有色金属周报-氧化铝与电解铝及铝合金：中美贸易缓和和国内社库趋降使铝价谨慎偏强

中美贸易缓和和国内社库趋降使铝价谨慎偏强 2025年10月27日 宏源期货金属研究团队王文虎（从业资格证号：F03087656，投资咨询从业资格证号：Z0019472），TEL：021-51801878董晓妮（从业资格证号：F0287405，投资咨询从业资格证号：Z0017234），TEL：0531-89015080张蕾（从业资格证号：F03086068，投资咨询从业资格证号：Z0019377），TEL：0512-68261540 氧化铝 中国铝业旗下桂西那豆沉积型铝土矿开始建设且预计年产80万实物吨，清镇市铝土矿循环利用项目一期50万吨高硫铝土矿脱硫6月启动投料生产铝精矿44万吨/年，使国产和几内亚(澳洲)铝土矿价格环比升高(下降)，或使国内铝土矿10月生产(进口)量环比增加(减少)； 中国氧化铝较电解铝9月运行产能匹配过剩环比扩大，但壹石通的重庆年产9,800吨导热用球形氧化铝项目或于25年9月底正式投产； 南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬开启试生产且预计25年实现满产（届时氧化铝产能达到300万吨，26年将冲刺400万吨产能），印尼PTAlamTri在北加里曼丹Tanah Kuning的Kaltara工业园（KIPI）的电解铝项目一期50万吨产能预计2025年底投产，或使海外氧化铝10月生产量环比增加，叠加进口窗口打开，或使国内氧化铝10月进口(出口)量环比增加(减少)。 投资策略（氧化铝）：国内氧化铝供需预期偏松，但是生产亏损引导部分氧化铝产能减产或检修，或使氧化铝价格下跌空间渐趋有限，建议投资者等待价格涨至高位布局空单为主，关注2600-2800附近支撑位及3300-3600附近压力位。 电解铝 广西百色广投银海电解铝二期节能改造项目第一阶段5万吨产能共84台电解槽开始启槽复产并或于8月全部投产且剩余技改产能或年内陆续启槽完毕，内蒙古霍煤鸿骏铝电的扎哈淖尔绿电铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，使国内电解铝10月生产量环比增加； 美国Century Aluminum于8月7日宣布将重启位于南卡罗来纳州Mt. Holly冶炼厂约5.7万吨的闲置产能并预计到2026年6月30日实现满产(届时原铝年产量将达到73万吨左右)，华通线缆位于安哥拉电解铝项目一期12万吨产能或于25年底投产，使国内电解铝10月进口量环比增加。世纪铝业10月21日宣布旗下冰岛uoröurá1Grumndartangi冶炼厂因电气设备故障致一条生产线暂时停产。 中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周持平，其中重熔棒（铝杆）10月生产量或环比增加（增加）；铝板带、铝箔产能开工率较上周下降，铝线缆、铝型材产能开工率较上周上升。 投资策略（电解铝）：美联储未来降息和停止缩表预期，中美经贸谈判达成初步方案，国内电解铝铝水生产比例趋升引导库存量趋降，或使沪铝价格谨慎偏强，建议投资者逢价格回落布局多单为主，关注20300-20600附近支撑位及21500-22000附近压力位，伦铝在2600-2700附近支撑位及2900-3000附近压力位。 铝合金 美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，东南亚地缘冲突和非法走私使废铝对华出口趋降或持续至25年末甚至26年初，但因国内精废铝日度价差为正且环比升高，或使中国废铝10月生产量(进口量)环比增加(减少)； 青川智隆新材料再生铝合金10万吨产能项目获批，永春青元金属废铝再生循环综合利用生产项目将于8月底正式投产(年产11万吨铝合金锭、3万吨铝棒、1万吨铝铸件),怡球资源铝合金扩建项目一期65万吨产能正在逐步释放，贵州广裕铝业20万吨再生铝项目首条生产线(日产铝合金锭35吨)于8月底正式投产，中国原生（再生、ADC12）铝合金10月生产量或环比减少（减少、减少），中国再生铝合金企业原料（成品）库存量较上周减少（减少）；中国再生铝合金ADC12日度进口利润为负，或使中国未锻轧铝合金12月进口（出口）量环比减少（减少）。 投资策略（铝合金）：美联储未来降息和停止缩表预期，中美经贸谈判达成初步方案，国内废铝供需预期偏紧，或使铝合金价格谨慎偏强，建议投资者逢价格回落布局多单为主，或短线轻仓逢低试多电解铝与铝合金价差，关注20000-20200附近支撑位及20800-21000附近压力位。 第一部分 第二部分 电解铝供需情况 氧化铝基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是社会库存持续增加，供需偏松格局不改，但也需要注意目前氧化铝估值偏低，国产和进口铝土矿产氧化铝生产亏损，建议投资者暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 中国港口(上期所)氧化铝库存量较上周增加(增加) 中国铝业旗下桂西那豆沉积型铝土矿开始建设且预计年产80万实物吨，清镇市铝土矿循环利用项目一期50万吨高硫铝土矿脱硫6月启动投料生产铝精矿44万吨/年，使国产(几内亚和澳洲)铝土矿价格环比升高(下降)，或使国内铝土矿10月生产(进口)量环比增加(减少)。 