纯碱玻璃周报：玻碱反弹乏力，关注产能政策

玻 碱 反 弹 乏 力 ， 关 注产 能 政 策 20251026 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核人：黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2025年10月23日，当周国内纯碱厂家总库存170.21万吨。其中，轻质纯碱76.76万吨，重质纯碱93.45万吨。去年同期库存量为165.03万吨，同比+5.18万吨，涨幅3.14%。企业出货尚可，产销趋向平衡，个别企业累库。周内纯碱企业待发订单下降。 u供应：截止到2025年10月23日，当周国内纯碱产量74.06吨，环比增加0.01万吨，涨幅0.01%。其中，轻质碱产量33.06万吨，环比增加0.57万吨。重质碱产量40.99万吨，环比下跌0.56万吨。个别企业负荷下降及短停，产量窄幅波动。 u需求：截止到2025年10月23日,当周中国纯碱企业出货量73.90万吨，环比增加5.60%；纯碱整体出货率为99.78%，环比+5.28个百分点。周内纯碱企业装置开停并存，产量波动不大，个别企业发货良好，基本维持平衡。 u观点：上周纯碱产量环比微增0.01万吨，厂家出货率环比增加5.60%，上游厂家库存环比增加0.16万吨；由于个别纯碱降负及短停，产量窄幅波动，厂家发货尚可，产销趋向平衡，库存累库幅度放缓。总体来看，纯碱产能充足，产量较为稳定，库存处于同期高位，供应过剩压力较大，短期纯碱利润亏损后成本支撑渐现，不过反弹驱动不足，高供应对市场形成较大压制。 u操作上，2601合约参考1160-1280区间运行。 玻璃观点 u库存：截止到20251023，全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比+233.7万重箱，环比+3.64%，同比+16.99%。折库存天数28.3天，较上期+1天。 u供应：（20251017-1023）浮法玻璃行业平均开工率76.35%，环比持平；浮法玻璃行业平均产能利用率80.63%，环比持平。全国浮法玻璃产量112.89万吨，环比持平，同比-0.51%。 u利润：（20251017-1023）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-120.56元/吨，环比减少40.71元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润113.23元/吨，环比减少26.44元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润48.23元/吨，环比减少42.86元/吨。 u需求：截至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%。深加工持有的订单环比9月末多数维持平稳，但21%样本企业反馈订单环比下滑，仅有6%订单环比有所增加。其中部分处于无单状态，也有部分工程订单可排到20-40天。前期储备原片企业目前继续消化库存为主，仅适当补充部分缺货规格。 u观点：上周玻璃产线无变化，开工率和周供应量环比持稳，市场产销依旧偏弱，厂家库存继续上升。当前玻璃供应趋向稳定，产量同比降幅收窄，下游需求继续下滑，旺季消费不及预期，库存持续累库，市场延续供稳需弱格局。短期供应难见减量，厂家库存去化难度较大，后市关注产能政策情况。 u策略：2601合约参考1050-1160区间运行。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20251024，FG主力合约收盘1092，华北基差收盘48元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20251024，SA主力合约收盘1229，华北基差收盘71元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截至20251024，FG1-5价差收盘-144元/吨；SA1-5价差收盘-90元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20251023，全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比+233.7万重箱，环比+3.64%，同比+16.99%。折库存天数28.3天，较上期+1天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年10月23日，当周国内纯碱厂家总库存170.21万吨。其中，轻质纯碱76.76万吨，重质纯碱93.45万吨。去年同期库存量为165.03万吨，同比+5.18万吨，涨幅3.14%。企业出货尚可，产销趋向平衡，个别企业累库。周内纯碱企业待发订单下降。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20251010-1016）浮法玻璃行业平均开工率76.35%，环比+0.34个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率80.63%，环比持平。全国浮法玻璃产量112.89万吨，环比持平，同比-0.62%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年10月23日，当周国内纯碱产量74.06吨，环比增加0.01万吨，涨幅0.01%。其中，轻质碱产量33.06万吨，环比增加0.57万吨。重质碱产量40.99万吨，环比下跌0.56万吨。个别企业负荷下降及短停，产量窄幅波动。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年10月23日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-161元/吨，环比下跌31.50元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-32.40元/吨，环比下跌2.70元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%。深加工持有的订单环比9月末多数维持平稳，但21%样本企业反馈订单环比下滑，仅有6%订单环比有所增加。其中部分处于无单状态，也有部分工程订单可排到20-40天。前期储备原片企业目前继续消化库存为主，仅适当补充部分缺货规格。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年10月23日,当周中国纯碱企业出货量73.90万吨，环比增加5.60%；纯碱整体出货率为99.78%，环比+5.28个百分点。周内纯碱企业装置开停并存，产量波动不大，个别企业发货良好，基本维持平衡。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品