周仍有多套长丝装置开工负荷提升，市场整体供应量继续增加，但多数工厂表示新单增量仍旧有限，且承接价格偏低，需求表现偏弱。短纤及瓶片价格有所下跌。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年2月28日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.45%）、恒力石化（+2.55%）、东方盛虹（+2.10%）、恒逸石化（+3.14%）、桐昆股份（+1.92%）、新凤鸣（+3.11%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-0.23%）、恒力石化（+4.54%）、东方盛虹（+7.82%）、恒逸石化（+1.79%）、桐昆股份（+6.71%）、新凤鸣（+11.45%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年2月28日，布伦特周均原油价格涨幅为+9.46%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+7.42%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+12.30%。 截至2月28日当周，国内重点大炼化项目价差为2490.75元/吨，环比变化-29.77元/吨（-1.18%）；国外重点大炼化项目价差为1057.10元/吨，环比变化-39.08元/吨（-3.57%）。截至2月28日当周，布伦特原油周均价为73.87美元/桶，环比变化-2.15%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年2月28日当周，国际原油价格震荡下跌。近期尽管美国发布对伊朗影子舰队的新制裁及伊拉克和哈萨克斯坦承诺减产补偿支撑油市，但市场关注俄乌达成和平协议进展，伊拉克计划重启库尔德石油出口，加之美国将如期推进对加墨的关税计划及美国消费者信心指数下降，加剧市场对经济及需求放缓担忧，同时美国成品油库存累库，国际油价震荡下跌。2025年2月28日布伦特、WTI原油价格分别为73.18、69.76美元/桶，较2025年2月21日分别-1.25、-0.64美元/桶。 成品油：汽柴油价格走弱，柴油、航煤价差走强。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7269.71（-5.29）、8517.14（-142.71）、6407.21（+49.29）元/吨，折合138.27（-0.15）、162.00（-2.77）、121.87（+0.90）美元/桶，与原油价差分别为3401.70（+78.20）、4649.13（-59.23）、2539.20（+132.77）元/吨，折合64.40（+1.47）、88.12（-1.15）、47.99（+2.52）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4707.67（-132.01）、4371.96（-151.12）、4683.06（-160.73）元/吨，折合89.91（-2.55）、83.50（-2.92）、89.44（-3.10）美元/桶，与原油价差分别为839.65（-48.53）、503.95（-67.64）、815.04（-77.25）元/吨，折合15.91（-1.06）、9.50（-1.42）、15.44（-1.60）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5293.95（-92.05）、4384.77（-187.70）、4857.24（-168.28）元/吨，折合101.11（-1.79）、83.74（-3.61）、92.78（-3.23）美元/桶，与原油价差分别为1425.93（-8.57）、516.75（-104.22）、989.23（-84.80）元/吨，折合27.23（-0.17）、9.87（-1.99）、18.91（-1.61）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4971.00（-109.95）、4974.84（-162.70）、5192.12（-162.22）元/吨，折合94.55（-2.12）、94.62（-3.13）、98.75（-3.12）美元/桶，与原油价差分别为1102.98（-26.47）、1106.83（-79.21）、1324.10（-78.74）元/吨，折合20.68（-0.50）、20.75（-1.51）、24.88（-1.50）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：产品价格稳中有涨。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10400.00（+57.14）、7866.57（+6.14）、8300.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6531.98（+140.63）、3998.56（+89.63）、4431.98（+83.48）元/吨。 ➢EVA：本周个别企业有检修计划，市场供应整体充足，市场现货流通表现偏紧，持货商心态较好，产品价格有所调涨。本周EVA均价12000.00（+500.00）元/吨，EVA-原油价差8131.98（+583.48）元/吨。 ➢纯苯：价格小幅下跌。本周纯苯均价7664.29（-85.71）元/吨，纯苯-原油价差3796.27（-2.23）元/吨。 ➢苯乙烯：当前苯乙烯终端与下游提货相对缓慢，码头与工厂存在降库压力，产品价格弱势下跌。本周苯乙烯均价8557.14（-142.86）元/吨，苯乙烯-原油价差4689.13（-59.37）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：产品价格偏稳运行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6304.80（+2.17）、8950.00（+0.00）、7900.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2436.79（+85.66）、5081.98（+83.48）、4031.98（+83.48）元/吨。 ➢丙烯腈：本周丙烯腈行业产能利用率较上周同期小幅提升，但终端市场升温缓慢，下游用户生产积极性不高，行业库存上升，产品价格明显下跌。本周丙烯腈均价10800.00（-1000.00）元/吨，丙烯腈-原油价差6931.98（-916.52）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格小幅下跌，价差有所扩大。本周PC均价15785.71（-14.29）元/吨，PC-原油价差11917.70（+69.20）元/吨。 ➢MMA：价格延续跌势，价差小幅上涨。本周MMA均价11375.00（-71.43）元/吨，MMA-原油价差7506.98（+12.05）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：成本支撑弱势，价格、价差有所下跌。目前PXCFR中国主港周均价在6262.39（-109.91）元/吨，PX与原油价差在2401.47（-19.33）元/吨，PX与石脑油周均价差在1566.84（+44.76）元/吨，开工率91.35%（+0.91pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格小幅下降。目前MEG现货周均价格在4664.29（-49.29）元/吨，华东罐区库存为71.19（-1.37）万吨，开工率72.18%（-0.12pct）。 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢PTA：产品价格小幅下跌，单吨盈利下滑。目前PTA现货周均价格在4971.43（-111.43）元/吨，行业平均单吨净利润在-208.72（-17.62）元/吨，开工率78.20%（+0.00pct），PTA社会流通库存至115.98（-0.98）万吨。 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 ➢涤纶长丝：成本端，原油价格重心下行，双原料市场随之走势下行，成本面缺乏支撑。供给端，本周仍有多套长丝