聚酯周报：原油下跌带动聚酯原料价格下行，未来谨防需求持续好转预期证伪

2022年9月25日 聚酯周报 专业研究·创造价值 原油下跌带动聚酯原料价格下行，未来谨防需求持续好转预期证伪 摘 要 PTA：本周美联储宣布加息75BP，原油价格随之下行，但考虑到近期地缘风险因素有所加剧，同时OPEC+方面不断释放托底意愿消息，当前原油市场仍处于宏观与地缘因素交织影响的状态之中，因此缺乏趋势性行情，更多以事件型驱动为主，预计盘面或将呈现宽幅震荡走势。PX方面，国内检修减产装置依然偏多，短期供需维持偏紧，因此近期PX价格相对原油表现或将偏强。供应端来看，近期福海创450万吨装置提负至8成；逸盛海南200万吨装置则提负至9成；中泰石化120万吨装置于9月22日开始检修，预计持续40天左右。总体来看，9月PTA装置开工率同比仍处低位区间运行，供应端整体依然受限。需求端聚酯各品种利润表现偏弱，库存总量环比有所回升，同时绝对库存量依然处于高位状态。终端织造近期随着高温天气逐步缓解，开工负荷持续回升，但今年新订单下达情况弱于往年同期，致使织造原料备货意愿不强，聚酯产销表现偏弱，聚酯环节再度面临利润及库存的双重压力，部分聚酯企业存在减产意愿使得未来聚酯开工率或将再度下滑。整体来看，短期内成本端油价维持宽幅震荡，叠加PX自身供需维持偏紧下使得PTA成本端支撑依然存在。而PTA自身供需结构考虑到供应端维持低位，但需求端表现同样偏弱下，或将呈现供需两弱格局。预计短期内PTA价格将主要跟随成本端PX价格进行波动。 MEG：供应端来看，近期国内装置集中性规模检修，供给端仍维持低位。进口方面，近期到港量环比有所回升，但港口库存持续去化，后续需关注其去库持续性。需求端聚酯各品种利润表现偏弱，库存总量环比有所回升，同时绝对库存量依然处于高位状态。终端织造近期随着高温天气逐步缓解，开工负荷持续回升，但今年新订单下达情况弱于往年同期，致使织造原料备货意愿不强，聚酯产销表现偏弱，聚酯环节再度面临利润及库存的双重压力，部分聚酯企业存在减产意愿使得未来聚酯开工率或将再度下滑。综合来看，短期内乙二醇维持偏紧去库状态使其价格表现相对偏强，后续需重点关注煤化工检修持续性以及终端订单跟进情况，若无持续利好支撑，乙二醇价格或将呈现偏弱震荡运行。 PF：近期短纤成本端偏弱震荡。供应端企业停车降负增加，供应有所收缩。需求端随着近期高温缓解，限电放松，下游开工持续回升，但生产利润表现偏差使得开工回升幅度较为有限。同时，当前终端需求表现一般使得纱厂维持刚需性补货，涤纱厂原料库存小幅增加。而下游产销阶段性好转带动纯涤纱成品库存小幅去库，但库存绝对量仍处于历史高位。预计短纤价格在近期企业降负挺价下表现或将相对坚挺，未来加工利润存在一定修复空间。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 12 宝城期货研究所 能源化工团队 zhoujunjie@bcqhgs.com 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 16 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ...........................................................3 1.1 期货价格 ............................................................. 3 第2章 产业链供需分析 ....................................................4 2.1 上游原材料 .......................................................... 4 2.2 装置动态 ............................................................ 6 2.3 库存 ................................................................ 8 2.4 下游聚酯 ............................................................ 9 2.5 价差结构 ........................................................... 12 第3章 本周行情点评 ..................................................... 13 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 16 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约TA2301最终收盘于5518元/吨，较上周五收盘价下跌150元/吨，整体变化幅度为2.65%。本周基差小幅走强，截至本周五，现货货源基差参考2301合约升水980自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2301合约持仓量较上周减少12675手，当前总持仓量为1212488手。 