电力设备行业跟踪报告：电力设备出口：变压器出口高景气，开关、电缆出口回升

强于大市(维持) ——电力设备行业跟踪报告 投资要点： 变压器（>16kVA）：出口持续高景气，非洲市场同比增速领先 风电板块25Q2业绩修复，塔筒环节表现较好锂电板块Q2业绩整体回升，正负极材料环节盈利修复明显逆变器出口：出口整体稳定，大洋洲市场再创新高 9月出口表现强劲，环比显著上升，同比保持高增速。2025年9月，我国变压器出口金额为53.81亿元，环比增长14.06%，同比增长60.40%，出口规模创近年新高，增速较8月明显加快，延续高景气态势。2025年1-9月，我国变压器累计出口金额为350.92亿元，同比增长52.73%，行业整体保持稳健增长势头。 亚洲和非洲地区表现突出，北美地区回升。2025年9月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美、拉美的变压器出口金额分别为26.53、6.80、11.60、3.20、5.24亿元，分别同比+47.87%、+207.47%、+69.26%、+16.11%、+52.77%，我国对亚洲、非洲及拉美地区出口金额表现亮眼，同环比实现高增长，其中，对亚洲、非洲地区出口金额创近年新高；对北美出口出现回升，同环比实现正增长；对欧洲出口环比回落23.1%，同比保持高增长。 电表：出口同比下降，大洋洲地区表现相对稳健 9月出口回调明显，环比下降。2025年9月，我国电表出口金额为7.02亿元，环比下降19.58%，同比下降25.49%。全年来看，2025年1-9月，我国电表累计出口金额为77.05亿元，同比下降6.03%。 分地区来看，大洋洲地区表现较好，亚、非、欧市场均下滑。亚洲、非洲、欧洲是我国电表出口的主要市场。2025年9月，我国对亚洲、非洲、欧洲的电表出口金额分别为2.50、1.58、2.14亿元，分别同比-22.56%、-39.10%、-20.38%，亚洲、非洲、欧洲地区均同比下降。另外，大洋洲地区表现较好，同比保持大幅增长，环比+4.87%、同比+158.94%，市场整体保持活跃。整体来看，电表出口主要市场需求转弱，出口同比降幅扩大。 研究助理:冯永棋电话：18819265007邮箱：fengyq1@wlzq.com.cn 开关(>1kV)：出口同环比增长，非洲、拉美地区表现亮眼 9月出口环比回升，同比维持高增速。2025年9月，我国开关出口金额为7.32亿元，环比+6.50%，同比+84.41%，延续较高增势。2025年1-9月，我国开关累计出口金额为62.71亿元，同比增长36.24%，整体保持稳定增长。 分到达地区来看，非洲与拉美地区表现突出，同比保持高增速。2025年9月，我国对亚洲、非洲、欧洲、拉美的开关出口金额分别为4.46、0.36、1.26、0.89亿元，分别环比-2.65%、+13.34%、+13.47%、+61.71%,分别同比+85.14%、+104.21%、+96.98%、+100.45%，出口保持同比高增长。 电缆(>1kV)：出口同环比回升，各地区市场有所分化 9月出口环比小幅回升，同比高增长。2025年9月，我国电缆出口金额为18.31亿元，环比+11.52%，同比+65.00%，整体出口规模回升，延续年内稳健态势。全年来看，2025年1-9月，我国电缆累计出口金额为165.29亿元，同比+33.97%。 分地区来看，拉美市场表现亮眼，亚洲稳中有升，欧洲出现回调。2025年9月，我国对亚洲、非洲、欧洲、拉美的电缆出口金额分别为8.89、2.33、1.92、2.39亿元，分别同比+101.18%、+92.28%、-14.78%、+95.56%。其中，非洲、拉美市场维持高景气增长；亚洲市场延续回升，同环比高增长；欧洲市场有所回调，同环比下滑。整体来看，电缆出口整体回升，各地区市场表现有所分化。 投资建议：在能源转型的背景下，全球可再生能源装机快速增长，叠加电网设备换代升级，全球电网建设投资稳定增长。我国电力设备产品具备技术及成本优势，竞争力较强，在海外市场渗透率有望持续提升，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益。建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股。 风险因素：海外市场需求不及预期、全球电网投资不及预期、贸易政策变动、极端天气影响、行业竞争加剧、产品价格下行等。 正文目录 1变压器：出口持续高景气，非洲市场同比增速领先...................................................42电表：出口同比下降，大洋洲地区表现相对稳健.......................................................53开关：出口同环比增长，非洲、拉美地区表现亮眼...................................................64电缆：出口同环比回升，各地区市场有所分化...........................................................85投资建议...........................................................................................................................96风险提示...........................................................................................................................9 