纯碱玻璃周报：产能退出预期增强，玻碱低位酝酿反弹

周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点u库存：截止到2025年7月3日，国内纯碱厂家总库存180.95万吨。其中，轻质纯碱80.48万吨，重质纯碱100.47万吨。库存呈现增加趋势，产销不平衡。u供应：截止到2025年7月3日，国内纯碱产量70.90万吨，环比下跌0.77万吨，跌幅1.09%。其中，轻质碱产量31.31万吨，环比减少1.15万吨。重质碱产量39.59万吨，环比增加0.38万吨。近期有企业开始检修，供应窄幅下降。u需求：截止到2025年7月3日，当周中国纯碱企业出货量66.64万吨，环比下跌1.50%；纯碱整体出货率为93.99%，环比-0.40个百分点。月初，企业新价格呈现下降趋势，成交重心下移。订单接收终端和贸易相对偏弱，企业产销弱平衡。u观点：上周碱企开启检修，产量高位回落，但市场延续谨慎采购，厂家出货小幅减少，库存环比继续累库。近期纯碱短暂检修带来供应减量，不过陆续有新产能投产，供应下降幅度有限，下游维持按需采购，厂家去库依旧不畅。短期顶层反内卷整治提振市场对产能收缩预期，市场情绪回暖后盘面跌幅放缓，但纯碱供需格局偏弱令市场承压，预计盘面延续弱势震荡运行，未来关注行业产能出清。u操作上，反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权。 玻璃观点u库存：截止到20250703，全国浮法玻璃样本企业总库存6908.5万重箱，环比-13.1万重箱，环比-0.19%，同比+10.57%。折库存天数29.9天，较上期-0.6天。u供应：（20250627-0703）浮法玻璃行业平均开工率75.43%，环比+0.29个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.81%，环比+0.9个百分点。全国浮法玻璃产量110.34万吨，环比+1.15%，同比-7.46%。u利润：（20250627-0703）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-188.68元/吨，环比增加10.71元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润85.98元/吨，环比增加3.39元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-84.76元/吨，环比增加16.57元/吨。u需求：截至20250630，全国深加工样本企业订单天数均值9.5天，环比-3.4%，同比-5.0%。u观点：上周玻璃2条产线复产点火和1条前期点火产线开始出玻璃，开工率和周产量环比小幅回升，市场产销略有改善，厂家库存继续小幅去库，其中华中和东北地区小幅累库，其它地区均有去库。目前玻璃供应较为稳定，淡季需求边际转弱，厂家库存维持高位，供需基本面依旧偏弱，不过近期市场对落后产能退出预期增强，提振市场对供需改善的信心，强预期和弱现实博弈加剧盘面波动，后续关注亏损加重后产线冷修情况。u策略：建议反弹做空，或卖出虚值看涨期权。 产业链结构 纯碱产业链结构上游天然碱矿原盐、合成氨原盐、石灰石 期现市场 期现价格图：玻璃价格资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250704，FG主力合约收盘1026，华北基差收盘124元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 期现价格图：纯碱价格资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250704，SA主力合约收盘1174，华北基差收盘126元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 合约价差图：玻璃09-01价差资料来源：Mysteel、华联期货研究所截止20250704，FG9-1价差收盘-92元/吨；SA9-1价差收盘-34元/吨。 资料来源：Msteel、华联期货研究所 库存 玻璃库存图：玻璃库存资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到20250703，全国浮法玻璃样本企业总库存6908.5万重箱，环比-13.1万重箱，环比-0.19%，同比+10.57%。折库存天数29.9天，较上期-0.6天。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 主要地区库存图：华北（环比-1.25%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：华南（环比-0.95%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：华中（环比+0.06%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存图：纯碱库存资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年7月3日，国内纯碱厂家总库存180.95万吨。其中，轻质纯碱80.48万吨，重质纯碱100.47万吨。库存呈现增加趋势，产销不平衡。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 供应端 玻璃产量图：产能利用率（%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所（20250627-0703）浮法玻璃行业平均开工率75.43%，环比+0.29个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.81%，环比+0.9个百分点。全国浮法玻璃产量110.34万吨，环比+1.15%，同比-7.46%。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 玻璃利润图：利润资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：天然气工艺（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所6-267-3环比 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：石油焦工艺（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量图：产能利用率（%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年7月3日，国内纯碱产量70.90万吨，环比下跌0.77万吨，跌幅1.09%。其中，轻质碱产量31.31万吨，环比减少1.15万吨。重质碱产量39.59万吨，环比增加0.38万吨。近期有企业开始检修，供应窄幅下降。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱利润图：氨碱法（元）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至2025年7月3日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-12.50元/吨，环比下跌38.50元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-62.30元/吨，环比下跌41.5元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 需求端 玻璃需求图：深加工订单排产天数（天）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至20250630，全国深加工样本企业订单天数均值9.5天，环比-3.4%，同比-5.0%。6月底，深加工订单仍无明显好转反馈，企业排单多数集中在3-7天，部分工程订单可排15-30天，工地相对有限，行业之间竞价状态依旧激烈，整体资金收款压力依旧存在。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 商品房成交图：30城商品房成交资料来源：WIND、华联期货研究所图：二线城市资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所图：三线城市资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求图：出货量（万吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年7月3日，当周中国纯碱企业出货量66.64万吨，环比下跌1.50%；纯碱整体出货率为93.99%，环比-0.40个百分点。月初，企业新价格呈现下降趋势，成交重心下移。订单接收终端和贸易相对偏弱，企业产销弱平衡。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。