MEG价格本周呈现小幅下跌走势，主力合约EG2301周五收盘价为4370元/吨，较上周五收盘价下跌60元/吨，整体下跌幅度为1.35%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水01合约80-85。持仓来看，截至本周五，EG2301合约持仓量较上周减少16718手，当前持仓总量为325903手。 PF价格本周下跌，周五主力合约PF2211收盘价为7344元/吨，较上周五收盘价下跌164元/吨，整体下跌幅度为2.18%。持仓来看，本周主力合约PF2211持仓量小幅下降，截至本周五，PF2211合约持仓量较上周减少22337手，当前持仓总量为353821手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA230155185668-150-2.65%22829141263611212488-12675EG230143704430-60-1.35%380034-124609325903-16718PF221173447508-164-2.18%23639019918353821-22337 数据来源：WIND、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3 MEG价格及基差走势图 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 16 请务必阅读文末免责条款 (600)(400)(200)02004006008001000120014002000300040005000600070008000MEG价格及基差MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格呈现震荡走势。周内美联储如期加息75个基点。尽管8月CPI出现回落，但在能源价格持续回落的大背景下，CPI下行速度低于市场预期，同时就业市场需求表现旺盛一定程度上显示出了通胀的黏性，因此周三FOMC会议较预期表现更为鹰派，美元指数有望继续走强。目前联邦基金利率目标区间上调至3%至3.25%之间。市场认为美联储利率将在明年5月达到4.6%左右的峰值，同时下一次会议加息75个基点的概率为77%，加息并未减速。快速的加息节奏或将使得美国经济于2023年初进入衰退，届时失业率也将有所上升。与此同时，俄乌战争冲突正在加剧，乌克兰部分地区将举行公投，俄罗斯方面则宣布部分军事动员，因此短期避险情绪将一定程度上提振油价，未来需持续跟踪俄乌战争发展状况，预计总体影响将小于3月原油断供所带来的恐慌作用。本周EIA公布数据显示，截至9月16日当周，美国EIA原油库存累积114.1万桶，低于此前预期的216.10100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 16 请务必阅读文末免责条款 万桶；汽油及精炼油库存则分别增加157万桶和123万桶，增量均超出预期。总体来看，在当前快速的加息背景下全球经济持续走弱，原油价格或将随之向下探底，但考虑到OPEC+方面不断释放托底意愿消息，同时欧美对俄制裁持续，叠加俄乌战争所带来的地缘风险，预计四季度原油价格或将呈现宽幅震荡走势。 本周PX加工利润有所回落，目前基本处于390美金/吨附近运行。上游来看，当前原油市场仍处在宏观与地缘因素交织影响的状态之中，短期缺乏趋势性行情，更多以事件型驱动为主，预计盘面将呈现宽幅震荡走势。而从PX自身基本面来看，本周周均开工率为80.01%，较上周开工率小幅回升，其中海南炼化1#因故障停机；浙石化周内提负至9成附近；天津石化大线27万吨装置计划于9月25日升温重启，但是考虑到当前国内多套装置仍处于停车减产状态，因此供应端依然维持前期偏紧状态。此外，亚洲地区韩国SK 130万吨装置预计将于下周进行40天的例行检修。总体来看，短期油价维持宽幅震荡，而PX供需仍旧呈现偏紧状态下，成本端的支撑作用依然存在，而中长期需关注新装置投产情况，其中新增产能盛虹石化最早将于10月进行产出。后续随着PX新装置逐步投产，PX供应端压力或将缓解，届时PXN价差将出现收缩，成本端的支撑作用也将趋于转弱。 图5 石脑油裂解价差 0200400600800100012001400-50501502503504502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 16 请务必阅读文末免责条款 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 图7 乙烯裂解价差 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/6/22014/11/22015/4/22015/9/22016/2/22016/7/22016/12/22017/5/22017/10/22018/3/22018/8/22019/1/22019/6/22019/11/22020/4/22020/9/22021/2/22021/7/22021/12/22022/5/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周五，PTA装