图表1：中国变压器出口金额及同比增速......................................................................4图表2：中国变压器对亚洲出口金额及同比增速..........................................................4图表3：中国变压器对非洲出口金额及同比增速..........................................................4图表4：中国变压器对欧洲出口金额及同比增速..........................................................5图表5：中国变压器对北美出口金额及同比增速..........................................................5图表6：中国电表出口金额及同比增速..........................................................................5图表7：中国电表对亚洲出口金额及同比增速..............................................................6图表8：中国电表对非洲出口金额及同比增速..............................................................6图表9：中国电表对欧洲出口金额及同比增速..............................................................6图表10：中国电表对拉美出口金额及同比增速............................................................6图表11：中国开关出口金额及同比增速........................................................................7图表12：中国开关对亚洲出口金额及同比增速............................................................7图表13：中国开关对非洲出口金额及同比增速............................................................7图表14：中国开关对欧洲出口金额及同比增速............................................................8图表15：中国开关对拉美出口金额及同比增速............................................................8图表16：中国电缆出口金额及同比增速........................................................................8图表17：中国电缆对亚洲出口金额及同比增速............................................................9图表18：中国电缆对非洲出口金额及同比增速............................................................9图表19：中国电缆对欧洲出口金额及同比增速............................................................9图表20：中国电缆对拉美出口金额及同比增速............................................................9 1变压器：出口持续高景气，非洲市场同比增速领先 9月出口表现强劲，环比显著上升，同比保持高增速。2025年9月，我国变压器出口金额为53.81亿元，环比增长14.06%，同比增长60.40%，出口规模创近年新高，增速较8月明显加快，延续高景气态势。2025年1-9月，我国变压器累计出口金额为350.92亿元，同比增长52.73%，行业整体保持稳健增长势头。 资料来源：海关总署，万联证券研究所 亚洲和非洲地区表现突出，北美地区回升。2025年9月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美、拉美的变压器出口金额分别为26.53、6.80、11.60、3.20、5.24亿元，分别同比+47.87%、+207.47%、+69.26%、+16.11%、+52.77%，我国对亚洲、非洲及拉美地区出口金额表现亮眼，同环比实现高增长，其中，对亚洲、非洲地区出口金额创近年新高；对北美出口出现回升，同环比实现正增长；对欧洲出口环比回落23.1%，同比保持高增长。 资料来源：海关总署，万联证券研究所 资料来源：海关总署，万联证券研究所 资料来源：海关总署，万联证券研究所 资料来源：海关总署，万联证券研究所 2电表：出口同比下降，大洋洲地区表现相对稳健 9月出口回调明显，环比下降。2025年9月，我国电表出口金额为7.02亿元，环比下降19.58%，同比下降25.49%。全年来看，2025年1-9月，我国电表累计出口金额为77.05亿元，同比下降6.03%。 资料来源：海关总署，万联证券研究所 分地区来看，大洋洲地区表现较好，亚、非、欧市场均下滑。亚洲、非洲、欧洲是我国电表出口的主要市场。2025年9月，我国对亚洲、非洲、欧洲的电表出口金额分别为2.50、1.58、2.14亿元，分别同比-22.56%、-39.10%、-20.38%，亚洲、非洲、欧洲地区均同比下降。另外，大洋洲地区表现较好，同比保持大幅增长，环比+4.87%、同比+158.94%，市场整体保持活跃。整体来看，电表出口主要市场需求转弱，出口同比降幅扩大。 资料来源：海关总署，万联证券研究所 资料来源：海关总署，万联证券研究所 资料来源：海关总署，万联证券研究所 资料来源：海关总署，万联证券研究所 3开关：出口同环比增长，非洲、拉美地区表现亮眼 9月出口环比回升