聚酯周报：关税落地，原油带动原料下跌

关税落地，原油带动原料下跌 2025/04/12 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX 价格表现：本周大幅下跌，05合约单周下跌738元，报6054元。现货端CFR中国下跌105美元，报734美元。现货折算基差下降115元，截至4月11日为45元。5-9价差下降44元，截至4月11日为-122元。 供应端：本周中国负荷73.4%，环比下降1%；亚洲负荷70.3%，环比下降0.9%。装置方面，彭州石化前道检修，PX降负，海外台湾FCFC一套30万吨装置检修。进口方面，4月上旬韩国PX出口中国11.4万吨，环比下降2万吨。整体上，检修季逐步到来，整体负荷将逐渐下降。 需求端：PTA负荷76.4%，环比下降2.8%，装置方面，福建百宏检修。PTA进入检修季，未来仍将有多套装置检修，PTA整体负荷将持续偏低。 库存：2月底社会库存468万吨，环比去库9万吨，根据3月平衡表将累库6万吨左右，4月起平衡表开始去库。 估值成本端：本周PXN周同比下滑，截至4月10日为184美元，同比下降40美元；石脑油裂差下降21美元，截至4月10日为82美元，原油大幅下的。芳烃调油方面，本周美国汽油裂差偏弱，美韩芳烃价差上升，调油相对价值弱于化工。 小结：本周原油和关税带动PX大跌，PX及石脑油估值小幅下跌。后续来看PX迎来检修季，进口预期下调，若国内检修落地情况较好，则去库顺利，但由于聚酯存在减产压力，终端纺服受关税压制，产业链存在负反馈压力，且PTA检修同样较多，PX去库相对有限，今年汽油表现较为一般，估值难以上扩，目前主要跟随成本原油。短期原油和关税存在反复风险，建议观望。 周度总结——PTA 价格表现：本周大幅下跌，05合约单周下跌444元，报4358元。现货端华东价格下跌535元，报4310元。现货基差上升5元，截至4月11日为10元。5-9价差下降28元，截至4月11日为-46元。 福建百宏检修。PTA进入检修季，未来仍将有多套装置检修，PTA整体负荷将持续偏低 需求端：本周聚酯负荷93.3%，环比上升0.1%，其中长丝负荷95%，环比上升0.2%；短纤负荷88.9%，环比下降2.1%；甁片负荷75.9%，环比上升0.7%。装置方面，逸盛70万吨甁片、申久20万吨长丝重启，华东某75万吨甁片大厂检修。涤纶方面，库存历史高位，利润有所改善，但终端承压的情况下持续存在减产压力；甁片目前库存及利润均有所改善，短期开工暂无压力。终端方面，产成品库存小幅去库，订单下降，加弹负荷78%，环比下降3%；织机负荷63%，环比下降4%；涤纱负荷67%，环比持平。纺服零售1-2月国内零售同比+3.3%，出口同比+4%。 库存：截至3月28日，PTA整体社会库存（除信用仓单）309.9万吨，环比去库5.6万吨，延续去库趋势。下游负荷回升至高位，PTA检修季延续，即使4月聚酯化纤存在减产预期，PTA库存仍将持续去化。 利润端：本周现货加工费上升25元，截至4月11日为309元/吨；盘面加工费上升40元，截至4月11日为387元/吨。 小结：本周原油和关税带动PTA大幅下跌，加工费整体小幅上升。后续来看，供给端仍处于检修季，但聚酯化纤存在减产压力，终端纺服受关税压制，行业存在负反馈的压力，PTA即使在大幅去库的格局下，预期仍将受下游影响而导致加工费承压，绝对价格方面，PXN承压，因此整体上估值改善空间有限，主要跟随原油。短期原油和关税存在反复风险，建议观望。 周度总结——MEG 价格表现：本周大幅下跌，05合约单周下跌160元，报4279元。现货端华东价格下跌214元，报4313元。基差上升18元，截至4月11日为67元。5-9价差上升14元，截至4月11日为-54元。 供应端：本周EG负荷67.4%，环比下降4.7%，其中合成气制负荷53.8%，环比下降12%；乙烯制负荷75.2%，环比下降0.4%。合成气制装置方面，陕西榆林、陕西沃能、陕西延长、内蒙古建元检修；油化工方面，扬子巴斯夫、中海壳牌检修。海外方面，美国乐天、GCGV、南亚检修，Indorama重启，韩华道达尔检修，沙特拉比格炼化、JUPC1检修。整体上，国内进入检修季，负荷大幅下降，海外检修力度超预期。到港方面，本周到港预报12.1万吨，环比下降1.6万吨，1-2月进口127万吨，低于预期。 需求端：本周聚酯负荷93.3%，环比上升0.1%，其中长丝负荷95%，环比上升0.2%；短纤负荷88.9%，环比下降2.1%；甁片负荷75.9%，环比上升0.7%。装置方面，逸盛70万吨甁片、申久20万吨长丝重启，华东某75万吨甁片大厂检修。涤纶方面，库存历史高位，利润有所改善，但终端承压的情况下持续存在减产压力；甁片目前库存及利润均有所改善，短期开工暂无压力。终端方面，产成品库存小幅去库，订单下降，加弹负荷78%，环比下降3%；织机负荷63%，环比下降4%；涤纱负荷67%，环比持平。纺服零售1-2月国内零售同比+3.3%，出口同比+4%。 库存：截至4月7日，港口库存80万吨，环比累库1.5万吨；下游工厂库存天数13.5天，环比上升0.3天。短期看，到港量本周下降，出港量中性偏低，本周港口库存预期累库。4月随着国内进入检修季，整体偏去库格局，但由于隐库偏高，显性库存依赖港口实际到港情况。 估值成本端：本周石脑油制利润上升127元至-471元/吨，国内乙烯制利润下降121元至-838元/吨，煤制利润下降267至739元/吨。成本端乙烯815美元/吨，榆林坑口烟煤末价格570元/吨，成本本周乙烯下跌，煤炭小幅反弹，目前利润偏高，估值支撑较弱。 小结：本周原油和关税带动EG大跌，但EG整体估值仍然维持高位。产业基本面4月进入去库阶段，海内外装置逐渐检修，下游开工偏高，但隐库偏高的情况下，表现在显性库存的去化程度也将相对有限。目前盘面主要关注关税影响，需求方面关税变化将对我国纺服出口形成直接减量，行业存在负反馈的风险，但供给方面的预期减量同样较大，对美关税或将导致进口减量以及乙烷制企业开工受限。目前整体的估值同比较高，若成本端进一步塌陷，则成本和需求端的弱预期将占主导，若成本持稳，则盘面或将回归基本面上关税对于供需减量的预期。短期原油和关税存在反复风险，建议观望。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：价差回落，基差下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓：持仓下降，成交中性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：价差走弱、基差偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓：持仓下降，成交低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：基差走强、价差偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓：持仓下降，成交历史低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：2025年预期投产仅一套 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：装置检修季开启，负荷持续下降 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：1-2月进口下滑，低于预期 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：2月边际去库，仓单上升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN走弱，短流程价差下降，石脑油裂差走弱 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯及MX估值偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油表现偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值美湾低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩二甲苯价差上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值弱于化工 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：今年预期三套装置投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：本周负荷下降 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——1-2月出口量低于预期 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：持续去库 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA——利润估值：加工费维持中性 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：2025年产能增速回升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：负荷下滑，检修季开启 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：港口本周累库，隐库整体偏高 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心