上期所氧化铝近远月合约收盘价呈现Contango结构；中国氧化铝日度平均完全生产成本为2850元/吨左右，山西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2970(3130)元/吨左右，河南国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为3140(3240)元/吨左右，山东(贵州)进口(国产)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2950(2850)元/吨，广西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2580(3290)元/吨左右。 壹石通的重庆年产9,800吨导热用球形氧化铝项目或于25年9月底正式投产，山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工且建设工期14个月，广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且总工期为8个月，中国氧化铝10月生产量或环比增加，中国氧化铝较电解铝9月运行产能匹配过剩环比扩大。 南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬开启试生产且预计25年实现满产（届时氧化铝产能达到300万吨，26年将冲刺400万吨产能），印尼PT AlamTri在北加里曼丹Tanah Kuning的Kaltara工业园（KIPI）的电解铝项目一期50万吨产能预计2025年底投产(二期50万吨产能预计2026年第四季度投产，三期50万吨产能预计2029年第四季度投产)，或使海外氧化铝10月生产量环比增加，或使国内氧化铝10月进口(出口)量环比增加(减少)。 第一部分 沪铝基差为负且处于相对低位，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是高位铝价抑制下游需求使铝加工行业运行产能环比下降，但是国内电解铝铝水生产比例趋升，引导社会库存量趋降，建议投资者关注短线轻仓逢低试多沪铝基差的套利机会。 LME铝(0-3)月差为正且基本处于合理区间，LME铝(3-15)月差为负且基本处于合理区间，而这源于美联储年内预期或有两次降息，伦金所电解铝库存量连续两周去库，但是国内铝土矿供需预期偏松，建议投资者暂时观望LME铝月差的套利机会。 进口窗口关闭或限制中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；COMEX电解铝日度库存量较上周减少。 中国电解铝生产量(铝企铝水生产比例)较上周持平(升高) 国内电解铝理论加权平均完全成本为16080元/吨左右，广西百色广投银海电解铝二期节能改造项目第一阶段5万吨产能共84台电解槽开始启槽复产并或于8月全部投产且剩余技改产能或年内陆续启槽完毕，内蒙古霍煤鸿骏铝电的扎哈淖尔绿电铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，新疆华章铝业20万吨电解铝置换产能25年3月开工建设并于26年12月投产，青海桥头铝电50万吨电解铝置换产能计划25年10月开工并26年12月投产，或使国内电解铝10月生产量或环比增加。 南山铝业旗下印尼宾坦电解铝产能25年或达40万吨，新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能或于25年二季度恢复正常产量，美国铝业Alcoa计划重启位于西班牙San Ciprián的22.8万吨电解铝和160万吨氧化铝产能且将于2026年中期完成（当前产能开工率分别为6%和50%），美国Century Aluminum于8月7日宣布将重启位于南卡罗来纳州Mt. Holly冶炼厂约5.7万吨的闲置产能并预计到2026年6月30日实现满产(届时原铝年产量将达到73万吨左右)，华通线缆位于安哥拉电解铝项目一期12万吨产能或于25年底投产，使国内电解铝10月进口量环比增加。 第一部分 铸造铝合金基差为正且处于相对高位，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是国内废铝供需预期偏紧，但是下游刚需采购为主致铝合金库存量趋增，建议投资者关注短线轻仓逢高试空铸造铝合金基差的套利机会。 上期所电解铝和铸造铝合金期货日度价差为正，中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为负，考虑到国内电解铝社会库存量趋降，但是铝合金社会库存量趋增，建议投资者关注短线轻仓逢低试多电解铝-铝合金价差的套利机会。 中国废铝10月生产(进口)量或环比增加(减少) 美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，东南亚地缘冲突和非法走私使废铝对华出口趋降或持续至25年末甚至26年初，但因国内精废铝日度价差为正且环比升高，或使中国废铝10月生产量(进口量)环比增加(减少)。 青川智隆新材料再生铝合金10万吨产能项目获批，永春青元金属废铝再生循环综合利用生产项目将于8月底正式投产(年产11万吨铝合金锭、3万吨铝棒、1万吨铝铸件),怡球资源铝合金扩建项目一期65万吨产能正在逐步释放，贵州广裕铝业20万吨再生铝项目首条生产线(日产铝合金锭35吨)于8月底正式投产，中国原生（再生、ADC12）铝合金10月生产量或环比减少（减少、减少），中国再生铝合金企业原料（成品）库存量较上周减少（减少）。 中国铝线缆(型材)产能开工率较上周增加(增加) 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！